作者｜路世明
編輯｜大 風
2024年對於英偉達來說，注定是不平凡的一年。
今年以來，英偉達股價已經上漲近180%。在股價上漲的背後，是全球資本對AI領域長期需求的樂觀預期，以及英偉達在AI芯片市場的領先地位。
但伴隨暴漲的往往還有暴跌，市場的期望值越高，失望時的反應就越劇烈。
英偉達股價自6月創下曆史高點，一度成為全球市值最高的公司之後，股價便出現反複震蕩。一方麵原因是市場擔心英偉達新產品投產可能推遲，但更重要的原因則是因為美國對英偉達的出口限製政策。
與此同時，即便英偉達在市場已然一騎絕塵，但並非沒有追趕者。過去這些年，AMD在CPU領域對英特爾的市場份額已經形成一定的衝擊，如今又意圖在人工智能GPU市場搶占一席之地。
未來究竟何去何從？英偉達急需給無數投資者們一個肯定的答案。
股價坐上“過山車”
繼9月3日英偉達股價暴跌9.5%，市值縮水2790億美元（約合人民幣1.98萬億元）之後，近日英偉達再次迎來一波大跌。
當地時間10月15日，英偉達的股價遭受重創，盤中跳水跌近6.8%，一夜之間市值蒸發了1587.1億美元（約合人民幣1.13萬億元）。
消息麵上，近日全球光刻機巨頭阿斯麥（ASML）提前公布了財報業績，並且預測由於半導體市場部分領域持續疲軟，2025年銷售額和訂單將低於預期。
業績的提前“暴雷”，致使阿斯麥股價直接跌超16%，刷新公司自1998年以來最大的單日跌幅。而如此巨大的跌幅，也讓整個科技市場為之震動，並引發了美股芯片股板塊的集體下跌。
英偉達作為芯片領域中的重要一員，雖然身處當下最火熱的人工智能賽道，而且是“龍頭”，但是依然無可避免受到衝擊。
此外，外媒近日有消息稱，美國已討論限製英偉達、AMD等美國公司對某些國家人工智能（AI）芯片的出口許可證設定上限。這些限製將重點放在波斯灣國家，這些國家對人工智能數據中心的需求越來越大，限製的舉措將影響一些國家的人工智能能力。
產業上遊遭遇巨大利空，市場環境又將進一步嚴峻，英偉達此次股價暴跌可謂情理之中。然而令人意想不到，僅隔一天的時間，也就是10月16日，英偉達股價又“逆勢”上漲了3.13%。
來源：雪球
金融市場裏，短期波動是隨機的、無法預測的、不可控製的、沒有規律的，但長期走勢是有跡可循的，是可以分散把握的，是有規律的。
在AI時代，隨著AI技術的不斷發展，市場對英偉達芯片的需求也在不斷增加，即使其股價短期大跌，似乎也阻擋不了大周期的上漲。
億萬富翁投資者、杜肯家族辦公室的創始人德魯肯米勒近日在接受媒體采訪時表示：“在我的投資生涯中，我犯過很多錯誤，其中之一就是我以大約800-950美元的價格賣掉了所有的英偉達。英偉達是一家很棒的公司，如果股價下跌，我們會再次參與其中。但現在，我正在為糟糕的賣出而舔舐傷口。”
不過，這並不意味著英偉達就可以高枕無憂了。
窮追不舍的AMD
過去幾年，英偉達在數據中心GPU市場取得了主導地位，近乎形成壟斷局麵。然而AI浪潮之下，麵對巨大的利潤和市場前景，長期穩居次席的AMD也在一直試圖在追趕。
今年年初，英偉達發布了其性能最強的產品B200，運算速度比上一代H200芯片提升將近30倍。按計劃，B200將在今年第四季度量產上市，屆時又將與競爭對手拉開差距。
不過，近日AMD也發布了新一代產品，直接與英偉達的Blackwell芯片正麵交鋒，加快了追趕英偉達的步伐。
美國時間10月10日，AMD首席執行官蘇姿豐進行了近2個小時的演講，重點發布了名為Instinct MI325X的AI芯片。
圖：蘇姿豐展示MI325X GPU
據公開數據顯示，與英偉達H200的集成平台H200 HGX對比，MI325X平台提供1.8倍的內存量、1.3倍的內存帶寬和1.3倍的算力水平。
此外，AMD還在會上公布了最新的AI芯片路線圖，采用該公司CDNA 4架構的MI350係列明年上市，MI400係列將采用更先進的CDNA架構。
不過，目前很難預估未來AMD與英偉達在AI芯片方麵的地位，因為從各家公布的數據來看，兩家公司都聲稱自己更勝一籌，但從目前市場占有率而言，英偉達無疑是大幅領先的，而且這種領先不是AMD能夠在短期內超越的。
盡管如此，AMD的AI業務依然贏得了大量訂單，這主要得益於英偉達產能的供不應求，使得溢出訂單流向了AMD。
其實相比承接英偉達的外溢訂單，對於AMD來說，真正轉機在於隨著AI大模型的訓練規模達到一定高度，企業也會逐漸將目光投向了應用層麵。如果企業想降低AI服務的成本，讓AI可以被應用到更廣泛的領域，那麽推理效率高的GPU就是必選項。
這時AMD MI325X的定位就很明顯了：為企業提供更低成本的AI算力，支撐AI應用落地。
所以可以看到微軟、OpenAI等企業為AMD站台，不僅僅是為了降低英偉達對他們的掌控力，同樣也是為了可以提前買到更多的MI325X，並將其作為普及AI服務的關鍵。
毫無疑問，這是AMD的一次機會，即使無法撼動英偉達的領先地位，也可以搶下不少的市場份額。
被束縛的手腳
相比競爭對手、生產供應之類的問題，擺在英偉達麵前最大的挑戰，是來自美國的出口限製。
近年來，美國對中國的出口限製愈發嚴苛，特別是在高科技領域，這種限製幾乎成了常態，且呈現出層層加碼的趨勢。尤其是在AI芯片這一關鍵領域，顯得尤為激烈。
事實上，在此次被曝將限製向波斯灣國家出口芯片之前，美國已經限製英偉達、AMD等公司向中東、非洲和亞洲等40多個國家出口AI芯片，緣由大部分是擔心這些公司的產品可能會轉移到中國。
但中國作為全球最大電腦生產基地以及極具潛力的AI應用市場，在英偉達全球市場版圖中具有重要戰略地位。美國多次有針對性地收緊先進人工智能芯片的出口管製，帶來的直接後果就是英偉達在中國的營收縮水，整體業績的受損。
2023財年，中國的銷售額占英偉達數據中心總收入比例降至19%。2024財年該占比持續下跌至14%，第四季度更是降至個位數。
不過在美國政府的威壓之下，英偉達並沒有完全放棄中國市場這個巨大蛋糕。
圖：英偉達創始人兼CEO黃仁勳
此前英偉達曾為中國市場推出特供版AI芯片，如A800、H800、H20、L20、L2等，還將部分業務轉移到中國大陸和中國香港，包括測試、驗證、供應和分銷。
基於此，在今年4月至7月的第二財季，英偉達中國區營收達37億美元，同比增長33.8%，環比增長47.2%。可即便如此，這一數據仍低於實施出口管製之前的水平。
一個值得關注的消息是，二季度英偉達推出最新版芯片Blackwell架構芯片，對比此前推出的Hopper架構芯片，性能更優。而據路透社此前報道，英偉達專門為中國市場開發了一款基於Blackwell係列的AI芯片，暫命名為B20。
長遠來看，美國政府的出口管製政策不僅捆住了英偉達等美國芯片企業的手腳，還可能讓美國科技產業在全球競爭中喪失優勢。尤其是近幾年中國芯片取得了一係列重要突破，打破了太多空白，國產芯片大舉替代進口芯片的初期現象越來越明顯。
對眼下英偉達而言，麵對美國政府的重重壓力和中國市場的逐漸崛起，未來的路注定不會平坦。
