彭博觀點：美股和經濟已脫節，除了人工智能和股票，眼下幾乎沒有什麽領域繁榮

本文刊發在彭博觀點，作者康納·森是彭博觀點專欄作家，也是Peachtree Creek Investments的創始人。

火熱的股市剛剛被現實經濟潑了一盆冷水。

圍繞人工智能的樂觀情緒，以及擴大赤字的減稅法案通過，使一些投資者開始擔憂經濟過熱的風險，尤其是標普500指數在7月創下新高。不過，上周公布的就業和經濟增長報告表明，這些擔憂隻是金融市場的現象，與實際經濟活動脫節。

確實，近年來人工智能相關的資本支出激增。但現在看來，這幾乎成了增長的唯一引擎。住房、消費和政府支出——這些占到經濟總量近九成的部分——目前最多也隻是停滯狀態。

與此同時，美聯儲偏好的核心通脹指標仍停留在2.8%，住房通脹的降溫被關稅引發的物價上漲所抵消。

這些趨勢令人擔憂，因為人工智能熱潮目前還沒有真正惠及勞動力市場或整體經濟增長。股市高漲，可能反而會讓決策者對實體經濟和就業市場的疲弱反應遲緩。

今年上半年，名義國內生產總值按年率計算僅增長了4.1%，與2011年至2019年金融危機後時期的平均水平相當，那時候人們擔心的是經濟乏力，而不是過熱。

上周五公布的7月就業報告顯示，除了醫療行業外，過去三個月就業幾乎沒有增長。

我們最近一次經曆經濟過熱是在2021年底至2022年初，當時幾乎所有指標都在飆升——股市、房價、租金和通脹。

2021年第四季度，名義GDP年化增長率達到了15.1%，幾乎是今年上半年增長速度的四倍。

住房是當時的關鍵驅動力。2021年第四季度，新建住宅和大型翻修支出年化增長率為14%，接下來的三個月增速也差不多。在房價飆升的帶動下，家庭住房淨值在半年內增加了近4萬億美元。租金的同比增幅一度高達18%。占核心消費者價格指數近45%的住房部分，其增長速度幾乎是2010年代的兩倍。

如今，這些指標都在下滑。

私人住宅固定投資、房價和租金都在下降。家庭住房淨值已經連續三個季度萎縮，並有望迎來第四個季度的下滑。核心CPI中的住房部分增速正在放緩，考慮到房價和租金的疲軟走勢，通脹水平應該會繼續受到抑製。

這種與住房相關的疲軟，加上關稅帶來的壓力，可能是我們看到消費者支出放緩的原因。今年上半年，扣除通脹後消費增長幾乎為零。在一個30萬億美元的經濟體中，如果90%左右的經濟產出處於低迷狀態，那麽人工智能相關投資需要每年翻倍甚至三倍，才能真正帶動整體經濟熱潮。

然而微軟和Meta等企業令人瞠目的資本支出，目前還沒有帶來這樣的提振效果。畢竟，人工智能相關支出已經反映在上半年4.1%的名義GDP增速中。

按GDP占比計算，科技設備和軟件的支出已經接近2000年互聯網泡沫時期的峰值。當然，這種比較並不完全公平，因為如今日常經濟活動對科技的依賴遠超當年。但也可以看出，要推動經濟增長，我們還需要看到人工智能預算比目前更大幅度的增長。

即使科技巨頭願意，現實世界的約束也可能限製他們的行動。

正如彭博觀點幾周前指出的，耗電巨大的數據中心正在推動電力通脹上升。某種程度上，能源瓶頸可能會像20世紀石油限製美國經濟增長那樣，限製人工智能支出的擴張速度。隨著人工智能熱潮持續發展，這一電力因素值得密切關注。

否則，在缺乏住房帶來的動力情況下，政策製定者真正應該關注的，是經濟持續乏力的風險。