財經觀察 2135 --- 中國經濟刺激大潮意猶未盡

中國經濟刺激大潮意猶未盡

Associated Press

一座100元人民幣的巨型雕像

一

些經濟學家表示，中國決策者們很快就需要考慮如何遏製他們規模宏大的經濟刺激舉措了，因越來越多的證據顯示，在全球衰退之際，刺激計劃成功保持了中國經濟的增長。

世界各國政府都都一直在向本國經濟注入資金，中國也不例外。最近幾周，全球資金洪流已經開始令投資者擔心起未來的通貨膨脹和政府債務，迫使美國和其他國家出麵解釋他們將如何化解注入經濟的巨額流動性。

但中國官員很少提到他們將如何給這種寬鬆的資金環境劃上句號，即便中國是經濟增長情況最好的全球主要經濟體。世界銀行(World Bank)周四將中國經濟今年的增速預測值從6.5%上調至7.2%，稱中國經濟刺激的成效好於預期。從一些指標來看，中國的信貸甚至比美國還要寬鬆，美國聯邦儲備委員會(Fed)向私人市場提供了前所未有的支持。今年5月份，美國M2廣義貨幣供應量較上年同期增加了大約9%，而中國這一指標較上年同期增長了25%以上。

中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘表示，我們認為中國貨幣政策甚至比美國還要具擴張性。但哈繼銘指出，美國已經開始討論相應的退出策略了，而目前為止他還沒有在聽到過中國的此類討論。

中國向經濟注資的手段明顯不同於其他主要經濟體。基本上是政府持有的中國銀行業今年第一季度的新增貸款較上年同期增長了兩倍以上。而美國、歐洲和日本的中央銀行缺乏這種對放貸的控製，它們通過極低的利率和直接購買證券來支撐信貸。

理論上，中國隻要再次實施此前曾對銀行業采取過的嚴格貸款限製就可以為眼下的大舉注資踩下刹車。但沒有跡象顯示中國官員打算這麽做。

北京經濟研究公司龍州經訊(Dragonomics)估計，憑借政府批準的銀行放貸和公司債發售以及政府的赤字開支，中國有關部門今年有望再向經濟注入人民幣5萬億-6萬億元（7,320億-8,780億美元），大約相當於年均國內生產總值(GDP)的15%-18%左右。

中國與美國的另一個差異在於，中國國內債券市場規模小，而且在很大程度上處於封閉狀態，沒能形成對政府的製約。雖然最近幾周美國國債收益率飆升，中國政府債券收益率卻沒什麽變化，因此借貸成本仍然很低。

中國消費價格水平仍低於上年同期。但全球大宗商品價格今年呈漲勢。據民間經濟學家估計，3月份以來中國消費價格指數(CPI)經季節因素調整後出現上漲。一些經濟學家認為，風險在於，如果中國率先從全球危機中複蘇，也就有可能首先麵對通脹抬頭的情況。

法國興業銀行(Societe Generale)首席亞洲經濟學家馬博文(Glenn Maguire)說，中國可能麵臨經濟刺激政策過頭的風險。他強調，日本已經就何時停止過度寬鬆政策設立了時限，雖然日本的經濟狀況比中國糟糕得多。他說，在中國類似的辯論我們所知不多然而越來越需要。

中國一季度經濟增長6.1%，仍未達到8%的目標，在這種情況下，中國有關當局似乎急切地想繼續推動經濟刺激措施。

中國國務院總理溫家寶上周的講話暗示中國的經濟政策不會發生轉變。據官方媒體報導，溫家寶說，中國經濟回升的基礎還不夠穩固，關鍵在於毫不動搖地繼續實施應對國際金融危機的各項政策措施。

有跡象表明政府很清楚需要注意轉折點。政府智庫國家信息中心上周發布報告，認為如果通脹達到3%，當局就應該改變信貸寬鬆政策。報告稱，當前的流動性激增可能在未來9到18個月內激化更高的通脹。

報告稱，大量貨幣投放並不會馬上造成通脹，而是有一個滯後期，等經濟回穩，貨幣乘數效應會很快顯現。

Andrew Batson