財經觀察 2124 --- 最壞的時刻還遠沒有到來

美國孤注一擲，最壞的時刻還遠沒有到來 時寒冰

    筆者與許多人一樣，期待全球經濟複蘇，尤其期望中國經濟能像許多人判斷的那樣，率先複蘇。在股市、樓市一起走出“小陽春”行情後，樂觀的聲音不絕於耳。即使比較理性的經濟學人，也大都認為，最困難的時刻已經過去，經濟正在踏上快速複蘇之路。

    對經濟形勢的判斷是否正確，對決策者而言，直接決定著所采取的政策是否對路；對投資者而言，則決定著其價值取向和行為選擇帶來收益還是虧損。因此，理性地分析形勢是非常重要也非常必要的。

    無論是從全球經濟形勢來看，還是從中國自身的經濟結構來看，全球金融危機最壞的時候，還沒有真正到來，應做好打持久戰的準備。

    對經濟前景的盲目自信，很大程度上是相關統計數據失實造成的。長期以來，中國經濟數據方麵的失真，極大地困擾並影響著相關經濟決策。比如，國家統計局發布的數據顯示，4月份，全國規模以上工業企業增加值同比增長7.3%，工業產出正在走出低穀。但國家能源局下屬的中國電力企業聯合會發布的報告則稱，4月份，全社會用電量同比降幅為3.63%，較3月份2.01%的降幅進一步擴大，兩個數據的背離幅度擴至11個百分點。而重工業在我國的工業體係中，仍然占據重要地位。

    顯然，兩個互相打架的數據反映出：複蘇的信號或被放大了。

    導致中國內需不振的民窮問題、中產階級的缺位問題、保障機製不完善、低附加值產品占據主導等等問題，並未從根本上得到解決，而這些問題，都不是單純依靠政府投資所能解決得了的——不僅無助於現存問題的解決，還可能由於重要投資機會被政府資源的控製進一步強化而更加扭曲，因為，效率更高的社會投資將受到更嚴重的排擠。

    除了政府投資，出口情況亦非常悲觀。海關總署5月12日公布的數據顯示，4月份出口下降22.6％，降幅較3月再度擴大，而本月初閉幕的第105屆廣交會的參展商數量和成交量也有不同程度的下滑。值得一提的是，這種結果還是在中國提高3千多種商品的出口退稅率後出現的。目前，這一優惠政策已經快用到極限。比如，70％的機電產品出口退稅已實現“全征全退”。5月18日，國務院辦公廳發布的《輕工業調整和振興規劃》表示，將進一步提高部分輕工產品出口退稅率。

    值得一提的是，中國出口下降，並非由於價格不夠便宜，而是由於外部購買力受金融危機打擊快速下降，這種情況絕非我們單方麵降低產品的價格所能扭轉。

    另一方麵，借助信貸資金支撐起來的房地產“小陽春”行情，不僅使中國高高在上的房價錯失了一次難得的自我擠壓泡沫的機會，還由於開發商趁機通過假按揭等方式將風險轉嫁給銀行，而變得更令人憂慮，同時，房價的進一步拉抬，又進一步擠壓了民眾的消費能力——既擠壓了目前的消費，也因對未來預期的擔憂而抑製了未來的消費。

    美國的經濟形勢同樣不樂觀。在失業人數飆升、房價縮水、信貸緊縮等陰雲籠罩之下，手頭拮據的美國消費者捂緊了口袋，導致美國4月份的零售額意外地下滑了0.4％，美國股市聞聲下挫。同時，陷於困境的各家銀行紛紛上調信用卡利率，而且開始不願意提供貸款，美國經濟複蘇的希望逐漸冷卻。紐約瑞穗證券首席經濟學家史蒂夫·裏奇奧圖認為：“大家都誇大了美國經濟複蘇這個嫩芽，這非常非常清楚地提醒了我們，世界是不會突然變速的。”

   哥倫比亞大學教授、諾貝爾經濟學獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨，5月15日在上海“陸家嘴論壇”上分析指出，美國的住房及失業率等問題，使“現在不僅僅有金融危機，還出現了社會危機”，“強勁的複蘇還要靠銀行健康的借貸，但目前還沒有看到該狀況的恢複”。斯蒂格利茨斷言：由於美國的經濟情況，“全球經濟複蘇的嫩芽在今年夏天就會變黃了”。

    在走投無路的情況下，美國政府可能孤注一擲，通過更快地向世界轉嫁危機的方式，減少自身的風險。早在今年3月17日，美聯儲就宣布未來半年內直接入市購買3000億美金的長期公債，加快貨幣的投放，意味著半年後流通中的貨幣將增加30％，意味著全球性通貨膨脹將要到來，全球經濟複蘇的步伐將變得更為沉重和渺茫。同時，諸如中國這樣的具有龐大外匯儲備的國家將因此蒙受巨大損失。問題是，美國的負債早已經4倍於其GDP總額，就連奧巴馬也承認“美國長期債項的負擔難以為繼”，在這種情況下，全球經濟複蘇的嫩芽不僅難以長出綠葉，還可能迅速枯萎。

    顯然，無論從國內還是國際的現實情況來看，現在談論經濟複蘇還顯得非常遙遠。可以肯定的是，全球經濟最壞的時刻還遠沒有到來。可怕的是，全球大多數國家，都在帶著賭的心態應對當前的經濟危機，誤以為渡過2009年就萬事大吉了，這可能進一步增大經濟加速衰退的風險。

    應該認識到，由次貸危機引發的這場全球金融危機，破壞性是空前的，全球各大經濟體存在的諸多隱患都充分暴露了出來，人類現在所能掌握的修複經濟的工具在這些隱患之下有可能全麵失靈。我們必須理性麵對風險，做好打持久戰的準備，可以肯定的是，準備越充分，將來就越主動。退一步說，即使危機沒有這麽大，居安思危，也不是壞事。

    補充：關於股市，如果政府真要啟動IPO，隻會繼續上拉股市，直到絕大部分人輕視IPO的負麵影響時為止。

      寫於2009年4月21日 發表於4月23日