縱橫股海：各行業股票投資策略與技巧

（二） 航空股

　　一、行業背景

　　航空業難抵高油價影響

　　2005年以來，航空公司客運周轉率的增長難抵航油漲價影響，全行業盈利大幅下降。上半年，上海航空、海南航空業績分別出現大幅下滑，其中上海航空業績下降幅度90.8%；而南方航空更是巨虧8.43億元，東方航空也出現虧損。據悉，上半年多家公司購置飛機擴充航線，實現了客運周轉率的提升；其中巨虧的南方航空上半年客座率68%，較2004年同期增加1.7%。

　　2005年由於國際原油以及航油價格的持續上升，發改委在3月16日上調國內航油價格，從而導致航空公司所能夠獲取的終端售價由4190元/噸上升為4620元/每噸；2004年同期國內航油均價為3595元/噸，粗略計算2005上半年國內航油均價為4415元/噸，同比提高22.8%。

　　由於我國航空公司航油支出在主營業務成本中所占比例一般在20%~30%，航油價格上調後航空公司經營成本將繼續加大，銷售毛利率水平將有所下降。

　　2005下半年發改委於6、7兩個月份再次上調油價，航空業成本壓力進一步加大，但人民幣升值2%，以及燃油附加費的恢複征收，能夠在較大程度上抵消該成本壓力，然而2006年人民幣是否升值、附加費是否繼續征收，目前來看均難以預期，在持續高位的油價壓力下，為航空公司2006年盈利前景也蒙上了一層陰影。目前，航空公司已經開始征收燃油附加費，從民航總局的政策來看，航油改革勢在必行。

　　航油調價以及定價體係改革存在變數：盡管目前石化行業在發改委限價政策下承擔了大部分原油上漲成本，但未來如果油價持續保持在60美元/桶以上，成品油提價將是無法避免；2006年的價格將取決於國際原油的走勢。

　　市場需求變化影響意義較大

　　2005年民航客運增長正常，貨運略低於預期：1－8月份，民航累計實現總周轉量增長11.25%，相比比04年的快速增長，2005年民航總量增長的確有所放緩；客運運量實現了12.5%增長，基本符合市場預期，貨運增長略低於市場預期，同比增速隻有8%左右。

　　國內航空公司票價的主導因素是航空市場的需求，而並不僅僅是以經營成本決定的，因此航空企業未來的經營業績將取決於航空市場需求的變化以及緩解航空成本增加經營壓力而采取措施的實施情況。各航空公司的客座率指標如能保持60%~70%的較高水平，則能部分緩解成本上升帶來的經營壓力。同時，各航空公司采取各種技術手段；並在低油價地區多加油等措施，也將降低航空公司經營成本。

　　巨額資本性支出損利益

　　由於目前航空業的經營環境艱難，高負債率公司的財務風險和經營風險顯然更高。政府是航空公司的最大股東，相比航空公司的盈利能力，政府更加關心中國的貿易平衡問題，但是，這種無節製的巨額資本性支出將會損害少數權益股東的利益。

　　最大宗飛機采購訂單

　　在美國總統訪華期間，05年11月20日中國航空器材進出口公司(代表內地航空公司進行海外飛機采購)與美國波音公司簽署了購機協議，采購70架波音737－700和737－800飛機，合同總價值為40億美元。這批飛機的最終買家將是內地8大航空公司，這批飛機將分別於06－08年交貨。此外，據官方媒體報道，近期中國可能會向波音公司再訂購80架飛機。此外，有關空客在中國市場獲得大額訂單的報道也有所聞。

　　運力供應將過剩

　　中國民航總局預計今後5年內地飛機數量將翻一番。中國民航總局預計今後5年內地每年將新增飛機100－150架左右，到2010年飛機總量將達到1，400架左右，年均複合增長率達15%。展望2006年，我們預計航空需求的增長率為12－15%，而飛機座位的增長率為15－17%，因此，明年內地可能會出現運力供應過剩的情況。

　　二、航空股投資策略

　　1、關注消息麵的有利因素

　　航空股的轉強往往和消息麵的利好刺激有關，油價下跌和人民幣升值都會改善基本麵，而基本麵改善則能夠提高行業的整體估值，從而帶來一定的投資機會。

　　2、注意拐點的出現

　　總的來說，航空股經營環境最壞的時期已經告一段落了，並且隨著股改深入，國有航空公司及指定機場“應當保護國有或者國有控股 ”的規定，為部分航空股埋下了一定的題材。

　　3、把握波段機會

　　航空股容易出現波段交易的機會，投資者可適應把握好市場機會機會做好波段。在大盤仍在搖擺不定時，航空股卻逐漸脫離底部，緩慢爬升，更是顯著放量的市場狀況是波段可操做性機會產生的標誌。

　　三、行業內重點公司投資技巧

　　1、東方航空(600115)

　　公司是我國最大的三家航空公司之一，也是服務於上海這一我國最大的經濟、貿易、金融中心的首要航空公司。自去年開始，上海的兩個機場合計在客運及貨運量均超過北京首都機場，其中客運量較首都機場高46％，而貨運量較首都機場高1倍。目前，中國民用航空總局正與上海市政府加強合作，共同推進將上海建成亞太地區航空樞紐的計劃，將為東方航空帶來更為豐富的客貨運輸資源。而且，由於東航貨運收益占整體收入及盈利比重較大，加上旗下附屬公司中貨航擁有上海航空貨物處理市場占有率75%，公司有望受惠於進出口強勁增長及中國航空市場需求上升。油價下跌，人民幣升值對航空公司形成很大利好。已完成對雲南航空和西北航空的重組，實力大增。

　　2、南方航空（600029）

　　公司是目前中國最大、世界第七大航空公司，龍頭地位突出。在2005年中期每股虧損0.19元的情況下，三季度實現了扭虧為盈。該股一直被眾多基金重倉持有，股價低廉。量能非常活躍，作為一個具有代表意義的航空股，容易得到場外資金的關注。

　　3、海南航空(600221)

　　近年來，公司通過重組新華航空、長安航空、山西航空公司及組建揚子江快運公司，迅速成為我國第四大航空企業，消費升級概念已經顯現，未來發展空間值得想象。公司第一大流通股東American Aviation LDC是一家由美國航空有限責任公司和量子工業合作有限責任公司各持有50%股權的國際投資機構，而量子工業合作的背景就是大名鼎鼎的國際金融投資大師索羅斯。市場對公司的關注主要還是集中在國際金融大鱷索羅斯與海航集團的戰略合作上，海航集團“多基地、大運行”的管理模式已取得相當成效。