金科1470億元債務“一鍵清零” 多位高管依然年薪超百萬

涉及債務規模達1470億元，債權人超8400家，覆蓋全國30餘個城市，房地產行業迄今規模最大的重整案近日引發社會各界關注。5月11日，金科股份（*ST金科

?000656.SZ）發布公告稱，《金科股份重整計劃》及《重慶金科重整計劃》均已獲第二次債權人會議表決通過，且重慶五中院已裁定批準公司及重慶金科的重整計劃，並終止公司及重慶金科的重整程序。

這意味著，在經曆三年多的財務困境後，金科股份終於邁出了“重生”的關鍵一步，這場房地產化債大戲終於邁入了新的階段。更重要的是，這也給其他正陷入債務困境中的地產企業，提供了重要的參考路徑。

然而，相較於破產清算，百萬債權清償率最低僅為1折的重整方案讓債權人感覺“味同嚼蠟”，具體清償方案在後續執行過程中，仍麵臨多重考驗。此外，在近年來深陷沉重債務泥潭及公司去年淨利潤虧損300多億元的困境下，財報顯示，金科股份多位高管年薪依然超過百萬，引發市場及債權人廣泛質疑。業界觀察，金科

未來能否實現業務轉型和盈利修複，將是決定此次重整最終成敗的關鍵。

百萬債權清償率最低1折，債權人曾多次拒絕清償協議

不經意間，金科股份成為近年來A股首家正式進入重整程序的大型上市房企。

從2021年開始，隨著整個房地產行業進入深度調整期，再加上“三道紅線”政策落地後、房企融資渠道的全麵收緊，金科股份作為典型的高杠杆房企首當其衝，流動性迅速惡化。截至2023年三季度末，金科負債總額已達到2271億元，一年內到期債務350.6億元，而貨幣資金僅27.69億元，現金短債比低至0.05136。更嚴峻的是，2023年6月，金科股份因3.25億美元境外債違約正式暴雷，市場信心跌入穀底的同時，尋求司法重整成為公司的自救路徑。

金科的重整計劃始於2024年2月21日，彼時公司正式向重慶五中院申請破產重整，成為業界首例主動尋求重組案件。金科股份當時發布公告稱，因被法院裁定受理重整，公司股票於2024年4月23日停牌一天，並自2024年4月24日複牌交易起被實施退市風險警示，股票簡稱由“金科股份”變更為“*ST金科”。

法院方麵給出的《民事裁定書》顯示，去年2月21日，申請人金科股份和重慶金科以其不能清償到期債務，並且明顯缺乏清償能力為由，向本院申請破產重整。本院於2024年4月10日組織召開聽證會，參加聽證的大部分債權人表示支持金科股份重整。



2024年5月，金科股份重整管理人開展債權審查、資產評估及重整草案製定等工作，並向社會公開招募潛在的產業投資人和財務投資人。同年11月，上海品器和北京天綠聯合體（下稱“聯合體”）中選金科股份重整產業投資人。隨後，金科又引入中國長城

資產、四川發展證券基金等產業投資人，至此，形成“優質資本+央企AMC+地方國企”的投資組合。而這場涉及千億級的“債務手術”，僅靠26.28億元戰略投資款便實現了杠杆撬動。

金科的重整計劃中，母公司金科股份和子公司重慶金科二者同時與債權人進行多輪溝通。《金科股份重整計劃》顯示，在重整狀態下，按照重整計劃確定的債權清償方案，破產費用及共益債務獲得全額清償；有財產擔保債權將在擔保物價值範圍內優先受償，職工債權、稅款債權和5萬元以下的普通債權獲得100%清償，債權金額為100萬元的普通債權首次分配綜合清償率預計為22.36%。百萬債權的清償率相當於2折。而重慶金科給出的重整方案顯示，債權金額為100萬元的普通債權首次分配綜合清償率預計為11.64%，百萬債權的清償率相當於1折。

值得一提的是，今年2月，金科股份與重慶金科曾分別召開重整計劃的第二次債權人會議，其中，重慶金科的重整計劃並沒有得到普通債權組的表決通過。當時，反對聲音主要是債權人認為重慶金科給出的清償率實在太低。隨後，經過多輪博弈，債權人考慮到如果始終拒絕重整方案，法院可以強裁，最終無奈接受了這份清償協議。

這意味著，對於債權人而言，同意重整雖然無法獲得全額清償，但相較於破產清算，能減少一部分損失。值得關注的是，債權人拿到的補償形式不隻有現金，還有轉增股票和信托受益權。本質是將風險分散、將賬期拉長，把金科未來的經營成果部分前置變成“債務補償”。最終能否完全兌現清償協議，全看金科未來的造血能力和對侵占資產的追責執行力。

去年淨利潤虧損300多億元，金科多位高管仍拿百萬年薪

盡管重整方案獲批為金科股份贏得了喘息之機，但其2024年的財報數據仍暴露出深層次危機。

最新財報數據顯示，2024年金科股份全年實現營業收入275.55億元，同比下降56.43%；淨利潤虧損319.69億元，同比擴大266.11%；扣非歸母淨利潤為-284.18億元，同比下降284.37%；基本每股收益-6.04元；結算麵積同比下降約53%至405萬平方米。



對於虧損原因，金科股份在年報中解釋稱，一方麵，公司整體項目銷售下滑，報告期內達到交付條件的項目同比大幅減少，結轉收入下降至276億元，結轉毛利潤同比減少48億元；同時，經營性物業的出租率、租金水平及客流量的下降，導致以公允價值計量的經營性物業價值同比減少約12億元。另一方麵，受市場因素、公司債務逾期導致項目板結，以及剩餘可售項目多集中在三四線城市的影響，2024年金科股份按照會計準則計提並表子公司存貨跌價準備130億元。更嚴峻的是現金流狀況，2024年金科經營活動現金流淨額為-6.74億元，雖然較2023年的-35.38億元有所改善，但仍處於負值狀態。

步入2025年之後，金科仍深陷虧損泥潭難以自拔。今年一季報顯示，公司實現營業收入為 7.53億元， 同比下滑89.97%； 歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損 16.17億元， 同比下滑39.27%； 經營活動產生的現金流量淨額為 -3.34億元， 同比增長64.12%。

值得關注的是，日前，金科股份董事長周達等高管被重慶證監局采取監管談話措施，原因是2021年，金科股份因減值測算引用數據有誤、預計售價不合理等，造成部分存貨跌價準備計提不充分，這也反映出公司治理方麵存在的問題。



經營困局之下，金科高管們的年薪卻仍然十分可觀，這也引發諸多債權人的強烈不滿。

去年財報數據顯示，從薪酬看，*ST金科董事和高級管理人員合計領取報酬1289.30萬元，平均薪酬152.41萬元，年薪中位數為161.82萬元。其中，聯席總裁王偉薪酬最高為177.42萬元，副總裁及董事會秘書張強薪酬最低為124.46萬元。數據顯示，*ST金科股價從2022年末的1.91元，到2024年末的1.73元，跌幅9.42%。可以看出，在公司股價近年來連續下跌的情況下，董事和高管的薪酬仍然保持增長。

爭議之外，本次重整方案對其他正陷入債務困境中的地產企業，提供了重要的參考路徑。數據顯示，2025年，中國房企債務到期規模達5257億元，尤其在三季度，到期規模約1574億元。與此同時，不少房企也在積極推出清償協議和重整方案，依然在談判桌上和債權人拉鋸。

中指研究院常務副院長黃瑜認為，作為首家進行司法重整的全國性上市房企，金科通過“司法重整＋戰投賦能+業務轉型”模式，驗證了房企化解債務風險的可行性路徑。其經驗表明，通過法治化、市場化手段重構經營模式，房企完全有望實現“破繭重生”，這對穩定行業預期、加速市場出清具有重要示範價值。

在業內人士看來，重整計劃的批準隻是第一步，後續執行過程中，仍麵臨多重考驗。特別是在當前房地產銷售尚未明顯回暖的背景下，如何實現業務轉型和盈利修複，將是決定重整最終成敗的關鍵。