實現財務自由：股票交易精髓

第五節 R乘數理論

　　5.1R乘數（R-multiples）

　　上麵講了跟蹤止損和均線止損策略，跟蹤止損是自適應的，是動態的止損。止損像影子一樣跟隨上升的價格，隨時保護已經獲得的利潤。下麵要討論的是另一個重要概念-R乘數，這也是風險控製中經常用到和被討論較多的一個概念。對R乘數有深入的理解會對交易大有裨益。

　　人們總是在尋找成功交易的真正秘密，但其認識偏差總使他們關注錯誤的地方和錯誤的事情。結果，他們尋找那些準確度等於或好於75%的不可思議的交易係統，或者是尋找許多被認為可以幫助最佳選股的入市係統。這裏要提出一個很有顛覆意味的觀點：最佳選股和交易成功並無太大關係，而且也沒有人做到以那樣的準確度選股。

　　讓我們來看看大多數交易者都會遇到的一個誤區，預測誤區。稍微考慮一下期望收益的觀念就能讓我們更清楚地看到，為什麽有那麽多人那麽多年以來都會在預測市場或者股票未來趨勢時遇到挫折。他們都把預測的運算法則建立在過去的基礎上，有些時候甚至認為它會簡單地重現。然而，這樣一種急於求成的預測甚至可能導致你所有資本的虧損。怎麽會這樣呢？因為你可能在用一個即使有90%正確率但仍會虧掉所有錢的交易方法。

　　考慮一下以下這個技術分析達到很高成功率的係統。它有90%的盈利交易和10%的虧損交易；盈利交易的平均額是385元，虧損交易的平均額是3650元，那麽期望收益=38590%-365010%=-18.5，即期望收益是負的。這是一個有90%正確率的係統，但你最終卻虧掉了所有的錢。在我們的交易中存在著一種非常強烈的想要正確的心理偏向。對於大多數人來說，這個偏向極度無視我們方法的總體目標是想要獲得利潤，或者說它阻礙了我們達到真正的潛在利潤。大多數交易者想找到市場技術終極真理，或想盡可能提高預測的精確度，這種想法初衷是好的，但過度的優化準備率並不一定最後能賺到錢，甚至在“精準預測”這條道路上走的越遠，那麽與成功交易的方向背離的越遠。

　　R乘數（R-multiples）：R（Risk）代表風險，就是你入市交易所承擔的風險。R乘數又稱風險倍量，在以後文中我們都簡稱為R值，它反映了你為了保全本金打算退出的點位，即通常說的止損位。例如，如果你在50元買了一隻股票並且計劃在股票降至47元或更低時止損出局，這時你這筆交易中的R值是3元（50-47=3）。一般止損的R值都以1一個R為基準，這時盈利的R值就是收益風險率。如果買入該股後，在漲到59元賣掉了該股，那麽這筆盈利的R值就是：（59-50）/（50-47）=3，計為3R。既然止損一般為1R，那麽盈利R值的一種簡便算法是，收益除以初始風險，例如，一筆交易最後實際獲利25%，初始風險假設設止損位為5%，那麽這盈利的R值就是5.

　　我們若想盈利，一般認為風險回報比在1：3比較合適，即如果虧損為1R，那麽盈利在3R。R值在2-3或以上都較容易形成正期望的係統，R值主要取決於交易者的操作周期和風險偏好。止損的不堅決或過度的交易（交易費用過高）都會導致R值的失衡，會有虧損的可能。

　　當你使盈利增加的時候，你希望盈利遠大於1R。例如，如果R是3元（像前例中所述），那麽15元的盈利將是5個R的盈利，現在假設你的交易係統中有25%的交易時間是正確的。如果你贏利，那麽你將獲得價值5個R值（5R）的盈利。如果你虧損，你隻要付出1個R值（1R）即3元的代價。在我們這個例子裏，你的係統每贏1次（獲利15元）就對應輸3次（每次輸3元，三次共輸9元），你仍獲利6元。想象一下，你隻有25%的交易時間是正確的，而你仍能賺錢！這就是為什麽減小虧損（即小R的虧損）和擴大盈利（即大R的盈利）的原則如此重要。甚至在你隻有25%的交易賺錢時，你仍然盈利。

　　請注意，在市場裏賺錢的公式裏，有利於你的大收益風險率遠比“交易正確”更意義重大。讓我們再來看一個例子。假設你買了一隻股票並打算在它跌去1元之後止損。例如，你是在40元買了這隻股票，你將在39元止損。然而，當你走運時則期望這隻股票可以上漲30%。這在我們這個例子中上漲30%就是上漲12元。現在我們設想一下這種情形：如果你錯了，你會每股虧損1元；如果你對了，那麽你每股將盈利12元。假如你有30%的交易時間獲利――十次交易中會有三次贏利。那樣在十次交易中，其中有三次交易你每股平均可以掙得12元。你總共就是每股贏利了36元。同樣的十次交易中，七次交易你將會平均虧損1元，也就是你總共會虧損7元。這樣，十次交易後你每股就賺了36元――雖然在交易中你隻正確了30%。

　　你能夠賺到如此多的錢的原因是由於你的離市。你的離市產生了很高正數學期望值的交易方法。所以讓我們再稍微徹底的探究一下數學期望的概念。基本上，計算數學期望時，要把每一個（不論正負）R值以其發生概率，並求和。所有發生概率之和必須為100%，否則，就是你漏掉了什麽。在我們的股票例子裏，數學期望值=30%12+70%（-1）=2.9.這意味著，經過許多交易之後，平均每次交易的盈利是所需承受風險止損值的2.9倍。

　　數學期望的一個重大含義必須理解，數學期望和概率並不需要都對你有利，如前所述，你必須使交易具有正的數學期望，而並不需要獲贏概率大於失敗概率。在前麵那個股票例子裏，你隻有在30%的時間裏獲利，勝算不對你有利，但遊戲有正的數學期望――使你每次交易有平均2.9倍於可能虧損值的贏利。

　　5.2大R與高勝率之爭

　　在交易圈內，對大R和高勝率的爭論一直沒有停止過。就像武當劍法對劍宗和氣宗的爭論一樣，孰優孰劣一直是仁者見仁智者見智。有些人認為通過技術分析提高成功率更重要，有些人認為大R才是交易成功之道。在我看來，書中前麵也提到過數學期望，在R值理論這部分也提到了數學期望，R值和勝率是數學期望計算中的兩個變量。獲利能力的大於由數學期望決定，進而是它的兩個變量（R值和勝率）共同決定了獲利能力。

　　表麵上的R值與勝率之爭，實際上是資金管理和技術分析之爭。往往是初入市者看重技術分析，想找到市場波動的本質，不斷去求預測的精確方法來提高成功率。經過一段時間的交易經曆後，交易者會逐步認識到資金管理即R值重要性。大R值與高勝率是類似魚與熊掌的關係，不可兼得。這也正合乎風險與收益成正比的概念。根據經濟規律來看，高收益（大R）與低風險（高勝率）隻能優化而不能不合實際地一味追求兩者或某一方麵。當對交易有深入的認識之後，交易者可能會根據自己在技術分析和資金管理兩方麵哪一方麵更具優勢來優化自己的交易係統。

　　R值與勝率就像一個需要速度與耐力配合的800米跑比賽。在達到一個速度和耐力最優的平衡之後，提高速度就需要以損失耐力為代價，如果讓100米跑的冠軍博爾特去比賽800米跑，他不可能維持100米的平均速度下，有足夠耐力來跑完800米全程，所以他不會取得800米比賽的奧運金牌。同樣，提高耐力則需要以損失速度為代價，如果讓1500米的奧運會冠軍基普羅普去跑800米也不可能奪冠。最後在800米比賽項目中，是速度和耐力達到一個最優平衡值的選手博伊本蓋贏得了這塊金牌。回到股票交易中來看，100米就像短線，1500米就像長線，而800米是適合大多數人的中線。我們既然要討論一個問題，就要設定一前提，是跑哪個“比賽項目”。短線交易因為出現大R值的情況很少很少，根據經驗在短線中R值在2-3已經不錯了，但短線可以通過提高勝率，增加交易次數來增加盈利積累。長線交易較短線交易更容易出現大R值，一般能達到5-10，R值越大出現的概率會越低，長線交易者隻能靠小虧大盈來抓大波段的盈利。再來看我們討論的一般情況，在中線交易中要通過調整R值和勝率這兩個維度，來取得數學期望高的峰值，也就能實現利潤的最大化。

　　大R與高P5.3大師看大R

　　“任何人進入金融市場，如果他預期將有一半以上的交易會獲利，這項預期會被很粗魯的驚醒。你不妨以棒球的角度思考――最佳選手的打擊率也隻不過是30%至40%。然而，優秀選手都知道，安打的效益總是大於三振的傷害。報酬總是大於風險。”（《專業投機原理》作者 維克多斯波朗迪）

　　“他們知道判斷錯誤是交易過程中必然發生的現象。比爾利普舒茨指出，如果外匯交易有20%的成功率，那他就非常走運了。”

　　“對於任何一筆交易，獲利潛能究竟應該如何呢？一般來說，短線交易――換言之，準備在48小時之內結束的交易――的比率應該是3：1.對於長線的交易，尤其是策略中涉及許多選擇權部位而必須動用資本，我設定的報酬損失比率至少是5：1”（《操盤建議――全球頂尖交易員的成功實踐和心路曆程》文中的比爾利普舒茨曾是薩羅蒙兄弟公司最大與最成功的外匯交易員，在《新金融怪傑》裏被譽為“貨幣之王”，他單筆交易金額通常高達數十億美元。）

　　“業餘交易人因損失太大而走向破產，專業交易商則是因獲小利而走向破產。核心問題是人的本性隻顧追逐最大限度的獲利機會，而不去獲取最大限度的利潤。最大限度地增加成功交易的數量（或最大限度地減少失敗交易的數量）的欲望對交易商來說是不利的。交易成功的概率無關緊要。”

　　“盡可能擴大贏利，而不是贏的次數。艾肯哈特解釋道，人的本性不是竭力擴大贏利，而是贏的機會。問題是這就意味著不能集中注意贏（或輸）的數量――這種缺點會使你不能發揮最優秀的成績。艾肯哈特大膽總結道：‘成功率是成績統計中最不重要的，而且甚至會和成績有逆向的關係。’耶斯也有同樣的見解：‘基本的概念既適用於撲克遊戲，也適用於期貨交易。它的最主要目標不是看誰贏的次數多，而是看誰獲利最多。’”（《新金融怪傑》作者 傑克史瓦格）

　　“幾乎所有的交易計劃產生低於50%的賺錢者。專業人士賺大錢是因為他們的平均獲利大於他們的平均損失。”“一位商品期貨資金管理專家最近估計，專業人士的贏錢概率隻有35%”

　　“獲利交易百分率是以獲利交易筆數，除以已平倉交易筆數，再乘以100.交易員通常都偏愛較高的獲利交易百分率。擁有相對少量的虧損交易，將有助於滿足人們的自尊與虛榮。然而，就專業交易員而言，其獲利交易百分率經常低於40%。他們的自尊心準許其接受較多的虧損交易筆數。較重要的考量是盈、虧金額的比例。專業交易員的平均獲利總是遠大於其平均虧損。如果你堅持一項較高的獲利交易百分率，則你必須接受較大的虧損與較小的獲利。這已經違背了期貨交易的基本原則：迅速認賠，而讓獲利持續成長。”（《高級技術分析》作者Bruce是一位從1975年就開始從事交易的市場老手，並在1976年就進入交易係統的研究和設計領域，是美國一流的交易係統設計及運用專家。）

　　“例如我算過，我最大的利潤跟虧損比，約16：1.換句話說，贏一次再連虧5次，7次，我都還有可能會賺。強力建議多花心思於此處，而不是花太多時間在“行情預測”上，花時間在“風險控管”才能事半功倍。”

　　“看的準又如何，一次才賺5萬，一次不準賠掉30萬，如此，‘判斷準確率’不超過85%，絕不可能賺錢，更何況我們的‘正確率’常低於50%。”

　　“許多人有個錯覺，交易要成功就需要極高的準確預測率，我要說，這是天大的錯誤。有人一生中花下所有的時間不斷努力研究行情，隻想提升預測準確率，結果一輩子無法成功與致富。許多人以為失敗是因為沒看準行情，所以將看k線功力提升就可以成功。殊不知應該去檢討為何會連續不斷的小賺大賠或大賺再大賠，這些才是失敗的本質，千萬記住，虧損是獲利的一部分，發生虧損是很正常的，當然產生利潤也是很正常的，因為一個部位不是賺就是賠，也不要因為某筆交易虧損而沮喪或因為賺錢而興奮，這些都是再自然也不過的事。賺多賺少、賠多賠少才是成功最關鍵的部分，沒有一個能夠有一致性與保障交易資本的交易策略與技巧，再高的預測準確率都是枉然。”

　　“該出手時不一定會賺，但那些交易機會你必須把握。風報比1：3是我個人最低可接受範圍，也就是說，當我認為會有300點以上的行情時，我會進場交易，否則其它時刻不是我該出手的時機（因為當風報比為1：3時，10次交易隻要抓到3次，報酬率就是正的，再將資本放大到100萬做一口，每筆最大損失約為總資本的2%，這樣的資金控管為一個良好的配置，可能風險都在可接受範圍，也不會對波動太為敏感）。如果中間抓到1：10的機會，賺錢對你來說將是輕而易舉，中間看錯幾次行情又如何呢？請記住，交易的目的是什麽，不是當一個神準的算命師，而是要賺錢。你之所以來交易，目的是賺錢，而不是讓自己變成一個預言家受人尊敬景仰。許多人花了太多時間想讓自己的預測能力達到100%，中間大大小小的反彈都要抓出來，這樣花下的時間過於龐大，且常會事倍功半。我認為許多人失敗的原因不在看錯行情，看錯行情是交易的一部分，沒有人可以避免看錯，因為他不是神。許多老手進出了老半天，交易了10幾年，報酬率還是負的。因為他仍停留在“猜行情”階段，最大虧損與最大利潤不成比例。隻要簡單問一個人他交易中每筆最大利潤是多少，每筆最大虧損是多少，就知道他是贏家還是輸家。基於以上所說的，研究盤勢，隻有一個目的，就是找尋交易機會，永遠將潛在利潤與風險做為最大考量，不要對中間的小虧損斤斤計較，整個交易係統才是你要放最多心思的地方。”

　　“盤勢的看法不需要爭論，市場自有定奪。看誰看錯幾次，我告訴你，我從去年到現在已經看錯超過50次。這個月操作，我進場8次，隻賺3次。昨天尾盤軋空，但是沒到我停損點，策略告訴我還沒出場理由，因為拉尾盤也尚未證明我的看法是錯的。even，就算我停損出場，隻要我是看空的，我還會重新進場再放空。是不是讓你很失望，以為贏家該是永遠的看對行情？我常常進場時馬上被套，一套就是1、2小時以上，讓我痛苦不堪，也常常被軋，軋到我忘了呼吸。這就是真實環境下的我，我不想欺騙你，我不想讓你以為我是神，也不想欺騙你說我下單時不會緊張，每個月我檢討的不是看對幾次行情，看錯幾次，我不會因為虧損而沮喪，我在意的隻有賺的那筆賺多少，賠的那筆賠多少，這是我可以控製的，其它的，行情、漲跌……我無能為力。”（刀疤老二）

　　綜上所述，交易大師或專業交易者大都推崇大R交易。大多數人的成功率低於50%，一般的在30%-50%的範圍內。所以對於還在摸索交易成功之道，尋找交易聖杯的交易者來說，不必過於執著於提高交易的成功率。那些大師的成功率可能還不如我們一般的交易者，但大師們之所以成功是因為他們是操作一套“係統”。成功率隻是衡量係統性能的其中一個指標。交易係統就像木桶理論所說的那樣：一個由許多塊長短不同的木板箍成的木桶，決定其容水量大小的不是其中最長的那塊木板或全部木板長度的平均值，而是取決於其中最短的那塊木板。要想增加木桶的容水量，不是增加最長那塊木板的長度，而是要下功夫補齊最短的那塊木板的長度。成功率是“木桶”中重要的一個木板，但不是唯一的一個。

　　“交易的核心就是盡量回避不確定走勢，隻在明顯的漲勢中下注。並且在有相當把握的行動之前，再給自己買一份保險（止損位擺脫出局），以防自己的主觀錯誤。”

　　――股市名言