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(三) 高速公路股

  一、行業背景:

  高速公路行業進入良性發展階段

  目前,我國高速公路總裏程已突破3 萬公裏,位居世界第二。我國政府從2001 年起,開始製定“國家高速公路網規劃”,根據這個規劃,我國高速公路總裏程將在2010 年達到5萬公裏,在2020 年達到7 萬公裏,基本上形成國家高速公路網。由於我國經濟發展中麵臨著“煤電油運”這四大瓶頸製約,其中運輸所指的主要是鐵路運輸,但是在鐵路運輸日趨緊張的情況下,大部分新增陸路運輸轉移到了公路上,相應也推動了高速公路行業的良性發展。

  高速公路板塊的投資優勢

  高速公路擁有穩定的現金流。高速公路類上市公司主要業務就是對過往車輛收費,其經營權往往一簽就是25年甚至30年,這樣就使得公司的現金流是穩定的而且可預期的。更為重要的是,此業務的特點賦予了高速公路上市公司的應收賬款比較少的優勢,其經營業績具有很強的可信度。而且車流量穩定增長發展潛力明顯。從經濟學的角度來看,經濟的增長往往伴隨著物流業的增長,而且物流業的增長速度遠遠超過經濟增長速度。這也就是說,伴隨著我國經濟的穩定高速增長,高速公路業的車流量增長也是可以預期的。

  高速公路板塊的投資劣勢

  燃油稅取代養路費將對高速公路股產生負麵影響

  以燃油稅取代養路費在我國已經醞釀了5年多,隻是由於其中牽涉到的諸如人員安置、地方與中央稅費劃分等問題而沒有最終實行,而今隨著中國石油消費量的增加,我國迫切感受到了能源短缺的壓力,此時推出燃油稅無疑成為國家緩解能源壓力的重中之重。

  因為采用養路費,費用是定期定額收取的,對節約用油沒有什麽促進作用,但燃油稅是附加在汽油批發價格上的,隻要車主減少用車用油,支出就可以大幅度降低,這將引導汽車使用者自覺節油。

  但國家關於燃油稅取代養路費的政策,將不可避免地將影響到高速公路板塊的收益,因為我國目前高速公路板塊的收入主要就來自於公路收費這一塊,如果取消的話,這些以公路收費為生的公司日後利潤來源將無以為繼。值得注意的是,中原高速日前擬斥巨資進行公路投資,結果獨董反對,認為這一高速公路投資項目未來的收益具有一定的不確定性,這說明“燃油稅取代養路費”對高速公路行業的上市公司確實會產生一定衝擊。

  2005年10月15日,商務部部長助理黃海表示,備受關注的我國汽車消費稅調整方案,目前尚處於“建議階段”。但這一政策調整無可置疑地是漸行漸近了。

  此外宏觀經濟增速回落對行業也會產生不利影響,油價高企拉升了車輛運營成本,也是影響高速公路行業業績的重要因素,這使得高速公路行業的發展速度依舊緩慢爬升。

  高速公路行業前景光明

  雖然高速公路行業存在一些不利因素,但是該行業發展前景光明、成長性良好。宏觀經濟增速回落、高油價以及開征燃油稅等因素雖然會對該行業的發展起到一定拖累作用,但不會顯著降低車流量增長。

  車流量是決定高速路公司業績的關鍵。影響高速公路車流量的因素包括宏觀經濟、城鎮人口數量、民用汽車保有量、居民平均出行次數、現代物流水平等。當前,上述因素大都保持平穩上升的趨勢,從而使高速公路車流量能夠保持較明顯的非周期性特征。

  2005-2007年,國內GDP每年增速回落幅度都在一個百分點以內,且公路車流量與GDP之間的彈性係數較低,因此本輪宏觀經濟的周期性變動對車流量增速影響不大。其次,油價上漲雖然會抑製部分車輛的出行需求,但對占公路車流量絕大部分比例的商務、長途客運、貨運等的出行需求影響不大,因此除非油價上漲到對整個宏觀經濟造成明顯負麵影響,否則不會對車流量增長帶來較大影響。在公路係統內部,隨著燃油成本的上升,高速公路的節油優勢將得到明顯體現,所以即便開征燃油稅,其結果也會使部分車輛從普通公路分流到高速公路上來。

  值得注意的是,隨著未來計重收費方式在更大範圍內的推廣,該收費方式有望成為高速公路股業績提升的催化劑。計重收費是國家為治理超限、超載運輸而采取的經濟價格手段,其主觀目的並不是為了提高公路收費水平。但由於目前我國超限、超載運輸情況十分普遍,因此實施計重收費客觀上起到了提高公路收入的作用。同時,伴隨超載比例的下降,公路路麵損壞情況將得以減少,從而延長公路使用壽命和降低維護保養成本。綜合來看,實施計重收費後,高速公路企業的經濟效益會有明顯的改善。

  二、高速公路股投資策略

  1、建立中線操作思路

  良好的發展潛力及機構資金的傾斜使得高速公路板塊具備了中線的投資機會,該板塊將為投資者提供不錯的中線市場潛力。因此,投資者可以從中線角度出發進行操作。

  2、關注優勢上市公司

  投資者需要注意觀察一些優勢上市公司,如現代投資、皖通高速、中原高速、福建高速等。從其業績的穩步增長中獲取穩定的投資收益。

  3、避免短線操作方式

  投資者要放棄短線操作思維。高速公路板很難為投資者提供短線的暴利機會,投資者應該以中線思維追蹤,不刻意追漲,短線回調時不妨考慮中線的逢低吸納操作。

  4、把握市場整體趨勢

  需要追蹤大盤的變化,一旦反彈行情出現頭部跡象,投資者也應該考慮適當的逢高減磅,以回避大盤震蕩的係統性風險。

  三、行業內重點公司投資技巧

  通過相對價值比較。從動態市盈率角度看,在高速公路板塊中估值最具吸引力的上市公司分別為現代投資、贛粵高速、皖通高速、福建高速;其中福建高速和山東基建執行33%的所得稅率,而贛粵高速、皖通高速和深高速所得稅率為15%。

  另外,雖然在相對價值比較中,寧滬高速和深高速並不具備優勢,但從中長期投資價值看,寧滬高速、深高速、贛粵高速等公司較優。這種差異產生的主要原因在於,寧滬高速和深高速雖然短期業績成長性並不突出,但它們近期收購或擴建的路段大大拓展了公司中長期發展空間。從某種意義上可以認為,這兩家公司是以犧牲短期業績或短期成長性的代價換來了中長期的更大發展空間。因此投資者可以重點關注:現代投資、福建高速、贛粵高速、皖通高速、山東基建、深高速等個股。

  1、現代投資(000900)

  公司計提對泰陽證券的剩餘投資8996萬元後,雖然短期業績下調,對股價構成影響。但公司資產質量得以提高,各項財務指標逐漸回複正常。

  作為國道主幹線京珠高速的一部分,長潭和潭耒高速車流量在2005、2006年仍將獲得高增長。湖南省已經為計重收費做好政策方麵的準備,預計在2006年實行的可能性很大。計重收費將使公司收入提高15%,從而具備較高投資價值。

  2、福建高速(600033)

  主要經營路段泉廈高速公路,展望今後兩年,在福建省高速公路網絡日益完善(2005年將新增160公裏高速公路),特別是高速公路國道主幹線同三線和京福線全線通車的網絡效應促進下,福泉廈高速公路車流量仍有望保持較高的增長速度。

  福建高速參股近30%的浦南高速公路,是國家重點公路幹線天津至汕尾的重要組成部分,全長237公裏,預計2008年建成通車。建成後將成為公司新的利潤增長點,如果公司視經營效益適時收購該路段更多的股權,無疑會使公司在相當長時間內(3—6年)業績保持持續增長能力。

  3、贛粵高速(600269)

  預計贛粵高速2005年-2007年的每股收益將持續增長,相對價值比較和自由現金流貼現結果都顯示公司股價仍有上升空間。粵贛高速和京福高速福建段二期工程計劃2005年底通車,將使江西和珠三角、閩南三角區實現全程高速對接,對公司三條高速的車流量起到極大促進作用。此外,車型分類和收費標準變化使公司單車收費水平得到提高,預計公司成本增幅將低於收入增幅,從而使主營業務利潤率保持小幅上升趨勢。

  4、皖通高速(600012)

  公司主營開發安徽省境內的收費公路,目前擁有合寧高速和205國道天長段新線100%的權益、安徽宣廣高速和高界高速51%的權益以及安徽皖通科技發展有限公司75.5%的權益。公司受到國家產業政策的重點扶持,現金流穩定,業績也保持良性增長態勢。

  5、山東基建(600350)

  公司是山東省基礎設施建設領域的龍頭企業,主營:高級公路、橋梁、隧道等設施的投資、管理、收費、以及清障、加油等業務。目前公司已獲得多項特許權及稅收優惠,其主要發起人山東高速公司也是政府特殊授權企業,目前可在省內全麵經營管理所有高等級公路。

  基礎設施建設作為我國產業政策的重點,地方政府將大力扶持。在此背景下公司積極利用行業及自身優勢,努力開展公司各項業務。操作上可以中線關注。

  6、深高速(600548)

  公司主要從事收費公路和道路的投資、建設、經營和管理。地處珠江三角洲地區,由於經濟發達,汽車擁有量持續穩定增長,穩步增長的過橋過境費收入將為公司業績增長提供了有效的保障。公司業績優良,充沛的現金流以及穩定的業績使得該股受到了市場主力資金的青睞,投資者可以采取穩健型操作,中長期投資。

  §§七 醫療器械股

  一、行業背景:

  技術水平有待提高

  據統計,我國現有醫療器械生產企業2900多家,可生產47個大門類、3500多個品種、12000餘種規格的醫療器械產品。但是,在令人欣喜的數字背後,中國的醫療器械產業卻也存在著不小的隱憂。例如在發達國家,藥品與醫療器械的產值大體相等,而我國後者僅為前者的20%,甚至更低。不僅行業規模相對偏小,本土醫療器械企業的技術水平和競爭能力更令人擔憂。據業內人士介紹,我國除“超聲聚焦”等少數技術處於國際領先水平外,醫療器械的總體技術水平與國外相比,仍存在著較大的差距,一般比國際先進水平要落後15~20年。技術水平的落後表現在終端,就是醫院除了一些簡單的消耗性材料外,大量的設備都采用進口的產品。 而且,醫療器械從多年來的統計數字上看,對外貿易總體上是呈現逆差的,而且逆差有逐年擴大的趨勢。

  影響醫療器械發展的主要因素

  醫療器械行業的發展受多種因素影響,總的來說,有產業政策環境的影響、相關行業的發展、整體經濟水平、技術水平的影響、醫療管理體製、醫學模式和醫療方式轉變帶來的影響等。以適應市場的變化。其中產業政策環境改進是最重要的因素,同時也是目前企業需求最迫切的。產業政策環境對於行業發展的影響表現在兩個方麵,一是對於本土企業,通過一係列政策的扶持,幫助它們發展;同時對於跨國企業,也要通過政策引導,吸引它們將更多、更先進的產品,引入中國市場。

  專家認為,國內企業對於產業政策的需求主要表現在三個方麵:政策扶植、組織研發、管理接軌。

  在歐洲和日本,國家對於醫療器械行業是作為福利行業來扶植的,國家通過稅收、信貸和政府采購等一係列方式可,幫助和促進產業發展。

  醫療器械行業是一個多學科交叉、知識密集、資金密集的高技術產業,進入門檻較高,在目前狀況下,國內單個企業無論是從資金上還是技術上,都難以完成大規模的研發。因此,需要政府給予一定幫助,搭建一個公共的技術平台,幫助協調我國醫療器械研發中的重大問題。

  醫療器械行業發展空間巨大

  我國醫療器械生產企業麵對國內巨大的市場空間,但在人才、技術、資金等方麵與發達國家相比,競爭力令人擔憂。針對這一現狀,有關人士指出,強化研發、提高營銷水平、調整產業結構、重視質量管理就成為我國醫療器械產業應對競爭的必要手段。

  巨大的市場潛力必然導致市場競爭更趨激烈,而國內醫療器械生產企業的競爭能力不免令人擔憂。在國內醫療器械行業銷售收入排名前10位的企業中,外資、合資企業就有7家;前50名企業中,合資、外資企業的銷售收入和利潤總額都在50%以上,外資和合資企業成為國內醫療器械市場的主力軍。這主要是由於國外醫療器械產品技術含量都比較高,不少關鍵技術仍被發達國家大公司壟斷。

  目前,國內醫療器械製造企業數量多、規模小,缺乏研發和規模生產實力。醫療器械行業是一個多學科交叉、知識密集、資金密集的高技術產業,涉及到醫藥、機械、電子、塑料等多個行業,生產工藝相對複雜,進入門檻較高。現在我國醫療器械生產水平隻相當於發達國家15年前的水平。因此,隻有那些能夠加速產品的升級換代,提高產品科技含量是當前國內醫療器械企業才有可能在激烈的市場競爭中生存和發展。

  二、醫療器械股投資策略

  醫療器械行業是醫藥行業中增長較快的子行業,其增長幅度超過行業平均水平,達到20%以上,由於醫療器械工業增長主要依靠外資和中外合資企業的拉動,對證券市場中醫藥行業影響較小。

  目前在滬深股市中屬於醫療器械板塊的上市公司主要有:新華醫療(600587)、ST 威 達(000603)、G 威 爾(002016)、萬東醫療(600055)、萬傑高科(600223)、G 康 美(600518)、山東藥玻(600529)、上實聯合(600607)、航天長峰(600855)等,在具體投資過程中必須注意三方麵的投資要點:

  1、關注合資企業的投資機會,由於醫療器械行業合資企業的技術水平較高,企業效益較好,具有長久的投資價值;

  2、關注醫療器械公司的科技含量,相對而言,科技含量越高的上市公司競爭能力越強。醫療器械產品的銷售收入也越高,從而會大力提升企業的經營業績;

  3、重點把握行業龍頭股的投資機會。

  三、行業內重點公司投資技巧

  1、威爾科技(002016)

  醫療器械龍頭品種,公司主營業務為生產醫療器械,銷售自產醫療器械,儀器儀表等以及器材和醫療軟件、數字計生係統設計開發。係統集成和服務;潔淨係統的設計施工,淨化設備的開發生產與經營等。公司是廣東省高新技術企業、技術創新優勢企業和專利試點企業,是國內較早通過ISO9002國際質量體係認證及中國醫療器械行業CMD認證的醫療器械企業。公司銷售策略以及新產品儲備是企業競爭的核心,公司年初成為國家醫療救治體係項目的G包中標人,顯示公司實力較強。適宜中長線操作。

  2、新華醫療(600587)

  公司與美國思泰瑞(STERIS)公司簽署合同,雙方投資1550萬美元建立合資公司,生產醫療器械及相關產品。美國思泰瑞(STERIS)公司是著名的國際化的公司,在全球醫療器械企業綜合排名30位左右。與思泰瑞的合作,將為公司產品進入國際市場,並形成高端特色提供保證。並且利用國外管理、營銷經驗和先進技術,全麵提升公司運營水平。由於公司麵臨全球性巨大商機,一旦有大資金介入,投資者可以積極介入,並長線持股操作。

  3、航天長峰(600855)

  公司是航天科工集團內唯一從事軍用計算機及軟件等高技術電子設備研製、生產的單位,在該領域有著無可比擬的優勢。目前公司擁有的紅外數字成像產品生產技術,在國際上也隻有少數國家具備,市場前景非常廣闊。

  公司經營情況呈穩健增長態勢。公司的大股東中國航天科工集團第二研究院在航天長峰上市後不斷給公司注入優質資產及高科技項目,使其業績穩步增長。投資該股要注意把握其爆發的上漲潛力,航天長峰往往在蓄勢整理很久之後,在題材配合下出現快速啟動跡象。

  4、萬東醫療(600055)

  公司不斷加快新品研發速度,新開發的磁共振產品為公司進軍醫療器械高端市場開辟了新的道路。而其控股股東萬東醫療裝備公司被北京博奧生物芯片有限公司吸收合並,想象空間較大。投資該股要注意把握其強勁反彈的中短線機會。

  §§八 旅遊股

  一、行業背景

  旅遊業已經成為中國第三產業中最具活力與潛力的新興產業和國民經濟中新的增長點,根據國家旅遊局初步統計數據,2004年我國旅遊業全麵複蘇並快速增長:2004全年入境人數1.08億人次,分別比2003年和2002年增長18%和10%;旅遊外匯收入可達250億美元,分別比2003年和2002年增長43.7%和22.6%;國內旅遊人數9.3億人次以上,國內旅遊收入4000億元以上,比2002年分別增長5.9%和3.1%以上; 出境2800萬人次,分別比2003年和2002年增長38.5%和68.7%。

  根據《中國旅遊業發展“九五”計劃和2010年遠景目標綱要》,到2010年,我國旅遊入境人數將達6400萬-7100萬人次,國際旅遊外匯收入380億-410億美元;國內旅遊人數將達到20億-25億人次,國內旅遊收入10000 億-10500億元人民幣;兩項合計總產出值將達13000億~14000億元人民幣,旅遊總收入占GDP的比例將達8%。因此從2005年開始,旅遊行業將進入高速增長的時期,這也可從16隻旅遊股的業績增長中可看出。總體二言,旅遊行業前景是非常燦爛的。

  2003年我國人均收入已經跨越1000美元關口,按照國際經驗,將觸發國內社會消費的結構升級。據國家統計局分析,我國人均消費從2003到2020年將增長10.8%,新的消費高峰就要來臨,教育、醫療、旅遊、電信、信息和家庭娛樂商品的更新換代,都將成為消費支出中增速較快的項目。居民消費將由實物消費為主走上實物消費與服務消費並重的軌道,旅遊將是消費升級的主要收益行業之一。隨著整個消費升級概念的不斷深入人心,人們將會不斷地向更高生活水平看齊,旅遊市場的發展前景十分廣闊。

  未來幾年內旅遊支出在民眾的消費支出結構中的比例將出現較快增長。世界旅遊及旅行理事會(WTTC)預測,未來10 年間,我國旅遊業將保持年均10.4% 的增長速度,其中個人旅遊消費將以年均9.8%的速度增長,企業/政府旅遊的增長速度將達到10.9%,到2020年,中國將成為第一大旅遊目的地國和第四大客源輸出國。在消費結構升級的推動下,我國旅遊業將迎來新一輪的長期增長周期。

  吉姆·羅傑斯,赫赫有名的美國量子基金的創辦人之一,是一個在資本市場賺了40億美元的人。這位世界級的大師在2004年對中國的投資忠告就是“看好旅遊股”。事實上,由於旅遊股的業績均出現大幅增長,包括基金等眾多實力機構均看好旅遊板塊,從財務報表顯示,實力機構增倉旅遊股跡象明顯。

  正由於各路機構的建倉,旅遊景點股如黃山旅遊、峨眉山、桂林旅遊、華僑城等,大多出現了穩步上攻的走勢,前景相對樂觀。由於景點股一方麵具有“發電廠”企業的特征———既有豐富現金流、又有穩定增長空間,另一方麵又具有“自主定價能力”,這將大大豐富其炒作題材,有望成為各路資本所追逐的香餑餑。

  二、旅遊股投資策略

  1、注意從技術走勢上分析研判

  一般在旅遊板塊步入“黃金通道”後勢最佳投資時機,以張家界為例,該股從2005年7月中旬至9月中旬的兩個月,始終沿著筆直的上升通道運行,由於每日漲幅不大,所以並不引人注意,但其累計最大漲幅接近100%。而且,更值得重視的是:旅遊股的板塊聯動性強,在同一時期內這種不引人注意卻漲幅巨大的“黃金通道”不僅僅是張家界所具有,在旅遊板塊中的大多數個股都具有這種良好上升態勢,例如:西安旅遊、麗江旅遊、桂林旅遊等均運行筆直的上升通道。從這些旅遊股的走勢分析,即使大盤指數出現的調整走勢對它們沒有絲毫影響,這類旅遊股始終沿著不急不慢的節奏不斷持續上漲,非常適合穩健型投資者實施中線操作。

  2、注意從量能上分析研判

  一般來說,當旅遊類個股處於溫和放量過程中時,其上漲動力強。例如:在2005年的下半年,麗江旅遊、桂林旅遊等甚至是處於縮量上升狀態中,顯示介入資金實力較強。由於並沒有過度放量,因此旅遊股行情保持了較長時間。

  3、關注黃金周的機會

  每當“五一”、“十一”黃金周來臨時,旅遊類上市公司將麵臨巨大的商業機會。二級市場中的旅遊板塊也具有一定的投資機會,值得投資者深入挖掘。

  4、注意選擇低價旅遊股

  集資源壟斷與消費升級於一身的景點旅遊股是一種持續性的市場熱點,幾乎在每年的黃金周前後,旅遊股中都會出現強勢黑馬股。從這些旅遊股的強勢品種分析,大多是從低價股開始啟動的,如旅遊龍頭股張家界在2005年7月份啟動時,最低價僅有1.78元,因此,投資者要更多的關注有較大上升空間的低價旅遊股。

  三、行業內重點公司投資技巧

  旅遊股可以分為三大類:

  1、景點旅遊股,有黃山旅遊、峨眉山等;

  2、旅遊服務股,有中青旅、首旅股份等;

  3、酒店類個股,有錦江酒店、東方賓館等。

  在這三類個股中,景點類旅遊股最具有發展空間,主要原因是

  1、自然景點不具備可複製性,擁有特定的壟斷優勢;

  2、是經營模式簡單,維護成本較低,易於管理,低成本運作能保證相當的利潤水平,分享旅遊業增長的成果;

  3、對於一些被評為世界遺產類的景區(如峨眉山是世界自然和文化雙重遺產,黃山擁有世界自然、文化遺產和國家地質公園三重榮譽),享有較高的定價權,可以通過提高門票的方式獲得穩定的高額收益,而統計數據表明門票漲價對遊客人數並沒有產生負麵影響。

  因此,坐地生財、壟斷資源的景點旅遊股將更有望從旅遊業的快速發展中受益。

  對大多數產品而言,提價往往意味著自取滅亡,因為提價等於拱手讓出市場給競爭對手。但具有壟斷資源的公司卻有“自主定價能力”,其僅憑提價就能輕輕鬆鬆地賺更多的錢。旅遊景點行業由於其資源的壟斷性,具有“自主定價能力”,在旅遊行業中具有獨特的優勢,可以分享遊客增長帶來的經濟效益。

  上市公司中,目前黃山旅遊、峨眉山、桂林旅遊、麗江旅遊、華僑城、首旅股份有景區業務或景區內的配套服務業務,但擁有大景點門票收費權的上市公司隻有兩家:黃山旅遊、峨眉山,它們享有較高定價權,能最大程度分享旅遊行業高速增長帶來的。

  從曆史上看,自然景區大多保持2-3年一個漲價周期的規律,由於在2004年列入世界自然遺產名錄的張家界武陵源景區門票價格由158元上調至243元,漲幅超過50% ,增強了其他同級別景區漲價預期,目前來看黃山、峨眉山在2006年漲價的可能性很大,最可能的漲價幅度在50%左右。因此,擁有景點經營權特別是景點門票收費權的企業將是身價倍增,長期來看,景區遊客規模、門票價格、毛利率呈上升趨勢,業績增長具有持續性。因此,在投資技巧上,要將景點類旅遊股列入投資的重點。

  §§九 房地產股

  一、行業背景:

  業績穩定增長 但景氣度持續下降

  行業景氣度繼續下降。國房景氣指數繼續下跌,分類統計中:商品房銷售麵積和銷售金額由於季節性因素有所上升,土地購置麵積和土地完成開發麵積累計增速都維持在負增長水平,商品房施工麵積和新開工麵積維持在相對穩定的狀態,但竣工速度明顯上升,房地產開發投資一直處於下降態勢。因此行業的調整將會維持一段時間。

  政策方麵,上海放鬆對二手房貸款的限製要求以及提高公積金貸款上限;深圳擬實行土地增值稅的收取。政府未來調控的重點將是結構性調整,即增加經濟適用房和中低價商品房的供應,抑製高檔商品房的供應,這主要將通過土地供應政策和稅收政策的調整來實現,另外,利率政策也將調整,通過擴大利差的方式來控製房地產信貸風險,促進企業的規範發展。

  行業調控依然偏緊。盡管房地產“金九銀十行情”低於市場預期,但管理層在土地管理、資金控製、稅收管理、市場秩序等方麵仍保持一種收緊態勢。上海銀行放鬆房貸更大程度上是一種自發行為。

  行業數據顯示房價的漲幅進一步受到抑製,2005年三季度全國商品房售價同比增幅相比二季度下降1.9個百分點,上海市同比下降5個百分點,環比跌幅5.6%,而北京增幅下降0.5個百分點,國家調控政策繼續發威,而調控下區域性差異的特點也更加明顯,預計四季度房價增幅將繼續回落。先行指標顯示當前全國房地產投資仍處於下降趨勢,而土地開發量和購置量的低速增長意味著未來供應量的放緩。

  行業動態較為突出的變化是國內房地產企業資金壓力進一步增大,通過各種渠道融資的行為不斷增加;國外資金在國內較高的投資回報和人民幣升值預期下進入中國的步伐不斷加快;大型房地產企業在調控中並沒有停止其買地和外部擴張的腳步,表明調控對優質企業影響較小。

  2005年業績穩定增長。從三季度行業業績公布情況看,2005行業業績保持較高增長速度,但必須認識到這種增長主要得益於前期房地產市場的景氣,“新政”的影響尚未完全顯現。

  多元化融資是房地產發展的重要方向

  房地產泡沫之所以引起這麽多的爭議和金融密不可分。他說,從物理學的基本原理來講,沒有異體是不可能有泡沫的,房地產之所以有泡沫就是因為流動性不足,太多的投資、資本流向這個產業,才有投機的出現,價值到了一種不可能持續的水平,而不是平衡的水平,這正是泡沫存在的機理。而泡沫的存在的確會引起整個金融體係的動蕩和不穩定,尤其中國房地產金融從早期的開發,到中期、到最終的融資,即最終的客戶按揭貸款,基本上60%左右都是來自於銀行信貸。但銀行的原材料是存款,存款的特點是非常短期的,即使定期存款也是短期的。相反,房地產周期比較長,且不具有流動性。同時,房地產受整個宏觀經濟、利率水平、物價水平,還有其他金融資本或者是固定資產價格起伏的影響。這樣一來,銀行給房地產項目的融資或者給居民按揭貸款都是較長期的資產,會造成高度的流動性風險。銀行流動性不足,流向房地產的信貸過多,一旦有泡沫就會直接危及銀行體係的健康和穩定,對整個社會信用支付係統都會形成很大衝擊,形成所謂的金融的恐慌。而這對宏觀經濟和房地產本身會帶來很大的危害。

  房地產融資渠道除銀行外,可以通過上市來募集長期性的股票資本,如香港地產巨頭新鴻基等,基本上都是在資本市場上市來募集股票資本,而股票資本基本是永久的,對房地產開發非常重要;其次也可以發行中長期債券來融資。

  二、房地產股投資策略

  在政策調控背景下,投資者對房地產上市公司可以堅持“以區域性、結構性為導向”的投資策略,關注結構性機會。各地區房地產市場發展情況並不平衡,因此結構性機會依然值得關注。建議關注在深圳、天津、武漢等房地產市場依然比較景氣的地區有較多低成本土地儲備和開發項目的公司。

  關注珠三角的區域性龍頭上市公司

  珠三角區域由於市場化程度較高、政策調控影響弱化、房價泡沫較少,該地區部分城市房地產市場未來幾年依然會保持健康發展,穩定增長的消費需求以及穩步上漲的房價將使房地產項目主要集中於此地區的房地產上市公司充分受益。在珠三角區域的房地產上市公司中,除了萬科、金地等全國性的房地產上市公司以外,大部分公司的項目主要集中在珠三角區域。從今年3季度的財務指標來看,珠三角區域大部分房地產上市公司淨利潤、主營業務收入指標同比均有大幅增長。從市盈率、市淨率等估值指標來看,在11家公司中,動態市盈率低於15倍的有6家,而市淨率低於或接近1.5倍的有6家,該地區的房地產上市公司的投資價值可見一斑。

  注意回避一線城市的房地產上市公司

  即使在政策“寒冬”下,房地產行業上市公司也不應被邊緣化,把握正確的投資理念是關鍵。在上海、杭州等長三角地區城市的房地產市場景氣度下滑、成交量持續萎縮以及房價小幅回落的情況下,在北京等城市房價累計漲幅偏高、未來房價上升空間較小的情況下,投資者應該注意回避此類地區一線城市的房地產上市公司,也對此地區項目占比較大的全國性的房地產上市公司保持一份警惕。

  三、行業內重點公司投資技巧

  1、G華發(600325)

  公司所在珠海地區的房價上升空間較大。由於公司的主要項目都集中於珠海,公司未來將明顯受益於珠三角區域,特別是珠海地區的房地產市場的走強。珠海前山河兩岸開發將使公司麵臨重大利好。公司具有的品牌優勢、較強的定價權、充足的土地與項目儲備使其成為目前行業政策調控“寒流”下的“避風港”,並將支持公司未來業績的穩定增長。適合於中長線的投資。

  2、萬科A(000002)

  公司是我國房地產行業的領袖型企業,近年來呈現持續快速發展的強勁走勢,經營業績相當優異,公司在全國各地新擁有的豐富土地諸多,在人民幣升值的背景下具有巨大的增值潛力。尤為引人注目的是,公司還大量持有上市公司的法人股:上海郵通429萬股、ST萬鴻459萬股、歐亞集團220萬股、長萬集團112萬股,如此巨量的法人股,將在未來股改中獲益。目前,該股前十大流通股東全部為中外實力機構,其投資價值可見一斑。

  3、招商地產(000024)

  公司目前的建築麵積土地儲備在200萬平方米以上,分布在深圳、廣州、上海、蘇州、北京等城市,人民幣升值受益情況明顯。並且仍在大量購進天津、南京等土地使用權,擴大土地儲備是公司可持續發展的基礎。中期來看,該公司有望在2006年進入快速發展軌道。

  4、金地集團(600383)

  公司成功從深圳市地產公司逐步成為一家全國地產公司,目前土地儲備高達632萬平方米,是2004年的2.32倍,三季報顯示每股收益高達0.325元。房地產行業在目前國家宏觀調控背景下發展潛力主要依托公司資金實力與土地儲備量,公司大量的土地儲備為其後續的發展增添了後勁。

  5、金融街(000402)

  加入WTO以來,金融、保險、汽車、專業服務、IT以及電信等行業的跨國公司看好中國市場,同時國有大型企業的分拆以及大量優秀的中國企業出於拓展業務的需要,都將造成對高檔寫字樓需求旺盛。另外,到2006年年底以前,對保險業和銀行業的管製將完全放開,今後兩年這兩個行業的公司對高檔寫字樓的需求將會非常旺盛,使得市場普遍比較看好北京寫字樓市場。公司是金融街區域唯一的開發商,具有深厚的政府背景和良好的管理運作經驗,使得公司在寫字樓成片開發領域占有極大優勢,享有較高的品牌知名度。

  §§十 商業百貨股

  一、行業背景:

  統計數據表明,百貨商店業自2003年以來業績增長能力逐步增強,主營業務收入增長率由2002年的5.05%提高至2005年中期的25.97%,主營業務利潤則由2002年的4.12%提高至今年中期的29.55%。從單季度主營業務利潤率來看,2004年第一季度以來基本呈現上升趨勢,特別是2004年第四季度至2005年,該指標一直維持在15.9%以上的較高水平。該行業淨資產收益率近年來呈現出探底回升的趨勢,雖然目前仍明顯低於兩市平均水平(2005年前三季度全部A股的淨資產收益率為7.28%),但至少讓投資者對該行業的發展前景持相當樂觀的預期。

  消費品零售總額平穩增長。2005年3季度,消費品零售總額繼續保持平穩增長的態勢,其中7、8、9月分別同比增長12.7%、12.5%和12.7%,環比增長0%、2.15%和9.01%。

  商品零售價格小幅回落。2005年3季度,商品零售價格指數和食品類價格指數繼續小幅回落,但服裝、化妝品、日用品、家用電器等商品價格指數保持穩定或略有增長,顯示零售企業依舊保持較高的景氣度。未來物價穩定將有利於增加消費者信心,從而刺激更多的消費支出。

  行業規範性文件陸續出台,有助於行業集中度進一步提高。商務部針對零售商向供應商收取的通道費用和賬期進行規範性限製文件的征求意見稿已對外公布,對優勢企業的影響中性偏好。強勢零售商來可以通過增加進銷差價將利潤由其他業務利潤轉移至毛利中,或是通過OEM增大自有品牌的比重提高整體盈利能力,而大多數中小零售商可能麵臨資金鏈緊張從而導致企業倒閉的危險。行業製度的規範,最終將有利於龍頭企業的發展,市場集中度將進一步提高。

  2005年以來,部分百貨商店類個股表現出多年未見的強勢,Wind百貨商店指數累計上漲14.97%,跑贏上證指數約19個百分點,呈現主流資金集中吸籌的跡象。結合公司報表來看,百貨商店業維持了較好的業績水平。正是這一特征使其在弱市中成為主流機構首選的防禦性資產。

  總體來講,百貨業目前處於景氣度較高的時期,而像廣州友誼、益民百貨、重慶百貨、銀座股份等個股也得到了基金、券商等主力機構的充分挖掘。

  “十一五”規劃將“擴大內需”確立為經濟發展的基本立足點,這當然對百貨零售業提供了良好的發展環境。但是,從短期來看,百貨商店類個股在其股價紛紛回升至合理估值乃至略有高估的水平之後,卻麵臨經濟增長減速所帶來的消費需求增長放緩這一製約因素。此外,外資零售業進軍國內市場的步伐不斷加速,其良好的管理水平以及成本控製能力也是國內零售企業無法比擬的。可見,國內百貨零售業正同時麵對著難以應付的“內憂外患”。

  值得注意的是:百貨商店業2005年第三季度的業績增長開始呈現一定的下滑態勢。主營業務收入增長率由中期的25.97%下降至前三季度的25.51%,主營業務利潤增長率也由中期的29.55%下降至前三季度的28.33%。這是因為自2004年下半年開始零售業特別是占上市公司絕大多數的百貨業的利潤迅速增長主要得益於部分不可持續的短期因素,隨著這些短期因素的逐步消失,其利潤增長也將逐步減緩,05年三季度開始的行業利潤增幅下降實屬合理現象。

  此外,廣為投資者關注的“商業地產升值”問題並不能成為判斷零售類公司價值的依據。商業地產作為零售企業的重要經營場地,是不可能將其變賣套現,以實現收益的;實際上,在企業淨利潤不變的前提下,通過資產重估,淨資產的增加反而會降低企業的淨資產收益率,影響企業的盈利能力。綜合市場各方觀點來看,百貨零售板塊在經曆整體炒作之後不得不直麵投資者的理性思考。升值題材並不現實,而各家公司也不會同樣程度地得益於消費需求的增長,真正能夠起到防禦作用的公司恐怕也隻是屈指可數的那幾家。

  二、商業百貨股投資策略

  商業百貨股基本投資策略

  在該行業42家公司中,共有11家公司2005年前三季度淨利潤同比增長率超過50%,10家公司的淨資產收益率超過6%。可見部分優勢公司正以遠遠超過行業平均水平的速度快速成長。投資者需要重點關注以下商業股:

  1、業績同比增長率高於中期水平的績優公司;

  2、要立足於行業並購重組的大潮,關注有擴張能力或具備重組價值的公司。

  3、關注有核心競爭力的上市公司。

  核心競爭力決定公司投資價值。“十一五”規劃為零售業的增長提供了新的契機,由於行業競爭日益激烈,行業規範也逐漸得到確立,傳統的“通道費用+延長賬期”的盈利模式終將被新的盈利模式所取代,企業在規模擴張的過程中的管理能力、創新能力、應變能力將在業績中得到體現,是否具有核心競爭力將是投資者判斷一個公司有無投資價值的主要依據。

  根據“十一五規劃”選商業百貨股技巧

  1、注意選擇連鎖超市類上市公司。《十一五規劃的建議》把“保持經濟平穩較快發展”放在了相當重要的位置。指出,“要進一步擴大國內需求,調整投資和消費的關係,增強消費對經濟增長的拉動作用。”

  2、注意選擇已經在經營管理中嚐試使用信息技術的上市公司。在《建議》中提到要“運用現代經營方式和信息技術改造提升傳統服務業,提高服務業的比重和水平。”

  3、注意選擇已經或者正在實施全國性擴張戰略的上市公司。在《建議》中提出要“健全區域協調互動機製”。在這樣的思想指導下,行政區劃的局限有望被打破,零售企業的跨區域擴張有望加快。因此,我們對實現全國性擴張戰略的零售類上市公司予以特別關注。

  4、注意選擇重點區域零售類上市公司;在《建議》中提到了一些重點區域。東北和中西部地區是國家扶持發展的地區。此外,經濟特區、上海浦東新區、天津濱海新區等地區的經濟比較活躍和開放,容易接受新事物,一些新型業態在這些地區將有較大的發展空間。

  三、行業內重點公司投資技巧

  1、小商品城(600415)

  全球性批發市場持續發展全球性批發市場是小商品城持續穩定發展的基礎。義烏批發市場連續10年名列全國批發市場交易額第一。該股在大盤處於疲弱格局的數年中出現翻番上漲,適合采用激進型操作方式。

  2、大商股份(600694)

  東北商界的後起新星,定位是打造東北地區的百貨連鎖龍頭。從1998年起,公司開始收購周邊地區的百貨資產。從近幾年的銷售收入增長情況可以發現,收購東北地區的百貨資產加快了公司規模的擴張。2004年,大商股份累計新開百貨門店6家,是國內百貨店中擴張速度最快的。指數大跌700多點的過程中,該股仍然能逆勢上漲70%,適合采用強勢操作手法。

  3、武漢中百(000759)

  目前公司繼續保持良好的發展勢頭,在與武漢本土商業公司及各國外超市業巨頭的競爭中,迅速奪得了湖北超市連鎖業的多項第一,並保持著業績穩步增長。:通過穩步發展連鎖超市網點,加強物流配送體係建設,公司在華中地區的市場份額和競爭力得到了快速提高。適合采用中線波段操作方式。

  4、友誼股份(600827)

  公司擁有聯華超市36.02%股權,是目前中國零售業銷售規模最大的上市公司之一。聯華超市連續三年穩居全國商業百強榜首地位,目前該公司在國內擁有的超市網點已達2834家,曾榮獲香港權威雜誌《亞洲貨幣》頒發的中國"最佳小型上市公司"和中國"最佳新上市公司"獎項,行業龍頭地位非常突出。適合采用中短線操作方式。

  §§十一 物資外貿股

  一、行業背景

  據海關初步統計,二00五年一至八月,中國進出口總值八千九百一十一點一億美元,同比增長百分之三十點五。其中:出口四千七百五十六點七億美元,增長百分之三十二;進口四千一百五十四點五億美元,增長百分之十四點九。

  在外貿總量繼續擴張的同時,另一組數據也值得關注。截至八月底,除二四二紡織品特別限製外,共有十三個國家或地區對我發起貿易救濟調查四十四起,涉案金額高達十五點四億美元。其中,反傾銷調查三十五起,一般保障措施調查四起,特保調查五起。案件數量與去年同期基本持平,但涉案金額增長百分之二十二點五。

  在二00五年已經過去的九個月裏,中國外貿經曆了大喜大悲。而紡織品貿易一體化則更是讓中國有了深刻的體會。

  二00五年一月一日,長期以來束縛中國紡織品出口自由增長的“緊箍咒”:紡織品配額製取消了。過於相信自由貿易力量的中國紡企,將壓抑了多年的產能盡情釋放,從而導致一季度對部分市場出口激增。雖然中國人一再澄清,“出口激增其實是扭曲貿易向自由貿易回歸中的必然現象”,是短期的。但這種澄清並未換得貿易夥伴們的理解。

  五月,美國單方宣布對中國棉製針織襯衣等七種紡織品設限。隨後,歐盟也開始對中國T恤和麻紗等產品設限,並重新對十類中國紡織品采取配額管製。而來自其他一些國家和地區的消息也並不讓人樂觀。此外,據悉國外還將陸續出台一係列技術法規和檢疫標準,“其實施後的負麵影響難以準確量化”。

  更關鍵的是,中國紡織品的遭遇並非特例。貿易摩擦就這樣在自由貿易時代與中國外貿如影隨形。有人稱,“貿易摩擦時代”來了。

  細看2005年的貿易摩擦,較之以往,出現了許多新的情況。中國商務部公平貿易局局長王世春指出,首先是歐盟對我反傾銷調查勢頭較猛,涉案金額已達九億美元;二是美國對我發起三三七知識產權調查案日益增多,而且還通過修改反傾銷規則等手段加緊在製度層麵對我實施貿易限製;三是印度、土耳其、南非、哥倫比亞等發展中國家與我不斷出現摩擦新熱點,今年發展中國家對我發起貿易救濟調查二十九起,占案件總數的百分之六十六;四是近兩個月來我接連遭遇五起特保調查,其示範效應及可能引起的連鎖反應不能輕估;五是貿易摩擦逐步從產品、企業等微觀經濟層麵向我宏觀經濟政策、體製和製度層麵不斷延伸。

  毋庸諱言,在今後一段相當長的時間裏,中國外貿還將繼續演繹“成長的煩惱”。隨著對外貿易規模的不斷擴大,且快速成長,中國所麵臨的貿易摩擦也將是長期的,必然的。

  由此,在以平常心積極應對貿易摩擦的同時,中國企業必須加快產業結構調整,增加出口產品的附加值和科技含量,走可持續發展的道路。

  雖然出口方麵。盡管受到美國、歐盟方麵的強壓,憑借價格上的卓越競爭力,出口依然保持強勁增長趨勢,2005年1――8月出口4756.7億美元,同比增長32%好於預期。

  進口方麵。2005年1-8月份,我國進口呈穩步增長趨勢,進口總額為4154.5億美元,同比增長14.9%,8月份當月同比增長23.4%,出現較強的反彈走勢。

  今年中國外貿規模有望再創新高,高新技術產品貿易規模也將達到4000億美元,這標誌著中國對外貿易發展已經進入從貿易大國向貿易強國邁進的新階段。

  我國高科技自主品牌產品出口初具規模,具有較強國際競爭力的高新技術企業品牌越來越多,具有自主知識產權和自主品牌的高新技術產品領域越來越廣,擁有自主品牌和自主知識產權的高新技術產品出口規模越來越大。

  但是,目前中國在貿易方麵與發達國家相比還有很長的路要走。隻有擴大出口高新技術產品,擴大具有自主知識產權、具有自主品牌的產品和服務的出口,才能在更大範圍、更廣領域、更高層次參與國際經濟合作與競爭,隻有擁有自主品牌,才能“走出去”,才能“站得住”。沒有自主品牌,就不可能贏得競爭。

  未來15年,要實現中國從貿易大國向貿易強國的跨越,加快轉變外貿增長方式,必須把鼓勵和扶持高科技自主品牌、擴大高科技自主品牌產品出口作為實施科技興貿戰略的重要組成部分,采取有效措施加以積極推進。

  二、物資外貿股投資策略

  物資外貿股有良好發展機遇

  隨著世界經濟的日益繁榮,各國經濟往來與貿易飛速發展是必然的。90年代以來,世界經濟的複合增長率在3%-5%之間,而貿易的複合增長率卻在15%左右。尤其是中國近年進出口貿易的增長每年都在20%以上。所以經濟環境的大背景為中國主營進出口貿易的公司帶來前所未有的發展機遇。

  人民幣升值對外貿股構成利好

  人民幣升值將是一種長期的趨勢,雖然對我國的出口短期內會有不利影響,但對我們的進口貿易卻產生積極的促進作用。而且作為進出口貿易的公司受貿易總額變化的影響較大,而貿易量卻又是持續上升的,所以人民幣升值比不會對貿易類的公司產生不利影響,相反會從由於人民幣升值而調整優化我國進出口貿易的長期向好中受益。所以人民幣升值也是貿易優化發展的長期利好。

  重短線 輕長線

  從板塊估值分析。貿易行業是整個產業鏈中最脆弱的環節,受上、下遊的利潤擠壓日趨嚴重,長期看盈利呈向下的趨勢,對於沒有進行盈利預測的外貿上市公司,即使采用簡單假設2005年全年業績為中期乘以2,那麽外貿板塊的整體估值水平依然偏高,板塊整體依然缺乏長線投資價值。

  另一方麵,我國大多數外貿上市公司非流通股占比較高,存在較大比例送股的可能,這給外貿板塊帶來一定短期投機價值,投資者可以采用輕長線、重短線的投資思路參與該板塊。

  三、行業內重點公司投資技巧

  1、G中化(600500)

  2005年8月份,焦炭價格出現急劇下跌,國際焦炭價格在110美元/噸左右徘徊,國內、外焦炭價差也低於5美元/噸,貿易商的超額利潤已經消失。但公司目前市價低於內在價值,考慮到焦炭業務盈利已經達到了最低穀,而液體化供品物流業務正處於快速增長期,公司具有一定的投資價值,可以采用中短線投資操作。

  2、五礦發展(600058)

  公司作為中國最大的五礦進出口企業,近年來公司主營的大宗商品的進出口規模和市場占有率穩居全國前列,尤其是鋼材、鐵礦砂、鋼坯等的進口,在全國一直發揮著主渠道的作用,增長態勢極為迅猛。特別是在焦炭業務上,公司是中國國內四家具有焦炭出口權的企業之一,該股適合波段式操作。

  3、中技貿易(600056)

  公司是滬深兩市21家外貿上市公司中唯一經營技術進出口的公司,曾連續三年在全國500家最大進出口企業中位居三甲,機電產品進出口規模全國摘桂。在輕工行業、石化行業的進出口貿易中有突出的競爭優勢。在技術上從2004年4月至2005年10月構築了大型圓弧底,適合進取型投資者參與。

  4、中成股份(000151)

  中央直屬企業中國成套設備進出口總公司的旗艦企 業,作為一家“中”字頭企業擁有龐大的項目和技術資源優勢,公司募集資金項 目之一就是與清華大學核能研究院合作“摩洛哥王國核能海水淡化示範廠成套設備出口項目”,使該股具備了獨特的清華題材和核能概念。適合穩健操作。

  §§十二 紡織股

  一、行業背景:

  利潤增長最多行業

  國家統計局統計,今年1至7月,在納入國家統計局統計的39個工業大類中,紡織業首次躋身新增利潤最多的五大行業,實現利潤總額為188億元,新增利潤63億元,同比增長高達50%。

  2005年以來,我國紡織品銷售實現了國際、國內兩個市場的快速增長。國際方麵,盡管受貿易摩擦影響,還是保持了較快的增長速度。1至7月,我國紡織品出口達到615億美元,其中六、七月出口均突破100億美元大關,單月增幅分別達到27%和23%。國內方麵,也實現了曆史上少有的高增幅。

  貿易摩擦最多行業

  中國加入WTO後,紡織品的強勁衝擊力對美國的紡織業產生了一定影響,美國商務部迫使政府采用行政來幹擾中國紡織品的出口,此舉使得中國出口美洲的紡織品大受影響。此外,2005年還發生了中歐關於紡織品的磨擦,

  由於我國是一個勞動密集型的國家,紡織品在出口總額中的比重非常大,提高關稅措施,將無疑使國內紡織類上市公司產生重大影響,國內紡織企業可能由此而產生結構性調整。

  設限會抑製行業未來的出口增速;對上遊原料企業的需求會產生負麵影響,同時出口產品的回流可能也會加劇內銷市場的競爭。

  以設限為主的貿易摩擦從反麵證明了我國的紡織服裝行業具有較強的國際競爭力。數據顯示,我國的紡織服裝產品在主要非配額市場基本處於壟斷地位,占日本市場的80%左右,占澳大利亞市場的70%左右,這些數據從一個側麵再次印證了該行業的競爭力。

  發展模式將改變

  貿易摩擦等外部壓力將從本質上推動行業內部轉型和升級,迫使行業和相關企業向價值鏈的上遊轉移。未來紡織行業的發展模式必將由單純的數量擴張向質量提高和附加值提升模式轉型,具體表現為由集中於生產加工環節向優化管理、技術創新、品牌建設和渠道建設等環節傾斜,最終提升行業整體的實力。

  優勝劣汰有利於改善行業發展環境和提升整體競爭力。貿易摩擦和升值等負麵因素將加速紡織服裝行業的重組和轉型,未來3-5年行業整體將經曆一個較為痛苦的蛻變期。但是蛻變的結果是行業發展環境的改善、競爭力和抗風險能力的提高。

  二、紡織股投資策略

  紡織股的核心投資策略是區別對待:

  一、從紡織企業的不同類型分析,適當關注生產中高檔產品的紡織類公司。

  入世以來,我們遭遇的貿易摩擦大多數是因為低價擴張,美國對從中國進口的4類紡織和服裝產品重新設置進口限製,以及中國對74項紡織品出口關稅的調整,涉及的主要是一些低檔的紡織品,這類公司受到的衝擊影響是最大的,而生產高檔紡織品的公司實際受影響的程度相對較小。這表明紡織企業原有的低成本、低附加值和低價格的發展之路需要及早更正了,而在產品品牌和價格上居於中高檔地位的公司卻值得投資者關注。

  二、從紡織股的技術走勢上分析,對短期頂部跡象明顯的紡織類個股,要注意回避風險;對於上升通道已經被破壞的紡織類個股要謹慎對待,觀察其短期內是否有重新恢複原有趨勢的能力,如果不能在短期內重新回到通道中,則需要果斷止損;對於已經有效破位的紡織股要堅決賣出。市場整體調整行情即將結束時,要注意觀察那些能夠率先止跌企穩的個股。

  三、從紡織股的經營業績分析,市場中經常會出現對績優紡織股的價值挖掘行情,一些發展前景以及個股自身潛力不錯的紡織股容易受到市場的追捧。另一方麵,業績不佳的紡織股容易遭遇投資者拋售行情,特別是在年報、中報和季報披露的高峰期,更容易出現這種情況。因此,投資者可以關注業績優秀的紡織股,反複進行波段操作。

  此外,投資者要辨證看待貿易摩擦利空。從長期來看,紡織業仍將麵臨較強競爭,再加上人民幣匯率機製改革,紡織業這一出口大戶會遭遇更多的貿易摩擦和非關稅壁壘,但部分質優的紡織股仍具投資價值。

  貿易摩擦利空雖然會導致紡織股行情陷入困境,但這也是逢低買進質優紡織股的有利時機。

  例如:國務院決定自2005年6月1日起對紡織品出口關稅進行調整後,受此消息影響,兩市紡織板塊出現了大麵積跳水行情。紡織指數跌幅達7.62%。這一方麵是在弱市格局中,市場對利空消息往往反應敏感,利空的效應被非理性的放大,對股價的下跌起到推波助瀾的作用。但另一方麵原因則是部分機構趁機打壓介入紡織股。

  三、行業內重點公司投資技巧

  目前,滬深兩市共有37家紡織板塊個股,平均流通股本12719.15萬股,平均動態市盈率37.96倍,主營收入增長率111.96%;淨利潤增長率達27.77%。在選股的時候要關注3元以下的潛力型紡織股,並且要關注關注內銷紡織股,對於產品以內銷為主,進口規模大於出口的紡織公司,可重點關注,

  1、魯泰A(000726):全球最大的色織布企業,主要產品色織布和襯衣70%以上出口國外。盡管近幾年行業內新進入者不斷加入,公司及其產品在市場中仍具有較強的競爭力,綜合毛利率始終保持在30%左右。公司擁有從“棉花種植-紡紗-漂染-織布-後整理-製衣”的一條龍生產線,產業鏈的完善大大提高了經營的抗風險性。隨著新項目的不斷投產,公司未來產能擴張將繼續擴張,同時高附加值產品比重將進一步提高,公司未來業績有望持續增長。

  2、G凱諾(600398):實現從麵料向服裝的成功轉型,同時具有擁有從“麵料織造-後整理-服裝製造-銷售”較為完整的產業鏈。公司主導產品職業服領域前景看好,公司在該子行業具有麵料、營銷和先發等多重優勢,未來該業務將保持穩定增長和高毛利率態勢。公司的服裝業務已初步形成多層次品牌運作和立體化營銷模式,這也是該行業的主流方向之一,未來發展潛力較大。公司高端服裝品牌代理業務的國內需求十分旺盛,公司在該領域具有先發優勢。

  3、三房巷(600370):流通盤隻有5500萬,業績優良,2001到2004年,業績均持續在0.3-0.45元/股之間,並保持增長態勢,而且公司主營業較集中,在紡織行業特別是卡其布產量居全國之首,公司也是印染行業十佳;

  4、中紡投資(600061)

  該公司經營重心已轉移到紡織原材料、紡織新型材料、特種纖維及跨行業新材料的研究、開發和生產。公司在上海建有國內一流的新型合成材料研發中心,在高科技纖維和新型合成材料——熱塑性彈性體(TPV、TPEE、TPR、TPO)等方麵均取得突破性進展。已建成年產4000噸規模生產能力。中紡投資經營規模繼續擴大,其中傳統的羊毛、化纖業務經營狀況穩定,高強PE纖維及其製品發展勢頭強勁。公司的第三大股東澳大利亞CTRC股份有限公司持有公司4029萬股,持股比例為10.79%,使得該股具備外資題材。另外,公司紡織品貿易進出口代理業務占主營業務收入的半壁江山,是市場中最典型的紡織品取消配額受益品種。

  §§十三 電力股

  一、行業背景:

  國家發改委數據顯示,2005 年上半年全國電力行業共實現利潤368 億元,同比下降4.4%。8月份,電力行業效益繼續回升,利潤增長終於由負轉正,前8個月累計全行業利潤總額同比增長3.1%,而截止到7月份,電力行業利潤增長率尚為-1.5%。

  2005年1-8 月,我國總的發電量為15648 億千瓦時,比2004年同期增長了13.45%。其中水電增發明顯,同比增長22%;全社會用電總量為16096 億千瓦時,同比增長14.02%。工業用電增長14.2%,仍然是拉動電力消費增長的主要因素。

  2005年1-8月份,電力行業投資增速有所下滑,但總體來看仍保持在較快增長水平。國家信息中心統計顯示,前8個月全國電力行業累計共完成固定資產投資3579.55億元,同比增長36%,增速比前7個月以及去年同期都有所下降,在電力供求壓力未有明顯緩解的條件下,國家政策性引導資本和社會資本總體上仍在湧入該行業。國家發改委今年主要從兩方麵解決電力緊張問題,其中首先就是最大能力的增加電力供給,目前電力供給方麵新投產項目已經達到了6000萬元,而2004年則為5000萬元。

  未來發展趨勢是:電力行業盈利能力趨於穩定。煤電聯動、煤價穩中有降。 煤炭價格的穩定無疑是穩定火電企業盈利水平的重要因素,煤電聯動政策的實施是火電企業穩定毛利率的另一重要因素。我國電力行業將實現供需自然平衡。電價將結構性調整,保持平穩,競價上網並不意味著上網電價的下降。在我國當前電力高速增長的階段中,競價後的平均電價還可能高於當前水平。

  從電力行業後期的發展情況看,在結構上,根據國家“十五”規劃中明確的“大力發展水電、優化發展火電、適度發展核電”的電力結構優化調整原則,水電行業將得到強大的政策扶持,,水電是一種清潔的能源,應該大力開發,同時必須注意處理好發展與環保的關係,今後審批電站建設項目傾向發展水電。而火電比重將受到一定的控製。在今後的幾年內,隨著電力行業產能的釋放,電力行業上市公司的盈利能力仍將麵臨較大的挑戰。

  二、電力股投資策略

  在目前電力供應緊張和經濟持續穩步增長的雙重拉動下,電力行業麵臨較好的發展機遇。目前已經有一種觀點認為,調整電價,利用價格杠杆控製用電也是一種節流方式。

  另外,自2005年5月1日起,全國銷售電價水平平均提高2.52分/千瓦時,各發電企業的上網電價也從5月1日開始有不同幅度上調。隨著“煤電聯動”方案正式進入具體實施階段,電價的上漲將在一定程度上刺激電力股的股價回升,在這種背景下,電力板塊投資價值正在逐漸顯現出來,電力股即將形成價格拐點。

  電力行業的上市公司數量較多,在深滬兩市上市公司中占有相當大比例。整個電力板塊主要可以分為火電、熱電、水電和油電四種。

  火電類上市公司包括有:華能國際、粵電力、廣州控股、申能股份、華銀電力、內蒙華電、漳澤電力、長源電力、贛能股份等。火電類上市公司業績較好,火電企業單機參數高、性能好,規模效應強,普遍是所在地區的主力發電企業,總體盈利能力優於其他類型的電廠,但仍然存在一定的地區性差異。由於煤炭消耗約占火電成本的50%,煤價的持續上漲將在一定程度上抵銷火電的盈利空間。

  熱電類上市公司有祥龍電業等,熱電企業資產規模小,主要是為大中型城市供熱,發展空間不大但業務穩定。

  水電類上市公司有桂東電力、錢江水利、閩東電力、明星電力、樂山電力、岷江水電、桂冠電力、三峽水利、烏江電力等,水電的業績相對較為穩定,但由於水電企業多處於經濟落後地區,加之上網電價普遍較低,水電企業業績曆年都低於其他類型電廠。而且,水電企業容易受到降水量、旱情等自然因素的影響,出現一定程度的波動。

  油電類上市公司有深南電、穗恒運等,是以油和煤炭為主要成本的電力企業,這類上市公司容易受到油價波動帶來的影響,所以,上市公司的盈利難以得到根本改善,盈利水平不高,產業前景不樂觀,麵臨嚴峻的生存壓力。油電單機容量小、能耗高、效率低,是我國逐漸淘汰的對象,目前主要存在於用電有缺口
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