財經觀察之456 --- 全球經濟再次出現局部疲軟

 

來源：中國經營報

作者：蘇格蘭皇家銀行首席經濟學家安德-麥考弗林

月９日，美國聯邦儲備委員會決定將聯邦基金利率（即商業銀行間隔夜拆借利
率）再提高０．２５個百分點，從３．２５％提高到３．５％。而在一周之前，歐洲
央行決定將所有關鍵利率維持不變；而同日英國央行將回購利率下調了２５個基點，
這也是英國央行兩年來首次降息。種種跡象表明，全球經濟會再次出現“局部疲軟”。

　　世界經濟增長不一

　　數據顯示，上半年，美國經濟增長達到了接近４％的水平；拉丁美洲和中歐取得
了正常的增長率即３％～６％；隻有歐洲和日本地區的經濟增長率小於２％。在石油
價格高達６３美元一桶的背景下，油價已成為近期全球經濟下降的最大風險：在高油
價的壓力下，消費者的收入和支出都會受到打擊，進而導致全球經濟有可能再次出現
“局部疲軟”。

　　盡管經濟有風險，但是我們仍然對美國抱有信心。美國消費者信心的反彈力度很
強，同時由於就業機會和收入的增加對支出構成了強有力的支撐，因此，美聯儲沒有
必要停止其緊縮性貨幣政策的步伐。目前，美聯儲已經將美國的利率從１％調高到３
．５％了。當市場普遍預期美聯儲在接下來的四次會議上至少有一次不會加息，我們
仍然認為它將在每次會議加息２５個基點，到今年年底將加息至４．２５％。

　　全球經濟失去動力？

　　２００５年已經過半，很多人都擔心全球經濟增長是不是在放緩，特別是是歐洲
地區，有可能出現再次“局部疲軟”。

　　第一季度的ＧＤＰ數據可能是非常合理的，但是相關證據表明經濟增長的確是在
放緩。最強有力的證據是芝加哥ＰＭＩ、ＩＳＭ製造業和服務業指數中的產出已經出
現了疲弱的跡象。在美國，ＩＳＭ已經於２００４年１月份見頂，從那時開始就處於
下降趨勢之中，今年５月份是５１．４，這表明工業生產的擴張已經處於一個適度的
水平。英國和歐盟地區在去年夏天見頂，從那時到最近已經下降了５０％。來自服務
行業的調查僅僅是在水平上有所不同：一年前見頂，並且趨勢也是下降的。

　　失去動力的原因是自去年以來的石油價格持續上漲：從２００４年年初的３０美
元每桶到最近幾周的６３美元。石油高漲的價格以及由此帶來的對家庭能源賬單的衝
擊已經推動了核心通貨膨脹率升高。在工資收入沒有出現大幅度上漲的情況下，高漲
的通貨膨脹率已經減少了家庭的可支配收入，限製了消費者的支出。

　　全球經濟增長預測

　　我們預測美國經濟也出現“局部疲軟”，時間在今年下半年和明年全年。而這一
預測的關鍵是消費者支出必須受到勞動力市場繁榮的支撐，並因此而獲得一個體現為
真實收入增加的財富增長。假設消費者持續性地穩定消費，一旦來自於減免稅賦的努
力出現成效，商業投資應該會持續性增長。同時，我們對淨出口增加需求的前景是樂
觀的。將這些因素整合在一起，我們認為今年的美國ＧＤＰ增長應該高於趨勢線３．
５％，明年也應如此。

　　相比之下，歐元區經濟的增長預期就令人很失望。意大利經濟再次陷入蕭條，增
長適度的德國經濟在每個方麵都是淨出口。我們預測，今年歐元區的經濟增長僅僅為
１．３％，２００６年會稍微高一點兒，為１．６％，這有可能會被進一步調低。

　　英國的經濟增長也在放緩，如果消費者支出增長加快，我們預期英國今年和明年
的ＧＤＰ增長經過調整的應該低於２．４％