去年三月至今，美聯儲連續加息11次，把聯邦基準利率漲了5個百分點。現在的30年房貸利率已經超過 8%了，這在兩年前是難以置信的。總結一下這短短的一年半載中因為加息而受害的資產和公司，包括以下幾類：
1， 債券。諷刺的是，債券中受害最深的是最安全的美國國債。再細分的話，美債中的長期債券的下跌最嚴重。長債ETF TLT 的價格兩年內下跌一半，這在 TLT 的曆史上未曾有過，我們算是見證曆史了。很多養老金有相當比例投資在長期國債，而且是在疫情大印錢之前買入的，這讓已經退休的人情何以堪？同樣諷刺的是，安全性低的垃圾債券雖然也跌了，但是跌幅小於長期國債，這是因為垃圾債的價格除了受到加息的影響，還和垃圾債的發行人的信用相關。垃圾債的發行人的信用還沒有受到加息的影響，所以垃圾債的價格跌幅小於長期國債。大疫之後有大變，疫情過後，最安全的投資反而跌幅最大，令人唏噓不已。
2， REIT。REIT 對利息非常敏感，利息上升的話，REIT 價格下跌，這和債券是一樣的道理。最具代表性的 VNQ 兩年裏跌了三成。 和債券不同的是，REIT 不是固定收益產品，雖然加息使 REIT 的融資成本上升，優質的 REIT 在加息期間的收入和股息仍然在穩定增加。
3， 商業地產。和 REIT 一樣的道理，商業地產的價格也受到加息的影響。但是，因為地產的流動性大大低於 REIT，目前為止，除了辦公樓以外，商業地產的價格下跌幅度低於 REIT。現在，市場上大部分商業地產的 cap rate 低於貸款利率。多數買家不肯買，賣家惜售，因為還沒到萬不得已非賣不可的地步，目前的市場是買家賣家僵持的局麵，成交量萎縮。
4，公共事業公司。這裏指的是提供電力和煤氣等公用事業 (utility) 的公司。這些公司有大量的資本投入，資產負債表上有大量負債，因為要借錢進行資本投入。大幅加息導致公共事業公司的融資成本增加，現金流減少，所以股價因為利息上升而降低。Utility 的 ETF XLU 價格今年已下跌近兩成。
5， 商業銀行。很多商業銀行在加息之前買入大量的長期國債，現在因為加息，國債貶值，商業銀行賬麵損失巨大。商業銀行的盈利模式是借入短債，貸出長債。因為現在利率倒掛，支付的存款利息高於加息之前的貸款利息，風險控製做得不夠好的銀行會有倒閉風險。今天正好看到一則幾家大型商業銀行裁員的消息，小型地區性銀行的 ETF 更是跌得慘不忍睹。
6， 投資銀行。加息之後，初創企業的估值大打折扣，IPO 市場冷卻，融資難度大增，企業並購大幅減少。所有這些情況導致投資銀行的生意大幅減少，高盛等投資銀行開始裁員，股價也下跌了兩三成。
除了上述之外，還有無數中小公司因為沒有正現金流，無法償還貸款，無法獲得融資而進入破產保護。
這些都是我能想到的加息的受害者。我一定有遺漏的地方，歡迎補充。今天鮑威爾講話的意思是，高利息還會維持一段時間，也許比市場期望的時間要長。高利息帶來的痛苦還會折磨這些受害者一段時間，也許最痛苦的時候還沒有到來，也許在黎明之前還會有更多的受害者，也許有些公司在沒有熬到天亮的時候就倒下了，但是，隻要熬過最痛苦的時期，一旦美聯儲的政策轉向了，加息的受害者會變成降息的受益者。現在也許是長期價值投資人慢慢布局的時候。
