財經觀察 1309 --- Mark Mobius: 每一次蕭條都孕育著繁榮的種子

Mark Mobius: 每一次蕭條都孕育著繁榮的種子

轉載<<中證網>> (2008-09-27)

莫比爾斯 美國波士頓大學碩士以及麻省理工學院（MIT）的經濟與政治學博士，研究新興市場已經有三十年的經驗。1987年加入富蘭克林鄧普頓基金集團，現負責新興市場研究與投資組合，管理富蘭克林鄧普頓開發中國家基金、富蘭克林鄧普頓GS新興國家基金、富蘭克林鄧普頓GS亞洲成長基金，以及富蘭克林鄧普頓GS拉丁美洲基金。

1986年，當馬克·莫比爾斯(Mark Mobius)作為基金管理人首次將資金投向馬來西亞、菲律賓等國家時，“新興市場”這個詞還未出現，這些地區還被稱之為“欠發達國家”。憑借在這些市場數十年投資的出色業績，2006年，作為一名富有冒險精神的基金經理，他與巴菲特、彼得·林奇等並列為《紐約時報》“全球十大基金經理”。一年365天有250天在外的莫比爾斯 在接受記者采訪前一天剛乘坐私人飛機從莫斯科飛到北京，馬不停蹄地與中國一家上市公司高管會麵。用莫比爾斯的話說，所有這一切都是為了在其他投資者找到這些被低估的公司之前捷足先登。

從香港起步

莫比爾斯的投資經曆是從香港開始的，當他在1967年的一個夏天來到香港時，看到在這個人口稠密的小島上，狹窄的街道上擠滿了年輕人，他們手裏揮舞著毛主席的小紅寶書，振臂高呼，充滿了革命激情。

莫比爾斯在香港斷斷續續住了近30年，香港對他的影響也是深刻的。在去香港之前，莫比爾斯從未在任何一種商品上投機過，但到香港後沒幾個月，他就開始頻繁出入銀行，與香港其他鐵杆作黃金投機生意的人一起瘋狂地買賣金條。這期間給他印象最深的一課是風險的價值——要想得到回報，就要承擔風險。當時香港的股市極不穩定，需要鋼鐵般的意誌才能度過令人毛骨悚然的危險期。 此後他創立自己的谘詢公司，開始經營企業，可能正是這段經曆，使莫比爾斯對於各行各業的企業運營都有深入的了解。其後，他在80年代加入了鄧普頓基金集團。

在這數十年間，莫比爾斯經曆過泰國的大崩潰，享受過俄羅斯私有化盛宴，在中國農村坑坑窪窪的路麵上騎過自行車，也曾在山路上被顛得骨頭都快散架了。“要靠自己的親身體驗”，這就是莫比爾斯投資的重要法則：實地考察，深入研究企業的每一個細節。和公司經營者握手寒暄前，他通常都會先檢視這家公司的辦公環境，從設備到裝潢，甚至到地毯是否幹淨，主管人員的衣著、言談、表情、個性等等，都會影響到最後的投資決策。而每參觀一家公司或一個國家，莫比爾斯都努力用他的全球投資經驗、對比世界上不同地區相同行業、處境相似的公司，從而得出有意義的結論。

比如，莫比爾斯獲悉南非一家鑽石勘探公司在試驗用一種新方法開新礦，他就詢問正在西伯利亞尋找鑽石的一家加拿大公司，他們是否考慮過采用同樣的方法，如果沒有，又是為什麽。莫比爾斯說他喜歡利用同公司高管之間的溝通向他們提出一些具有普遍性的問題，以拚出一幅關於他們所處國家和地區經濟總趨勢的更為清晰的畫麵。

將情感排除在外

在長期投資實踐中，莫比爾斯學到的重要一點是，“當經紀人在各個渠道瘋狂向你推薦股票時，就要保持萬分警惕，而市場所有人都在高喊血濺街頭時，就出現了入場時機。”

正當莫比爾斯向記者強調這一點時，他的手機恰巧收到了一條短信，莫比爾斯拿起來看了看笑著說，這就是一個經紀商發過來推薦一家波蘭的水泥公司，“市盈率隻有5倍，看起來很便宜。如果換成是你，你會買嗎？”莫比爾斯反問記者，沒等記者接話，他接著介紹了他的選股理念，那就是購買在未來5年中具有良好成長潛力的公司股票，而不是機械地應用市盈率、市淨率等指標。尤其是當別人跟你說“想都不用想”、“大家都在買”諸如此類的話時，一定要提高警惕。

莫比爾斯說，如果你將情感因素排除在方程式之外，那麽無論市場漲跌，你都能穩操勝券。莫比爾斯的投資一定程度上也要依靠鄧普頓在全球各地的分支機構，但是各地的研究員似乎都有一種天然地為他們熱衷的公司吹捧的傾向。因此在聽完他們的高調和預言之後，莫比爾斯說他不得不先暫停，再長時間地觀察，從一個更冷靜、更成熟的角度來審視他們的分析。

莫比爾斯從自己經曆出發提出兩點建議，首先要始終著眼於長期，而不是短期效益，其次要不帶成見、不帶偏見地對比全世界的公司、地區和國家。

成長性是第一位

記者采訪莫比爾斯之時，中國股市從6000多點跌下來，已達腰斬，但這在莫比爾斯眼裏算不上驚心動魄的，“俄羅斯股市能在一年內飆升200%，也能在一周內迅速下跌40%；在土耳其，一個月內高達50%的波動並不稀罕。”他認為，高波動性是新興市場共同的特征，這種高波動更多地是建立在大眾心理因素之上，連成熟市場也不例外。

莫比爾斯說，他的一位朋友在100美元時買入一隻金融股，而在一年不到的時間，這家公司麵臨被收購，對方提出的收購價每股僅2美元。“你覺得這發生在成熟市場還是新興市場？”莫比爾斯問道。而事實上，這就是發生在美國的貝爾斯登事件。“但正是由於這種波動，如果能得到恰當管理，從長遠看，就能產生遠遠大於平均值的超額收益。”

在過去20年中，莫比爾斯經曆了國際股市的八次熊市，他得出的一個經驗是，市場就是在非理性的恐懼和同樣缺乏理性的繁榮中周而複始，並且，幾乎每一次熊市持續的時間都比牛市短，熊市的下跌也遠遠不及牛市的上漲幅度。

莫比爾斯的弟媳曾在1993年買過他管理的一隻新興市場基金，但不幸的是，她購入的時機正值新興市場異常繁榮的高點，由於墨西哥比索危機引發的新興市場1994年蕭條隨之而來，弟媳損失慘重，在莫比爾斯前往她家探望時還一度被她拒之門外，直到莫比爾斯答應給她一個補回損失的辦法——“買入更多的新興市場基金。在你手中有錢的時候，就一直是投資的最好時機。”  “而有時候，為了打敗指數，你不得不在一段時間內承受比指數還差的表現，”這是莫比爾斯在數十年投資生涯中的深刻體會，他的一個方法是，買入股價正在下跌而不是攀升的股票。

上個世紀90年代，鄧普頓曾啟動一隻印度尼西亞基金出售給日本投資者，當時正處於印尼股市全線下跌之前的巔峰期，莫比爾斯問日本一名基金管理人選股策略，得到的回答是“選擇正處於上升階段的股票。”莫比爾斯在印尼找不到合適標的，隻能按兵不動。但是投資者坐不住了，他們委托資金就是希望能在印尼大賺一筆，“快啊，趕緊百分之百投進去！”而莫比爾斯承受住了壓力，絲毫不動。不久，股價開始一落千丈，投資者又坐不住了，“停止買入，趕緊拋掉。”而莫比爾斯一邊抑製住憤怒，一邊不停地告訴他們，“目前賺錢的唯一途徑是買入。”

同樣的事情在不同市場、不同階段會輪番出現。對於A股目前的狀況，莫比爾斯毫不諱言：“A股現在是熊市，下跌預示著中國經濟將來可能放緩，同時也有市場本身的原因。目前的下跌正是向理性回歸，對手中有錢的投資者來說是件好事，因為每一次蕭條都孕育著繁榮的種子。”