財經觀察之 1160 --- 高風險貸款的報應來了

高風險貸款的報應來了  

 

 來源: 華爾街日報 於 07-02-27 14:12:44 [檔案] [博客] [舊帖] [轉至博客] [給我悄悄話]  

 

 

 

 對抵押貸款公司來說，最糟糕的日子恐怕還在後頭。這一前景可能會加劇投資者的不安。

 

專門向高風險借款人提供貸款的公司或提供非常規貸款的公司近來股價出現劇烈震蕩，原因是市場對這些公司的貸款出現嚴重壞帳的速度感到擔心。

 

如果這些所謂的高風險借款人在償付貸款方麵仍有困難，那麽，以這些人借款人為目標客戶的貸款機構將不得不增加壞帳準備金，而這將侵蝕他們的利潤，進而意味著他們的股價將有可能進一步走低。

 

還有一個讓人擔心的問題是，如果房地產市場仍維持清淡局麵，那麽，一些信用紀錄良好的借款人在償付某些流行的但非常規型的貸款時可能要開始大傷腦筋了。這些類型的貸款可以允許借款人不必每月都還貸、短期內可享受較低的獎賞性利率，或不要求借款人提供詳細的財務文件。如果此類貸款的借款人在償付貸款方麵真地有麻煩，那麽，像BankUnited Financial Corp.和Countrywide Financial Corp.這樣的公司可能也不會好過。

 

如果貸款機構預留較低的準備金，那麽其利潤會相對好看些。但如果大幅增加準備金水平並因此影響利潤，其為發放新貸款而借入短期資金的能力將受到影響。貸款機構需要撥出一定的準備金以防範因借款人不能按時還款而可能出現的損失。

 

高風險抵押貸款發放機構通常將其大部分貸款出售給投資者，但也有很多機構會留下一部分貸款作為自己的投資。隨著新增抵押貸款交易數量的增加，這部分貸款的量也在增加。

 

New Century Financial Corp.和NovaStar Financial Inc.持有數百億美元的投資性貸款。盡管他們一直在提高貸款損失準備金的額度，但貸款違約現象增加的速度比他們預期的要快。

 

據Center for Financial Research and Analysis分析師紮克•蓋斯特(Zach Gast)說，NovaStar為其四季度作為投資的21億美元貸款撥出的準備金比例是1.05%，較三季度時的0.75%有較大提高，但在業內仍屬最低水平。New Century三季度的準備金比例是1.4%。CFRA沒有股票評級業務。

 

NovaStar首席執行長斯科特•哈特曼(Scott Hartman)說，在過去的這個季度，公司的貸款損失準備金有了大幅增加，而且，這類貸款大約半數質量都比較好，產生的收益也很好。

 

New Century則拒絕發表評論，該公司稱將重新發布2006年前三個季度的收益，原因是要對回購貸款方麵的會計錯誤進行更正。

 

Turner Investment Partners分析師戴維•霍諾德(David Honold)預計，接下來的幾個季度高風險抵押貸款公司可能會報告說，他們的貸款損失準備金明顯不足。之所以會這樣，部分原因是一些貸款機構可能會將一些表現不佳的抵押貸款納入他們作為投資的貸款裏去。這些表現不佳的貸款是他們根據貸款證券化交易銷售協議的要求回購過來的。這種情況可能需要他們提高貸款損失準備金。Turner Investment旗下管理著230億美元的資金，但他們沒有投資高風險抵押貸款公司的股票。

 

高風險貸款發放機構的股價已經出現了下跌──NovaStar跌落50%，而New Century在過去10天內也下跌了12%──而且，如果它們的信貸額度因貸款損失準備金不足而萎縮，那麽這些公司的股價有可能進一步走低。NovaStar股票的預期市盈率為12倍，不過這一估值可能會發生變化，因為分析師在考慮了該公司四財季的大幅虧損和不佳的收益前景後調整了預期。New Century基於2007年收益預期的市盈率也在12倍左右。

 

對於那些麵向信用良好的借款人、但業務集中在可調息按揭(ARM)等抵押貸款上的借貸機構，一些投資者主張持謹慎態度，因為如果住房市場疲軟局麵繼續下去，這類機構可能會受到衝擊。ARM賦予借款者多種還款選擇，某些還款方案要求的月還款額甚至可能低於月度利息。但餘下的利息支付隻是被推遲了，後期的還款負擔因而會越來越重。

 

BankUnited 115億美元的借貸組合中大約有59%屬於此類，而且隨著BankUnited的擴張，這家銀行可調息按揭發放的規模也越來越大。

 

Countrywide一直在削減可調息按揭的規模，在1月份新發放的370億美元的總按揭貸款中隻有27億美元的ARM。不過，CFRA的蓋斯特說，Countrywide仍然擁有大量此類高風險貸款業務。Countrywide拒絕對此置評。

 

BankUnited承認，隨著利率的升高，借款人減少了月度利息的還款，此外，該銀行貸款的約50%麵向的是一個疲軟的房地產市場──佛羅裏達州的居民。由於BankUnited將此類貸款的約70%留作自己的投資項目，因此如果借款人遇到了麻煩，那麽將損害公司的收益。

 

BankUnited周一在那斯達克市場收盤跌83美分至25.06美元，跌幅3.2%。該公司基於明年收益預期的市盈率約為9倍。

 

不過，根據會計準則的規定，BankUnited將未償付的利息視為收入。因此，如果借款人按合同規定支付了500美元的最低還款額（雖然其貸款僅利息一項就達1,000美元），那麽銀行仍可將未償付的500美元利息視為收入，因為銀行假設這筆錢會在日後付清。Keefe, Bruyette & Woods的一名分析師表示，這類收入在BankUnited總收入中所占的比例越來越大。

 

BankUnited首席財務長漢伯托•洛佩茲(Humberto Lopez)表示，我們主要麵向那些信用紀錄良好的借款人，這些人在購買住房時通常會支付至少20%的首付。他說，我們的借款人擁有必要的資金，而且他們依靠自己的信譽贏得了選擇如何還款的權利。我們並未發現他們的償付能力有不足。

 

Karen Richardson / Gregory Zuckerman