My Diary 262 --- 7月大宗原料商品

買入中國缺的賣出中國剩的

從宏觀因素來看，7月大宗原料商品價格的反彈反映了投資者對世界經濟增長前景的信心。一方麵，市場對美聯儲結束利率緊縮周期的預期以及亞洲和歐洲良好的經濟數據，正重新吸引投資者回到大宗商品市場上來。另一方麵，全球範圍內影響原材料價格的最大因素仍將來自於美聯儲的利率決策。 　　美聯儲的貨幣政策預期顯然主宰了近期的國際市場。投資者仍然預期在未來的一段時間內，銅、鋅等金屬原料商品可能再創價格高位，並認為短期的價格回落將是最好的買入機會。但是，這樣的價格預期也隻能維持幾周，因為在8月末的美聯儲會議到來之前，投資者又會開始擔心各項反映經濟減緩的統計數據和猜測美聯儲的下一個加息決定對世界經濟和金融市場的影響，而這些擔心、恐懼和猜測也將再次體現在價格和指數的波動性上。 　　不過，投資者如果想更好的理解什麽是驅動商品價格上漲或者回調的背景因素，那麽他們應該關注的是新興市場（特別是中國），而不是美聯儲。 　　目前，大約一半的世界總人口居住在包括中國、印度、俄羅斯、墨西哥、巴西、印尼和巴基斯坦在內的七個新興國家。這七個新興國家的共同點在於：一是它們的經濟增長速度遠遠高於發達國家。根據波士頓谘詢公司（BCG）的估計，不僅新興七國的2006年經濟增長速度將繼續超過美國等G7國家，而且在本世紀的下一個十年內，全球GDP的40%將來自中國、印度，拉美和中東歐地區。二是它們的經濟增長主要來自於固定資產投資和大型基礎項目建設。以中印兩國為例，中國計劃在2010年前新建14條高速公路、6條鐵路和幾十個港口，印度則宣布在未來幾年內，電廠、道路和其他基礎設施的年投資額將達到GDP的3.5%。 　　隨著新興國家的經濟和人口的快速增長，一個必然的結果就是對石油、礦石原料和其他自然資源的需求加倍增長。而需求的加速增長也都反映在商品價格上了。CRB商品指數在過去五年之內已經上漲了兩倍，並且在近幾個月內一直居高不下。 　　美國經濟學家Simon Kuznets發現並提出的“庫茲列茨周期”，不僅讓他贏得了1971年的諾貝爾獎，同時也是解釋目前發生在新興國家各類源於基礎設施投資基礎上的經濟周期和全球大宗原料商品價格周期之間的相互作用的最佳理論框架。庫茲列茨觀察到，道路、海港、機場和其他大型基礎設施的建設通常需要15-20年，而這個期間通常伴隨著高就業率以及建設周期結束後，有關經濟體的強勁經濟增長。一個現成的例子就是在20世紀50年代，美國國內高速公路網的建設就消耗了當時全世界超過50%的各類大宗商品原料，並促進了美國經濟的騰飛。因此，密切關注新興國家的固定資產投資政策對預測全球大宗原料商品市場周期具有重要的意義。 　　提到中國，大宗原料商品投資者最好的市場交易指針就是中國供求變化。以基本金屬原料為例，當中國停止出售精銅時，銅價就開始上漲。類似的情況還有銀價，當中國停止出口白銀時，國際市場上的銀價創下了25年來的最高點。另外，自從中國成為鋅的淨進口國以來，鋅價已經幾乎翻了四番。同樣的中國因素還可以在鐵礦石、鋼材、鋁和鎳等金屬原料價格走向上看到。 　　因此，對於大宗商品投資者來說，一項簡單並可行的策略就是：買入任何中國需要的原料，賣出任何中國富餘的商品。