高技術產業人力資本投資：優勢、績效與風險治理

第十一章 高技術企業人力資本投資風險防範策略選擇

　　由於核心員工個體及人力資本投資本身的獨特屬性，人力資本投資風險是不可避免的。因此，高技術企業在識別出某項人力資本投資風險後，不但要對其進行製度上的管理控製，還必須采取一定的風險防範策略來盡量避免風險的發生，減少風險發生對高技術企業所帶來的損失。高技術企業可用來進行人力資本投資風險防範的策略措施有很多，其中最重要也最有效的策略主要是人力資本投資風險防範的規避策略及分散組合策略。

　　第一節 人力資本投資風險防範的規避策略

　　一、風險規避及其基本思路

　　風險規避，簡單地說是指企圖設法回避風險發生的可能性（胡宣達、沈厚才，2002），具體指考慮到風險事件的存在與發生的可能性，事先采取措施回避風險因素，或主動放棄和拒絕實施某項可能導致風險損失的方案。

　　從技術上來講，當決定不讓風險發生時，就是采用了風險規避的應對措施。當采用風險規避措施時，企業不願意麵臨一絲一毫的風險。例如，正是由於企業人力資本投資風險的大量存在，致使很多高技術企業原本計劃為其員工進行培訓投資，但為了規避風險，隻好放棄該項計劃，這就是采用了一種風險規避的措施。風險規避的具體形式有兩種：

　　其一，消極的規避。即將特定的風險單位予以根本撤除。例如，高技術企業不對其員工進行培訓投資，這樣就可完全規避培訓投資收益不確定所帶來的風險。而如果高技術企業長期應用該種風險規避的方法，那麽企業可能在很多情況下無所作為，從而無法實現它的最基本的目標。故稱此類規避為消極的規避。

　　其二，積極的規避。是指針對將要發生的風險，預做規劃與準備，以圖躲避或抵消來自於非預期的意外因素而導致的變異，這種規避需要付出一定的代價。例如，企業采取各種抵禦風險的措施，最終消除了企業的人力資本投資風險，獲得了既定的人力資本投資收益，但企業同時也付出了一定的抵禦風險的費用。由於企業用相對較少的風險控製費用抵禦了較大風險損失事件的發生，獲得了預期的產出效果，因此說這種規避是一種積極的規避。

　　企業最適合采取風險規避的情況有兩種：第一，某特定風險所導致的風險度特別高或者它的損失頻率與損失幅度相當高時；第二，采用其他風險管理方法的成本超過其產生的效益時。在這兩種情形下采用風險規避的方法，可使企業遭受損失的可能性大大降低。

　　當風險存在災難性的潛在後果，並且風險無法減緩或轉移時，則必須應用風險規避。但企業在采取風險規避策略時還必須考慮如下問題：

　　（1）某些風險可能無法規避

　　在企業經營中所麵臨的諸多風險有些是不可規避的，如由於突發事故導致的核心員工死亡或喪失工作能力等，對企業的人力資本投資來說就是不可規避的。

　　（2）規避風險可能代價高昂

　　風險的存在往往伴隨著收益的可能，規避風險就意味著放棄收益。在企業經營的實踐中，任何經濟行為都必然存在一定的風險。有時經營的潛在收益較高，為規避風險而放棄收益的代價就會相對較高。

　　（3）規避一種風險可能產生另一種風險

　　采用改變工作性質或方式的措施來規避風險時，很可能會導致另一種風險的產生，甚至導致更大風險的產生。例如，高技術企業一段時期內暫停對其員工進行技術培訓投資將導致高技術企業技術領先能力的大幅降低，戰略經營風險凸現。

　　由於高技術企業本身的技術特征決定了高技術企業對其核心員工人力資本投資的風險必須采用積極規避的策略。而要運用好該策略，確定一個合理的人力資本投資風險規避率顯得尤為重要。

　　二、人力資本投資風險規避率的確定及其應用

　　（一）人力資本投資風險規避率（Hedging Ratio）的確定

　　（二）風險規避率k對人力資本投資風險規避的指導意義

　　1.理想狀態下的風險完全規避

　　完全規避，即高技術企業的人力資本投資風險被完全規避掉。完全規避的條件是Y的方差可以完全由X解釋。處於這種情況的好處是完全沒有風險，風險完全被這樣的規避方法所消除。當這種情況發生時，回歸模型將有下列特征：

　　①回歸解釋能力ρ？

　　②殘差方差Var（ω）？

　　而在實務上，企業采取積極規避的策略時，這樣的現象不大可能發生。然而可作為我們的目標，讓推導出來的回歸結果盡量接近理想。

　　2.規避要求

　　為了達到風險規避的效果，規避率（或規避係數）k必須為正值。這在回歸方程中並沒有體現這樣的要求。因此許多從回歸分析推得的結果，不見得就會用得上。若是k為負值，在大部分的風險規避實務上是做不到的。

　　3.探索分析

　　從理論上推導出來的風險規避方式，在實務上有時候會行不通，例如k值過大或過小等。然而，X、Y的變異是固定的，我們可從上麵的風險規避公式了解到良好的規避條件，完全根據X、Y間的相關性高低。由於規避要求相關係數必須為正，因此可以將意圖規避的Y，與意圖用來當做規避方式的許多X做相關分析，這種做法就是風險規避的探索分析。

　　（三）人力資本投資風險規避的應用範例

　　現假設高技術企業的某項核心員工人力資本投資風險發生可能給企業帶來的損失為Y，高技術企業采取積極的風險規避策略所損失的成本及采取該策略所帶來的新風險損失成本總計為X，Y與X值的可能分布。

　　由於在實際中某一事物總體分布狀態的識別需要的信息量極大，因而總體的分布往往是較難確定的，即總體的ρ值確定極其困難。因此在實際的統計分析中，人們常用樣本的相關係數來近似替代總體的相關係數。

　　（四）人力資本投資風險的多重規避理論模型

　　根據多元回歸分析理論，還可以利用兩種以上的規避方式來增進高技術企業人力資本投資風險的規避效果。自變量的增加會增加回歸的解釋能力，由此減少殘差ω的變異。其模式如下：

　　Y = α + β1X1 + β2X2+……+ βnXn+ω

　　由此高技術企業人力資本投資一個單位的風險損失Y，可以利用β1單位的規避方式X1，β2單位的規避方式X2……βn單位的規避方式Xn，來作為風險規避之用。

　　三、高技術企業人力資本投資風險規避措施

　　為了有效地對企業中的核心員工人力資本投資風險進行積極規避，高技術企業可以采取以下幾方麵的措施來對這種風險加以規避。

　　1.選擇低風險的投資客體

　　高技術企業在獲取人力資本及確定核心員工人力資本投資對象時，就應選擇那些具有較低風險的員工進行人力資本投資。因此，高技術企業在獲取人力資本時要從嚴把關，嚴格選擇，避免錄用風險過於嚴重的人力資本；而且應盡量避免對內部那些明顯有可能引起風險的人力進行投資，盡量將人力資本投資風險規避於企業之外。

　　2.重視運用工作團隊，實行工作分擔機製

　　對於技術開發項目應運用工作團隊來完成。在不妨礙技術開發進程的前提下，將技術人員與技術資料細分到盡可能低的限度，使不同的技術人員接觸到重要性不同的部分，從而防止技術的全部泄露。對於某些重要、業務量大的銷售職位和部門，要建立相互監督製約的工作分擔機製，應由每個銷售人員具體承擔一部分或一個環節，獲取客戶和業務的某些重要環節和關鍵權力應由公司統一管理，並由公司統一對客戶進行後續服務和維護。

　　3.建立核心知識庫

　　高技術企業應將核心員工的知識匯集成一個知識庫，以達到“人流腦留”的目的。因為人才的流失是無法控製的，而人才的發明、創造以及處理問題的方法、經驗或模式，包括客戶資源等，則可以保留下來。該知識庫應主要由技術人員知識記錄和管理及銷售人員知識記錄組成。前者是技術人員把腦子裏所想的和實際中所做的記錄下來形成的。企業應嚴格要求技術人員邊開發邊寫文檔，用文檔記錄開發的全部過程，並將該文檔記錄及時存庫，而後者則是通過管理和銷售人員的完整記錄形成的。高技術企業應充分利用其信息技術手段，通過人力資源管理係統（HRMS）、知識管理係統（KM）、客戶關係管理係統（CRM）等技術平台構建自己的核心知識信息數據庫。該知識庫應由專人對知識文件分等級嚴格保管。對保管人員應製定嚴格的保密製度，對查閱人員分級審查，不同級別人員查閱的技術文件的等級範圍要有所不同。

　　4.提供良好的健康及保健投資，以規避核心員工的健康風險

　　高技術企業可采取對員工定期體檢、強化身體鍛煉，增強身體素質等措施，來減少核心員工健康風險的發生。

　　5.建立人才儲備製度，儲備核心人力資本

　　通過儲備核心人力資本也能預防人力資本投資風險。對於重要崗位上的風險度較高的人員（如不滿企業經營管理方式、有另謀高就的跡象、身體狀況不好等），企業應考慮使用專用人才備份的形式進行風險管理。該製度在具體實施時應有所傾斜，應以關鍵職位為重點、關鍵員工為核心進行備份。具體實施時可按如下程序進行：①為每一位關鍵職位選擇2～3 名候選人；②對候選人進行評估，考評其與未來可能擔任職位的要求之間的差距；③針對該差距製定該員工相應的職業發展計劃，積極為候選者創造條件，實施該計劃；④定期對該員工進行評估，並根據評估結果及時調整該計劃；⑤通過持續的訓練、培養、考評、調查，使候選人具備相應職位所要求的知識、技能、經驗和資格。目前，世界上發達國家的一些知名企業就非常重視人才儲備。如德國企業內部的人才儲備已達到1.5個崗。法國液氣公司每隔一年半就要對其“戰略職位”進行綜合考察，並會排列出6 人作為接班人；而DRH 公司的做法則是剛剛任命了一個人，接著就考慮接替他的人選；埃索公司則曾在2 萬名職工中確定了大約200 個關鍵職位，並一一做了安排。在我國也有這樣的案例，如海爾集團的同一產品，不僅國內有研發小組，在國外也有很多科研機構同時開發。實踐已經證明，這種提前準備的做法對減輕高技術企業核心員工人力資本投資風險的衝擊和危害無疑起著舉足輕重的作用。

　　6.塑造良好的內部工作環境

　　企業內部環境是高技術企業可加以控製的人力資本投資風險影響因素來源，因此，高技術企業要盡力消除環境中易引致核心員工人力資本投資風險的不利因素。要從企業戰略變革、組織結構設計及文化氛圍等方麵仔細考察其可能給員工造成的人力資本投資風險。

　　7.建立人力資本投資的風險應急預案

　　高技術企業應著手建立一套核心員工人力資本投資風險發生時的應急控製預案，及應急風險管理流程。一旦接收到風險預警信號後，人力資本投資風險管理部門就應按應急風險管理流程的程序，緊急啟動該控製預案，實現對風險損失的及時規避。

　　8.建立學習型企業

　　學習型組織是由當代管理大師，美國麻省理工學院的彼得·聖吉博士通過對4000家企業的培訓研究，窮十年之功而研究、提煉、總結推出的一套完整的理論與實踐相結合的新型企業管理方法。

　　傳統上，人們更多地將企業視為一個工作場所、利潤生產中心或控製管理的場所。在技術、知識、環境日益變化的今天，人們越來越感到傳統企業觀的過時，而提倡學習型企業。學習型企業最大的特點在於接受新觀念的開放性，具有鼓勵並提供學習與創新機會的文化，具有整體目的與目標，敏於學習企業環境外的新知識。學習型企業反映了當今世界組織與知識和技術變化的適應，換言之，學習型企業的觀念強調知識、科學、技術對組織的重要性，並倡導組織作為知識創造中心的作用。

　　從企業人力資本投資風險管理的角度來講，建立學習型企業是防範和控製企業人力資本投資風險的重要手段，一方麵，它可以通過提高員工素質來緩解由委托——代理產生的道德風險；另一方麵，有利於建立一種向心的企業文化，從而降低人力資本外流的風險。對我國高技術企業而言，建立學習型企業要做好觀念、組織、製度、領導以及內容五個方麵的創新。

　　除了以上的典型方法外，高技術企業還可以在其人力資本管理的各個職能環節、各個流程中都采用相應風險控製的方法來進行風險規避。

　　第二節 人力資本投資風險防範的分散組合策略

　　在金融投資風險的防範管理中，組合（Portfolio）是一種極其有效地降低風險損失的方法，該方法通過分散投資對象降低了投資風險，同時又能夠實現整體收益的最大化，是一種低風險實現預期收益的有效投資管理策略。同樣，這種管理方法也可運用到當前的高技術企業核心員工人力資本投資風險的防範過程中來。

　　一、馬柯威茨的組合投資原理

　　資產組合理論證明，資產組合的風險隨著組合所包含的證券數量的增加而降低，資產間相關度極低的多元化資產組合可以有效地降低非係統風險。

　　現代組合理論最早是由美國著名經濟學家哈裏·馬柯威茨（Harry Markowitz）於1952年係統提出的，他在1952年3月《金融》雜誌發表的題為《資產組合的選擇》的論文中提出了確定最小方差資產組合集合的思想和方法，開了對投資進行整體管理的先河，奠定了投資理論發展的基石。在此之前，經濟學家和投資管理者一般都僅致力於對個別投資對象的研究和管理。

　　馬柯威茨在創立組合理論的同時，也用數量化方法提出了確定最佳資產組合的基本模型。在以後的歲月中，經濟學家們一直在利用數量化方法不斷豐富和完善組合管理的理論和實際投資管理方法，並使之成為投資學中的主流理論。

　　馬柯威茨以理性投資者及其行為特征為基本假設，論述了建立有效資產組合邊界（即在一定風險水平上收益水平最高的資產組合的集合）的思想和方法。

　　馬柯威茨模型對投資者的決策方法和行為特征有如下假設：①每一種投資都可由一種預期收益的可能分布來代表；②投資者都利用預期收益的波動來估計風險；③投資者僅以預期收益和風險為依據決策，在同一風險水平上，投資者偏好收益較高的資產或資產組合，在同一收益水平上，投資者偏好風險較小的資產或資產組合；④投資者在一定時期內總是追求收益最大化。

　　從理論上說，具有獨立經濟利益的投資者的理性經濟行為有兩個規律性特征，其一為追求收益最大化；其二為厭惡風險，二者的綜合反映為追求效用最大化。“效用”一詞在微觀經濟學中是指人們從消費商品和服務中得到的滿足。在金融市場上，交易主體追求的是收益最大化。無奈高收益總是伴隨著高風險，對風險的承受力直接製約著人們對收益預期的定位。通常，人們隻能在可接受的風險範圍內尋求相對高的收益，或者隻有當收益足夠高時，才會去冒較大的風險。所以，投資活動的效用就是投資者權衡選擇風險與收益後獲得的滿足。

　　關於追求收益最大化的規律性特征。這一特征表現在，當風險水平相當時，理性投資者都偏好預期收益較高的交易。在可能的範圍內，投資者總是選擇收益率最高的資產投資；另外，與之相對立的市場資金需求者為了自身收益最大化的要求則要選擇成本最低的融資方式，資金供求雙方對立的經濟利益、一致的利益衝突製約著市場均衡價格的形成。

　　關於厭惡風險的規律性特征。這一特征表現在，當預期收益相當時，理性投資者總是偏好風險較小的交易。人們對風險的厭惡程度是不同的，有的強，有的弱，有的對風險持中性態度，有的甚至偏好風險。從理論上定義，理性投資者一般是以厭惡風險為特征的，這一特征直接決定著價格的結構。對於厭惡風險的人，要使之接受交易中的風險，就必須在價格上給予足夠的補償，有風險交易的收益從結構上看應該是無風險交易的收益加上一個風險補償額。風險越大，風險補償額也就越高。

　　關於追求效用最大化。追求效用最大化就是要選擇能帶來最大滿足的風險與收益的資產組合。效用由無差異曲線表示，可供選擇的最佳風險與收益的組合的集合由有效益邊界表示，而效用曲線與有效益邊界的切點就是提供最大效用的資產組合。

　　曲線A、B、C、D為風險厭惡資金供應者的無差異曲線，曲線E為資產組合的有效邊界線，兩者的切點F點，便是能夠給投資者帶來最大效用的有效資產組合——最佳資產組合。

　　二、高技術企業人力資本投資組合的數理分析

　　對於高技術企業核心員工人力資本投資項目而言，由於人力資本產權歸屬的複雜性，核心員工自身的能動屬性，以及高技術企業內外部環境的許多不確定性，使得其投資風險遠遠大於普通投資項目，而核心員工的知識及技術創造性特征又決定了這種投資的可能收益也大於普通項目，高技術企業正是看中這部分超常收益而寧願承擔較大的投資風險。

　　高技術企業（管理者）作為自主決策的行為主體，是一種理性的投資者，它既有追求人力資本投資收益最大化的特征，同時也是一個風險的厭惡者，因此高技術企業總是希望以最低的風險獲得最大化的人力資本投資收益，即實現投資效用的最大化。而人力資本投資的組合管理為高技術企業實現人力資本投資效用最大化提供了可能。這裏以人力資本投資客體的分散組合為例來說明這個問題。

　　現假設某高技術企業對n名核心員工進行某項人力資本投資，則可理解為將該項人力資本投資分散為n個項目的組合，是一種組合投資。其中任意一員工i（i∈n）在未來可能給該高技術企業帶來的收益為ri，高技術企業該項組合投資未來的預期收益用數學期望E（rp）來表示，組合投資的風險用方差σ□□來表示，則高技術企業該項人力資本組合投資的風險可由以下公式推導得出。

　　方差反映的是隨機變量對數學期望的離散程度。由於高技術企業核心員工人力資本投資風險在這裏表現為實際收益偏離預期收益的潛在可能性，因此可以用投資組合預期收益的方差σ來表示人力資本組合投資的風險。

　　上式即為馬柯威茨運用投資組合原理，通過數學方法推導得出的組合投資風險計量的一般公式。從這一公式中我們可以看出：第一項是每個核心員工個體績效產出方差對高技術企業該項人力資本投資組合方差的貢獻，反映核心員工個體的非係統風險。其中Xi為個體i所受投資占高技術企業總投資額的比率，σi是個體i的方差。第二項是各個核心員工間的相互作用和相互影響，反映高技術企業人力資本投資組合的係統風險。

　　反映了接受投資的核心員工個數與高技術企業人力資本投資組合方差（即人力資本投資風險）之間的關係。

　　如果核心員工個體的收益互不相關，即cov（ri，rj）=0，在這種情況下，高技術企業人力資本投資組合風險等於□□σ□□，隨著接受投資的核心員工數量的不斷增加，當n∞時，σ□□？也就是說，在核心員工個體間績效不相關的情況下，高技術企業核心員工人力資本投資組合的風險會隨著核心員工數量的增加而最終消失。

　　在金融領域，係統風險指的是能夠影響市場全局的，帶動絕大部分資產價格變動的風險，而非係統風險指的是個別企業所特有的不對其他企業造成影響的風險。在高技術企業核心員工人力資本投資風險體係中，係統風險則指的是企業內部環境、外部宏觀及產業環境所導致的風險因素；而非係統風險指的是某個核心員工個體所特有的風險，它不會對其他員工造成影響，如個體的健康風險、能動性風險等。

　　通過投資組合，高技術企業能回避大部分非係統性風險，並且，少量的投資組合便可大幅度降低投資風險。因此，在高技術企業人力資本風險投資過程中，借鑒證券組合分散風險的原理，高技術企業可以多方尋找項目，分散資金，擴大核心員工個體數量，進行組合投入，擴展投資內容，增強員工及企業的市場應變能力，最終降低人力資本投資的風險性。

　　三、高技術企業人力資本投資的分散組合管理策略

　　投資組合管理就是以資產組合整體為對象和基礎，以資產組合整體的效用最大化為目標所進行的管理，資產個體的風險和收益特征並不是組合管理所關注的焦點，重要的是資產之間的相互關係及組合整體的風險收益特征。高技術企業為了有效地分散其人力資本投資風險，可以采取以下幾種投資組合策略。

　　（一）通過擴展投資組合的範圍及種類降低非係統風險

　　馬柯威茨等人的現代投資組合理論說明，若幹投資的總收益等於個別投資收益的加權平均，若幹投資的總風險不等於個別投資風險的加權平均，而是相比要小。投資組合的風險，將隨著組合的投資種類的增加而降低，這是因為組合能夠用分散的方法消化非係統風險。本書前麵以高技術企業人力資本投資在核心員工總體上的分散為例充分地說明了這一問題，因此，高技術企業可以通過各種分散其投資範圍、種類的方法來降低非係統風險。具體可采取以下措施：

　　第一，增加接受人力資本投資的核心員工的數量。核心員工數量的增加將降低高技術企業對核心員工的依賴程度，減少發生由於某一個或幾個員工的不利行為而使企業遭受巨大損失的可能，從而降低風險發生的可能及風險損失的程度。

　　第二，擴充人力資本投資的形式。由於其技術特征，高技術企業往往僅重視技術培訓投資，而忽視其他方麵的投資形式，近年來我國高技術企業中由於工作壓力大，造成工作中猝死的事件屢屢發生，這充分說明高技術企業對其核心員工的保健投資不夠重視，任何一種投資形式的欠缺都會引發核心員工的人力資本投資風險。

　　第三，擴展人力資本投資的內容。高技術產業不僅具有較快的技術進步速度，而且還具有較強的產業關聯性，它要求高技術企業的從業人員不僅要掌握本行業的核心知識及技術，更要充分了解客戶所在行業的技術特征，因此對核心員工的培訓不僅要注重本專業的核心內容，更要掌握其他相關產業的知識結構及技術特征，還要了解先進的管理理念及模式，這樣才能使核心員工具有較強的技術及市場應變能力，從而提升高技術企業的適應能力和生存能力。這種方法還可降低外部技術變革對企業人力資本投資風險的影響。

　　（二）聯合投資分擔資金風險

　　聯合投資是風險投資公司常用的方法，也應成為人力資本投資風險分散的重要手段。聯合投資的目的，一是為分散風險。一項風險如果隻讓一個投資者承擔，投資者或許難以承受；若為若幹個投資者共同承擔，風險則平均分攤於每一個投資者身上，這就可以有效地降低各投資者承受的風險。二是為獲得投資數量規模效益。聯合投資通常以股份形式共同投資，可以擴大投資項目的規模經濟。本書主要強調以下幾種人力資本聯合投資的模式：

　　1.通用性人力資本投資—高技術企業與核心員工聯合投資

　　根據人力資本的專用性程度，人力資本投資可分為通用性人力資本投資和專用性人力資本投資。由於通用性人力資本投資對於企業的收效不大，主要是提升了員工個人的市場價值，因此對於這部分培訓費用企業一般不願意承擔，通常企業人力資本投資主要針對員工的專用性技能，不會增加員工的通用性技能，從而不會提高員工的市場機會工資。而對於企業員工來說，員工個人卻不願意承擔企業專用性人力資本投資。但由於在許多情況下，加強專用技能培訓的企業專用性人力資本投資很難不涉及通用技能與知識的學習，很難將專用技能培訓與通用技能培訓截然分開，同時要形成專用性人力資本，也不可避免地需要通用技能與知識的積累。因此，為實現企業人力資本投資兩個主體之間的正和博弈，其關鍵在於實施合理的成本分擔和利潤共享機製。

　　對於通用性人力資本投資，由於它是企業進行專用性人力資本投資的部分基礎，根據這部分通用性人力資本投資在專用性人力資本投資的重要性和作用確定一個相對合理的比例，這部分理應由企業承擔。一般性培訓投資雖有共享性威脅，但由於人力資本流動成本的存在，企業仍然能夠享受由於培訓而引起的人力資本提升的成果，即企業邊際生產率提高而導致企業收益的增加。大部分通用性投資成本則應由員工個體承擔，因為從員工的角度看，通用性培訓雖然由於共擔投資成本而降低培訓期間的收益，但從長遠來看，他們通過培訓掌握更高的技能，將來的工資收入將高於那些未接受培訓的員工，而且員工通過這種培訓掌握的通用性技術，增加了其流動機會和就業機會。

　　2.高技術企業之間聯合人力資本投資

　　結成戰略聯盟的高技術企業之間在產品研發、聯合技術攻關等方麵其實已經在進行著聯合人力資本投資開發活動，但這種投資主要表現為一種“幹中學”投資，並未起到真正意義上的聯合人力資本投資作用。其實為了有效地降低人力資本投資風險，高技術企業之間可以采取多種有益的聯合人力資本投資形式，如互派技術代表；聯合進行技術培訓；聯合技術攻關、技術合作；聯合引進人才，以及聯合進行員工保健投資等。高技術企業之間通過這種聯合人力資本投資能夠有效地降低單個企業的投資風險。

　　3.高技術企業與高等院校、科研院所之間的聯合

　　高技術企業還可以與高等院校、科研院所研究開發機構聯合對其核心研發人員進行人力資本投資，其形式可以是聯合技術開發、高級技術培訓等，但要注意的是對於聯合進行人力資本投資後的收益，要有一套完善的利益分配機製來對高技術企業和研究機構的投資價值進行確認。

　　（三）通過時間序列控製降低投資風險

　　在風險投資的管理過程中，風險投資投入到風險企業中去並不是一次性的，要分幾輪或分批投資。在每輪的投資後，風險投資家要時刻與風險企業保持聯係，及時發現問題。發現問題後，經過認真研究和對企業考察一段時間後，如認為企業已無發展前途，就應當機立斷，放棄該企業。盡管這可能使原先的投資隻能得到部分補償或血本無歸，但這比繼續投資要好。如果繼續投資，損失會繼續擴大，停止投資則可以把損失控製在一定的範圍內。如果企業發展的趨勢良好，則可以繼續追加投資，擴大成果。作為人力資本的承載體，人是有生命周期和經濟生命周期的，隨著人的年齡的增長，人力資本的生產效率將會下降。人力資本表現出與物質資本相類似的運動、變化軌跡，向誌強（2002）將這一變化軌跡稱為“人力資本生命周期”。與物質資本生命周期相對應，人力資本生命周期可劃分為幾個時期：形成期、使用期、維護期、消耗期及報廢期。當然，這一劃分並不具有嚴格的時段上的意義，而隻是描述人力資本在整個生命周期中的不同運動形態。顯示了人力資本生命周期的這一變化過程。

　　一般而言，人力資本生命周期可分四個時期：快速增長期、緩慢增長期、緩慢衰減期及快速衰減期。其中，快速增長期為就業之前接受正規教育進行知識積累時期，這一階段人力資本存量一般以較快速度增長。緩慢增長期為從完成學業、就業，到人力資本存量頂峰時期，該階段人力資本存量增長速度開始變得緩慢，人力資本形成主要是通過“幹中學”、培訓和經驗積累。此後，人力資本存量進入緩慢減少期，該階段由於人力資本折舊率提高，使人力資本存量緩慢減少。而個體離開工作崗位後，人力資本存量便進入快速減少期，該階段不屬於本書研究的範圍。

　　由於企業員工人力資本生命周期各個階段不一樣，關於人力資本折舊率也各不相同，這就需要我們根據人力資本生命周期進行序列投資。隨著人力資本生命周期階段的不斷發展，人力資本投資風險加大。人力資本投資的主要目的是增加經濟收益，這取決於人力資本價值，其價值在人力資本生命周期不同階段是不同的，因此高技術企業必須考察所要投資的核心員工人力資本所處發展階段。要考察核心員工人力資本的發展前景，應該說高技術企業較為理想的核心員工人力資本投資階段是快速上升期和緩慢增長期。到了緩慢衰減期，就應該對核心員工人力資本投資對象進行全方位考察，並結合人力資本的折舊率，確定人力資本投資的主要領域和方向，以降低核心員工人力資本投資個體生命周期所引致的人力資本投資風險。

　　（四）係統風險的管理

　　雖然組合投資能夠有效地降低人力資本投資的非係統風險，但隨著組合數的增加，風險減少的程度卻越來越小，總體風險越來越趨於某一數值，這一數值就是組合的係統風險，係統風險是不能用投資組合的方法消除掉的。即隨著投資組合數目的增加，各投資項目自身風險的大小對組合風險的影響逐漸減少，最終降到可忽略不計，但各投資項目間的相互作用，共同運動產生的風險並不能隨組合數的增加而消失，它始終存在。

　　對於不能通過投資組合消除的反映各投資項目間共同運動的係統風險，高技術企業可以采取多種有效的風險識別及控製手段來抑製這種風險的發生，而從組合投資理論的角度來分析，高技術企業降低該種人力資本投資風險的方法之一，就是降低投資對象的相關性，或者盡量選擇正相關性小的投資對象，還可以選擇那些負相關性的人力資本投資產品。

　　綜上所述，高技術企業良好的人力資本投資組合的確可以真正地分散其人力資本投資風險，而這種投資組合的方式也不能夠窮盡，高技術企業能否做出正確的投資組合選擇，有賴於人力資本投資者的風險決策能力和市場係統環境等諸多要素。