□苗夏麗報道
“基金七日談”的第三次講座，晨報邀請了匯添富基金公司的首席投資理財師劉建位。“5月30日印花稅上調，指數大跌；如今大盤重上4300點，但大家的個人資產是否創出新高？”在場投資者紛紛搖頭。“為什麽大牛市中我們的投資收益低於大盤呢？”劉建位再次發問。
劉建位作為研究巴菲特的專家，向大家講述了巴菲特紀曆四次牛市的故事，希望大家能從中得到啟發。
別人過於貪婪時，我們要恐懼
“室外的地麵溫度在40℃左右，估計我們現在大盤的溫度也接近這個溫度，但仍有投資者希望大盤拚命漲到8000點、10000點。”麵對部分投資者的貪婪，劉建位首先要強調的就是巴菲特“當別人過於貪婪時，我們要恐懼”的名言。
“巴菲特一生經曆了4次牛市，第一次是在1967年-1969年。”1967年，美國標準普爾指數上漲了31%，成交量比十多年前上漲5倍；1968年，大盤上漲了11%，成交量比上一年又翻了一倍。成交量持續暴增，交易所電腦承受不了，經常出現堵單現象，整個市場都瘋狂了。甚至連投資債券的慈善基金會也開始大規模購買股票，“因為他們害怕錯過機會難得的牛市，寧可出現過錯，也不要錯過。”。1969年，道瓊斯指數衝破了1000點，按照市盈率計算，IBM當時是39倍、思樂是50倍、雅芳是56倍。
看著股市天天漲，隨便買支股票都能輕鬆的賺錢，這讓巴菲特左右為難。巴菲特一直信奉價值投資的理念，隻買價值被低估的股票，此時是參與市場瘋狂的追漲遊戲，還是堅持原來的價值投資？當時巴菲特39歲，身價接近1000萬美元。“足足思考4個月，巴菲特不但沒有卷入這股投資狂潮，反而決定解散自己的投資公司，把所有資金返還給投資合夥人。
1969年底，大盤開始從高點回落，到1970年5月，美國股市的很多熱門股票已經跌去50%。巴菲特卻無股一身輕，他躲過了一場股災。
“這就是巴菲特第一次大牛市的給我們啟示。大牛市越瘋狂，越要反對貪婪，見好就收。”劉建位對此特別強調，“對巴非特而言，股票就像商品，當價格遠遠超過價值時，就根本不值得買，越漲越不值得追。”
別人過於恐懼時，我們要貪婪
“巴菲特不久又遇到了第二次大牛市。”劉建位說，1970年指數開始反彈，到年底漲了4%、1971年漲了15%、1972年漲了19%，當時最受市場追捧的是‘靚麗50股’，這些藍籌股平均市盈率高達80倍。此時巴菲特已收購伯克希爾公司40%的股份，公司賬上資金1億多美元，股票倉位隻有16%，84%是債券，並不再接收新的資金管理。巴菲特說：‘我就像一個好色的小夥子，來到了一個荒無一人的海島上，想買卻什麽也買不到。’”一個形象的比喻，道出了當年的無奈和忍耐。
但耐心終有回報。1973年大盤跌了15%，1974年大盤又跌了26%，兩年跌掉40%多，大盤從1000點跌到580點，此時的華爾街從大牛市轉為大熊市，大家紛紛忙著拋股票，原來80倍市盈率的股票後來隻有8倍左右了，股票基本上沒人買了。
“‘三年不鳴，一鳴驚人’，忍了三年的巴菲特說：‘我就像一個好色的小夥子，來到了女兒國，買股票的大好機會到了’。巴菲特衝進股市狂買股票。結果1975-1976年美國股市漲了60%，巴菲特賺了80%！”
“第二次大牛市，巴菲特強調：在別人過於恐懼時，我們要“反恐”。隻有在別人都恐懼不敢買的時候，你反而有可能低價買入好股票。”
跟公司一起長大
“第三次美國牛市就更牛了！”劉建位說，1984年到1986年間，短短三年美國股市漲了1.5倍，相當於1000點漲到2500點。到1987年，大盤表現繼續強勁，前十個月大盤就漲了44%。當時盡管美聯儲連續加息，但美國股市卻持續上漲。
“此時巴菲特相當冷靜，從1985年開始巴菲特不斷減倉，到1987年暴跌前他手裏隻剩下三隻股票：華盛頓郵報、美國政府雇員保險公司、大都會美國廣播公司，其他股票堅決拋出，一股不留。”
到1987年10月19日，美國股市最黑的一個黑色星期一來臨了，大盤一天暴跌了508點，跌幅22.6%。
那天，巴菲特管理的伯克希爾公司市值損失了3.42億美元。“但巴菲特卻沒有絲毫的驚慌失措，仍然和平常一樣在辦公室平靜地閱讀年報和資料，下屬驚訝地發現，巴菲特可能是崩盤那一天唯一一個不關注股市行情的人，泰山崩於前而色不改。巴菲特這天隻從辦公室走出來一次，對員工說，股價下跌對公司沒有什麽影響，大家該幹嘛幹嘛。”1987年10月，大盤開始反彈，此後不僅把暴跌的點數補回來，而且全年還上漲了5%。巴菲特這一年盈利高達20%。1988年到1989年，美國股市漲了48%，巴菲特賺了64%。
為什麽巴菲特在第三次大牛市能夠大幅度戰勝市場呢？“上述三隻重倉股，無論牛市還是熊市，巴菲特一直持有。其中，華盛頓郵報1973年買入，到現在已持有34年，當時投資1000萬美元，現在市值已經達到15.3億美元，上漲153倍！”巴菲特投資時間之長讓聽講在座的投資者大為驚訝。為什麽要長期持有，一動不動？劉建位說，“其實很多國內外的億萬富翁，他們致富的關鍵在於，把一個企業不斷從小做到大，我們要賺大錢，就要買這樣的企業，陪伴著這個企業不斷壯大，見證創業者從窮小子變成億萬富翁，這樣我們也跟著發大財。”
不懂的公司不投
巴菲特經曆的最近一次牛市是從1995年開始。1995年到1999年的五年時間，美國股市漲了2.5倍，這次漲得更猛，高科技、網絡股成為主要的推動力量。“當時的市場隻要和網絡沾邊就雞犬升天，一家公司隻要是某某網絡公司，即使不盈利，也可以立即上市圈幾十億美元。”但巴菲特1股網絡股都沒買，依然持有華盛頓郵報、吉列刀片、可口可樂等傳統行業，這一年大盤漲了21%左右，而巴菲特隻賺了0.5%。“這是巴菲特相對於大盤最落後的一年。”劉建位回憶到。
當年開股東大會時，巴菲特說自己感到很慚愧。所有的股東都質問他為什麽不買網絡股科技股，很多媒體都批評巴菲特的投資策略已經過時了，不靈了，現在是網絡股科技股的天下。在一片罵聲中，巴菲特卻不為所動，繼續堅決長期持有可口可樂、華盛頓郵報等傳統行業的股票，一股網絡科技股也不買。“巴菲特不買網絡科技股的理由很簡單，按巴菲特自己的話來說：‘我看不懂網絡科技股。我無法確定它們的長期發展前景’。”劉建位歸納說。盡管巴菲特和比爾·蓋茨是好朋友，巴菲特卻一股微軟的股票也沒有買。
結果到2000年，美國股市網絡股泡沫破裂，三年內大盤跌去一半，而巴菲特這三年不但沒有虧損反而盈利10%。一直持有傳統行業股票不動的巴菲特，以60%的優勢戰勝了那些追逐熱門的網絡科技股的投機者。
“大牛市大盤上漲，但大盤漲不代表你的股票也會上漲同樣的幅度。在大牛市的狂熱中，投資者要保持冷靜，一定不要盲目從眾追漲殺跌，學會要獨立分析，獨立判斷，獨立決策。要長期戰勝市場，並不在於你能夠預測股市會跌會漲，關鍵在於你持有股票的上市公司是不是一家非常優秀的好公司。巴菲特告訴我們，投資其實很簡單，找到好公司然後長期持有。”這是劉建位給大家的建議。
