以前我隻是知道房地產的稅務優惠，最近一兩年我在尋找各種股票省稅和延稅的辦法，才發現原來做股票也有辦法省稅和延稅，真希望自己早點知道。現在知道也不算太晚，哈哈。今天先介紹其中的一個辦法 －－ Exchange Fund。我最早知道 Exchange Fund 還是在投壇，所以今天這篇就算是投桃報李吧。
Exchange Fund 也叫 Swap Fund。我剛開始想了解 Exchange Fund 的時候，去網上搜，搜出來的很多結果是 Exchange Traded Fund (ETF)。其實， Exchange Fund 和 ETF 是兩碼事。 Exchange Fund 就是把你手中的個股放到一個基金池裏麵，你換出去你的個股，換回來一個包括一籃子個股的基金，按照交換當天的價格等價交換。做 Exchange Fund 的目的有兩個：一是通過多元化 (diversification) 來降低個股的風險，如果手中的某支個股占到整個投資組合的很大比例，你的投資組合的風險就比較大，如果把一支個股換成一籃子個股組成的基金，那麽就降低了投資組合的風險；第二個目的就是延稅，因為如果不做交換而是直接賣掉個股，就會觸發稅務責任，但是，如果把個股放入 Exchange Fund，就可以延遲交稅。這和地產的 1031 交換有點像，在交換發生的時候不需要交稅。股市在短期會有波動，但是長期是上漲的，Exchange Fund 帶來的延稅可以發揮複利的作用讓延遲的稅收繼續增值。例如，你有價值一百萬的英偉達股票，成本隻有十萬，如果直接賣掉的話，九十萬的盈利要交稅，在加州這樣的高稅收地區，20% 的聯邦長期資本增值稅, 3.8%的 NIIT, 再加上加州的10% 左右的州稅，至少三分之一要交稅，一百萬就變成七十萬了， 如果七年翻倍的話，七年以後， 七十萬變成一百四十萬。做了 Exchange Fund 以後，一百萬進入 Exchange Fund，七年之後變成兩百萬。現在，越來越多的人意識到 Exchange Fund 的存在，把增值巨大的股票放入 Exchange Fund 中達到上述的兩個目的。
做 Exchange Fund 的公司有好幾個，他們的基金都是大同小異的，有跟蹤標普500的，有跟蹤納斯達克指數的，有跟蹤羅素2000的，長期的回報率和跟蹤的指數很接近。
根據稅法 Section 721 的規定， Exchange Fund 要持有七年以上才能實現延稅的目的。在七年期限達到之後，你有幾個選擇：可以全部贖回 (Full Redemption), 部分贖回 (Partial Redemption)，或者不贖回。贖回本身是不交稅的 (non-taxable event)。在贖回的時候，基金公司會給你一籃子股票，你可以把這些股票放入自己的股票賬戶裏，也可以賣掉，賣掉的時候是需要交稅的，交稅的 cost basis 是你當初交換進去的個股的買入價。很多參加 Exchange Fund 的人在需要用錢的時候才贖回，或者做部分贖回。還是用以上英偉達股票的例子，買入成本十萬，在增值到一百萬的時候放入 Exchange Fund，七年之後增值到兩百萬，然後在第八年隻贖回其中的二十萬，贖回之後賣掉，那麽隻需要交和這個二十萬有關的增值稅，當初的成本是一萬，十九萬的部分是需要交稅的，剩下的一百八十萬繼續留在 Exchange Fund 裏增值。從以上例子可以看出，做 Exchange Fund 還有一個好處是在七年期限過去之後，你可以根據自己的收入和開支的情況來決定什麽時候賣股票，賣多少，以此來自己掌握或者調節交稅的金額。
很多券商和投資銀行都提供 Exchange Fund 的服務。你可以自己去和這些機構聯係，也可以通過 Financial Advisor 來做。在我聯係這些機構的時候，有些機構直接回複我了，有些機構則說不直接和散戶溝通，而是要通過 Financial Advisor。資管這一行也有自己的利益鏈。凡是直接和散戶溝通的機構都不收登記費 (一般登記費是所投入金額的 1%, 所以不是一筆小錢)。我認為沒必要中間隔著財務顧問這一層，因為羊毛出在羊身上，而且這事並不複雜，完全可以自己搞定。每家機構每年收取的管理費不一樣。和買 ETF 一樣，並不是管理費越高的基金回報率就越好；管理費多少，收不收登記費和基金的回報率沒有關係，所以要盡量選擇管理費低的 Exchange Fund。我不想給任何機構做廣告，所以在這裏就不提機構的名字了。
還有幾點要提一下的：
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所有的 Exchange Fund 都有至少 20% 的非流動性資產占比，這是稅法規定的，而絕大多數機構都選擇房地產作為非流動性資產。
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如果你分幾次把個股投入一支 Exchange Fund，七年的持有窗口是以後進先出的方式計算的。例如，你在今年年初投入第一批，明年年初再投入第二批，兩次投的都是同一支 Exchange Fund，那麽七年的窗口是從明年年初開始計算的。為了避免這個問題，你可以在不同時期投入不同的 Exchange Fund，可以是同一家機構的不同的 Exchange Fund，也可以是不同機構的 Exchange Fund。
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如果你投入 Exchange Fund 的個股在七年期限到期之前被全現金收購了，那麽你的個股等於被強製賣出，所以你還是要交增值稅。對於像七巨頭這樣的超級大公司來說，被收購的可能性極低。但是，對於規模小一點的公司來說被收購的可能是存在的。如果你覺得你想放入 Exchange Fund 的股票在七年中被全現金收購的可能性不小的話，那麽最好不要做 Exchange Fund，因為達不到延稅的目的，反而會失去收購時的溢價。
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和直覺相反，大熱門的個股對於 Exchange Fund 來說不一定是很受歡迎的，因為每支基金都有持倉比例的要求，一支個股不能占比過重，否則失去了分散風險的意義，所以像英偉達這樣的超級熱門個股不一定每次都會被 Exchange Fund 接受，相反的，某些名不見經傳的冷門個股反而有可能被 Exchange Fund 接受。
正如前麵說過的，做 Exchange Fund 的目的之一是分散風險。分散風險和取得高回報有時是魚和熊掌不可兼得的。記得 Bill Gates 在退出微軟以後請了一個投資顧問團隊幫助他理財，當時他的財產裏微軟的股票占了絕大多數，為了分散風險，他的顧問團隊賣掉了一批微軟股票，然後分散到其他的投資產品中, 而與此同時，他當年創立微軟的搭檔 Steve Ballmer 沒有分散投資，仍然持有大量的微軟股票。多年以後， 因為微軟股票大漲，微軟的漲幅大幅超過分散的投資組合，Steve Ballmer 的財產總額也大幅超過了前首富 Bill Gates。相反，如果微軟的股價大跌的話，那麽 Bill Gates 就靠分散風險躲過了大跌。所以，兩種情況都有可能發生，在決定做 Exchange Fund 之前，你要在分散風險和漲幅之間做一個取舍，做出決定和行動之後就不要患得患失了，畢竟甘蔗兩頭甜的事情是不常有的。
最後聲明一下，本人不是財務顧問，也不是 Exchange Fund 的專家。我分享的是我認為比較重要的關於 Exchange Fund 方麵的知識，如果你有問題，最好還是谘詢專業人員。發帖的目的純粹是分享，閑著也是閑著，哈哈。
