財經觀察 1410 --- 美國股市能否峰回路轉？

美國股市能否峰回路轉？

2008年10月27日10:05

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周美國股市走勢跌宕起伏，其驚心動魄的程度堪比經典恐怖片，這令有關股市已經見底的看法受到了嚴重質疑。

唯一值得慶幸的是道瓊斯指數和標準普爾500指數上周五分別收在了10月10日盤中低點7882.51點和839.80點的上方。但這兩個指數上周收盤均低於10月10日收盤點位，並且納斯達克綜合指數跌破已10月10日盤中支撐位，創下數年新低。

上周美國股市的走勢可以簡單歸納如下：經曆了周一的上漲之後，受有關全球經紀增長的擔憂影響，股市周二大幅下跌；周四尾盤一度意外反彈，但隨後微軟(Microsoft)發布了弱於預期的利潤預期。亞洲市場方麵索尼公司(Sony)大幅下調全年收益預期，三星公司(Samsung)公布第三季度利潤下降44%，投資者擔心很多韓國公司存在債務過多的問題。

投資者在萬聖節(Halloween)來臨前再度掀起拋盤狂潮，亞洲股市暴跌，歐洲緊隨其後，戴姆勒公司(Daimler)大幅下調收益預期；美國股指期貨由於跌幅過大，一度暫停交易。上周五又出現有關一家大型對衝基金存在流動性問題的猜測，道瓊斯指數一度下挫逾500點，不過後市出現反彈。

道瓊斯指數本周跌5.35%，至8378.95點，低於10月10日低點，較2007年10月紀錄高點14,164.53點跌40.85%；標準普爾500指數本周跌6.78%，至876.77點，為2003年4月以來最低收盤點位；納斯達克綜合指數跌9.3%，至1552.03點，較07年10月31日創下的數年高點2859.12點下挫45.7%。

全球經濟疲軟已經成為不爭的事實。美國國內方麵，高盛集團(Goldman Sachs)，施樂公司(Xerox)，克萊斯勒(Chrysler)和默克公司(Merck)接連傳出裁員的消息。美元的上漲（僅上周一周，美元兌歐元就上漲6.5%）也與杠杆交易頭寸的解除有關。就像MacroMavens的Stephanie Pomboy所說的，大部分投資者被迫解除的頭寸都是以美元建立起來或以美元結算的。

對衝基金為了應對投資者的贖回要求而通過拋售資產來籌資的做法加劇了股市的跌勢，並且這股平倉風潮何時才能結束也很難判斷；Strategas的特倫內特(Jason Trennert)認為，美元升勢的顯著放緩或許可以提供一個線索。很多基金對年底的贖回要求有必須在11月15日之前進行申報的規定，高盛指出，一旦過了這個期限，資金可能重新回流市場。

Natixis Bleichroeder的約翰•羅克(John Roque)注意到，股市上周五的成交量相對較低，表明新的低點可能很難確立，出現短線反彈的機會很高。標準普爾500指數較50日移動均線低25%，這種情況自1928年以來隻出現過5次。每次過後標準普爾500指數通常都會上漲至少14%，Bespoke Investment Group的保羅•希基(Paul Hickey)稱。

鑒於當前的恐慌氣氛，對於股市更長期的走勢隻能憑借猜測。上一次道瓊斯指數跌破8000點是在2003年3月31日，當時股指收報7992點。高盛預計，在短期信貸市場將回複正常、美國新總統選出及對衝基金的平倉和贖回潮結束之後，股市可能會於下個月底形成一個底部。

美東時間上周五早上7:30，吉姆•鄧尼根(Jim Dunigan)和他在PNC Wealth Management的同事們召開會議對股市的慘淡走勢進行分析，並決定維持原有策略：減持外國股票，增持美國大型股。鄧尼根稱，標準普爾指數當日的點位已開始反映美國經濟將出現較為嚴重衰退的預期，若果真如此，標準普爾成分股的利潤將下降30%，至每股65美元。他認為這種情況不太可能發生；市場仍普遍預計，標準普爾500指數成分股2009財年的每股收益將略低於98美元。

RS Large Cap Alpha基金的馬尼•哥維爾(Mani Govil)指出，上周有大量標準普爾500指數成分股公司公布業績，周四後市之前公布業績的公司中，有一半以上公布利潤出現增長。其中一些公司是五到六年來首次達到了該基金的估值標準極限。

科技類股也沒能擺脫股價大幅下挫的命運，其中一些跌到了令人瞠目的低位。上周J.W. Seligman的科技基金經理保羅•維克(Paul Wick)在紐約召開的《巴倫周刊》(Barron's) 投資之道 (Art of Investing)會議上指出，代工製造商類股的市盈率已經降到了聞所未聞的水平。Sanmina SCI (SANM)目前股價與預期收益的比值為4.3倍。捷普科技(Jabil Circuit Inc.)為6.5倍。偉創力國際(Flextronics International Ltd.)基於下一財年利潤預期的市盈率則降到了驚人的3.4倍。這些股票的估值水平就好像整個行業已瀕臨破產的邊緣。

讓我們祈禱這一切不會發生。世界大部分的電腦、手機、路由器和其他電子設備都是由代工製造商生產的。戴爾公司(Dell)，蘋果公司(Apple)和思科係統(Cisco)很早以前就已經停止這些產品的生產並將其外包。當這些業務出現放緩（就像目前正在發生的情況一樣），代工製造商將承受切膚之痛。但鑒於多數這類公司的市盈率都處於1-4倍之間，大部分風險似乎都已經得到充分釋放。

Leslie P. Norton / Eric J. Savitz