TQQQ到底靠什麽擬合每天 3x QQQ 回報？

答案其實很簡單，去 ProShare網站：https://www.proshares.com/our-etfs/leveraged-and-inverse/tqqq 下載 Daily Holdings，看看都有些什麽。

我看了一下 5/24/2024 holdings:

252.03% Exposure Weight in Nasdaq 100 Total Return Swaps

9.91% Exposure Weight in Nasdaq 100 E-mini futures

38.97% Exposure Weight in Nasdaq 100 Member stocks

加起來 300.91%，差不多就是 300%。裏麵沒有期權，也沒有期權定價要素中波動率什麽事。

大家還看到 holdings 裏麵有許多 Treasury Bills，還有一行 Net Other Assets (Liabilities)。

大家請注意Column "Market Value" 中 total return swaps and futures 的值都是零，隻有 Treasury Bills and Net Other Assets (Liabilities) 有非零數值，意思是 total return swap 對雙方來說是平價的，futures 也是平價的，誰也不欠誰。每天的盈虧都掃到 margin or collateral 裏麵去了，也就是 Net Other Assets (Liabilities) 那一行。現金沒用完的都買了Treasury Bills（或者其他什麽 MMK instrument in Net Other Assets (Liabilities)）。

把 Market Value 那一列加起來就是所謂 Total Net Asset Value (這個基金收盤總淨值）。如果不考慮 financing cost，下一天回報率就基本上是 Nasdaq 100 回報率的三倍。

大家可能不太了解 total return swap 是什麽東西。簡單說 total return swap 有個標的物，TQQQ中就是 Nasdat 100 Index，TQQQ 是這個標的物的買方，賣方就是那些 dealers (Goldman, BNP Paribas, etc.)，每天 TQQQ 的 PNL 就是 Nasdaq 100 Index Total Return，減去 financing leg (SOFR + spread)，賣方的 PNL 正好相反。這個 SOFR + spread 就是購買標的物借債的利息費用。【SOFR --- USD Secured Overnight Financing Rate，過去都用 LIBOR --- London Interbank Offered Rate，現在沒有 LIBOR 了。spread 可能受融券（security lending）費用影響，也包含了 dealer profit】

TQQQ 每天都要 rebalance，收盤時確保Nasdat 100 Index的風險敞口大致是300%，最簡單就是調整 Nasdaq 100 futures。每天這麽做，大概就能擬合每天 3x Nasdaq 100 回報。每天的 rebalance 都是在追漲殺跌，希望讀者網友能自己思考理解這一點。追漲殺跌 rebalance 對TQQQ長期回報的影響倒是與波動率有關，這個大家以前討論過了:

https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1798136.html

https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1803199.html

 

 

所有跟帖： 

• Thx for explanation. What’s your opinion on -fox97- ♂ (57 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:03:13

• 一般認為TQQQ is NOT for long term, 我覺得恰恰相反 -fox97- ♂ (121 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:04:26

• 那你肯定喜歡追漲殺跌 -slow_quick- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:21:25

• No, I plan to hold TQQQ forever. 越跌越買 -fox97- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:23:16

• TQQQ是追漲殺跌，你不是，有些矛盾 -slow_quick- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:39:12

• 謝謝。和波動率的關係還是不太明白。 -天下無熊無牛僅漲跌- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:08:08

• 波動越大，損耗越大 -fox97- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:10:11

• 方向明白，隻是沒有原理和定量，比如BALCKSCHOLES模型就一清二楚 -天下無熊無牛僅漲跌- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:12:14

• Minder Cheng的文就是用的Black-Scholes模型啊 -slow_quick- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:17:17

• 模型發文章有用，實際上用處不大。 -fox97- ♂ (103 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:18:35

• 而且black-scholes mode has big problems to calculate LEAPS -fox97- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:20:48

• 大部分金融教授investment 都不行， 寫文章行 -fox97- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:25:04

• Minder Cheng 曾經是 BGI 的 CIO，旗下管理 2 trillion + asset -slow_quick- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:55:33

• 有厲害的。但是大部分都不行。要不金融教授大都發大了 -fox97- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:57:21

• 有不利害的，但大部分都行。要不非金融教授都要飯去了 -slow_quick- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 22:27:50

• 金融教授的研究價值不是體現在個人投資收益大小 -quantjedi- ♂ (591 bytes) () 05/28/2024 postreply 06:09:51

• 如果隻是杠杆搞 Nasdaq 100是很安全的 -天下無熊無牛僅漲跌- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:10:32

• margined QQQ is way more risky than leveraged QQQ -fox97- ♂ (0 bytes) () 05/27/2024 postreply 21:15:33

• 就是一個沒有期限的Call的期權，高拋低吸，省得我去做期權了。 -parentb- ♂ (0 bytes) () 05/28/2024 postreply 05:00:04

• 反了，call options 是追漲殺跌，也就是高吸低拋 -slow_quick- ♂ (0 bytes) () 05/28/2024 postreply 06:34:05

• 多謝科普。對我們投資者或抄家來說隻要知道兩件事兒就行了 -ybdddnlyglny- ♂ (723 bytes) () 05/28/2024 postreply 07:15:08