據知情人士稱，調查人員還將著重審查馬多夫的融資方式以及他的妻子可能在其中扮演的角色。

　　法官應美國證券投資人保護公司(Securities Investor Protection Corp., 簡稱SIPC)的要求，任命一位托管人接管馬多夫投資證券公司剩餘的全部資產。SIPC是一家由美國國會創建，由證券公司出資建立的非營利機構。SIPC 將盡可能多地歸還馬多夫公司客戶的投資。今年年初，馬多夫公司公布所管理的資金規模超過170億美元。

　　聯邦檢察官提起的一份刑事訴訟顯示，馬多夫上周對公司兩名高級雇員稱，公司幾乎已經一無所有，投資者的損失至少在500億美元左右。知情人士稱，上述雇員就是馬多夫的兩個兒子馬克(Mark)和安德魯(Andrew)。這二人對聯邦調查局(Federal Bureau of Investigation, 簡稱FBI)說，馬多夫將公司的投資顧問業務稱做是一個“巨大的龐氏騙局”。

　　華爾街的交易員開始根據客戶的報告來解剖馬多夫的投資策略。他們說，其中發出的危險信號對推銷馬多夫基金的銀行和投行來說應當是顯而易見的。幾位交易員總結說，雖然馬多夫所稱的交易策略是有效的，但在他所管理的資金規模下根本不可能實現。

　　馬多夫對客戶稱，他采用十分普通的期權交易策略，二十多年來獲得了小幅但穩定的收益。他的策略是買進股票同時進行期權交易，以限製股票價值的潛在損失。期權給予投資者在將來以預定的價格購進或者售出股票的權利，但無須承擔必須這樣做的義務。

　　有人在分析過客戶報告內容後表示，馬多夫的公司不可能買進或賣出了他所說的期權，因為那些期權的總量已經超出了當時市場的整體交易量。

　　看上去難以置信

　　某些投資顧問避開馬多夫的基金，一定程度上可能是因為他們發現了上述矛盾之處。谘詢公司Aksia LLC的詹姆斯•福斯(James Vos)和傑克•沃索爾(Jake Walthour)上周在解釋他們為什麽沒有向客戶推薦投資於馬多夫的基金時寫道，馬多夫宣稱在標準普爾100指數期權市場進行了交易，資產總規模達到 130億美元，這個市場能容納這麽大規模交易的說法讓人難以置信。

　　其他交易員則表示，如果運用得當，上述交易策略的確能夠限製資產價值波動幅度；即便如此，它也不可能在股市下跌行情中獲得收益。而馬多夫公司的財務報表卻顯示，無論市場走向如何，其基金每個月均可產生小額穩定收益。

　　企業家卡爾•夏皮羅向馬多夫投資了5.45億美元個人投資者在計算自己的損失。95歲高齡的服裝企業家和投資者卡爾•夏皮羅(Carl Shapiro)將5.45億美元資金交由馬多夫管理，可能創造該醜聞迄今為止造成的個人損失紀錄。其家族發言人凱莉•奧唐納(Carey O'Donnell)證實，夏皮羅旗下的公益基金卡爾&露絲•夏皮羅家族基金(Carl & Ruth Shapiro Family Foundation)向馬多夫的基金投資了1.45億美元。

　　奧唐納證實，除了家族基金的投資外，夏皮羅及其家人還將另外4億美元交由馬多夫管理。還不清楚夏皮羅的投資在其總財產中占多大比例，不過該家族的人士稱，可能要占一半甚至更多。

　　夏皮羅是一位受到廣泛尊重的慈善家，也是馬多夫最早和最大的投資者之一。棕櫚灘和波士頓的幾位投資者稱，他們投資馬多夫公司一定程度上是通過夏皮羅從中搭橋。

　　夏皮羅在昨天發布的公告中稱，在任何時候都不曾將潛在投資者正式介紹給馬多夫。夏皮羅說他與馬多夫是50多年的朋友，他和家族基金對馬多夫公司的所有投資，都是基於對馬多夫精明的商業頭腦、正直品質和及其承諾遵守適當投資原則的信任。

　　馬多夫公司提供給客戶的一份典型財務報表顯示，他買進英特爾(Intel Corp.)、美國電話電報公司(AT&T Inc.)和國際商業機器公司(International Business Machines)等藍籌股股票，同時進行標準普爾100種指數（追蹤100隻最大型股票）的期權交易。然後在每個月月末將股票全盤拋售並買進美國國債。

　　持有期

　　Crowe Wealth Management的赫莫斯(Millicent Holmes)說，這是另一個警示信號，因為馬多夫所采用的期權策略如果是其他人運用，通常會將投資持有較長時間。赫莫斯曾研究過馬多夫的公司，作為潛在的投資對象，但最後還是避開了。

　　專家們說，對於大規模投資，馬多夫的投資策略很難實行。個中原因無疑跟這種策略核心所在的“看漲”、“看跌”期權交易有關。

　　看跌期權給予持有人在某個特定價格賣出某隻股票的權利，看漲期權則反之。買進看跌期權或賣出看漲期權都是押賭股價下跌：買進看跌期權是花少量錢獲得期權。當股價下跌時，看跌期權會升值。與其類似，賣出看漲期權，可以從股價下跌中獲利。此外，賣出“看漲期權”時可以獲得一點收入。

　　在馬多夫使用的所謂“價差執行轉換套利”策略中，投資者會試圖平衡這些工具，以便產生可以預期的回報，並盡可能降低損失。投資者持有一個股票組合，然後賣出某個股票指數的看漲期權，並買進同一指數的看跌期權。

　　比如，《華爾街日報》上個月了解到的客戶報告顯示，馬多夫11月12日賣出美國國債獲得了50萬美元，還從Fidelity Investments一個票據市場帳戶轉出了1,460美元。這些現金被用來買進了三十多隻股票，包括埃克森美孚(Exxon Mobil)、寶潔(Proctor & Gamble)和微軟(Microsoft)等。

　　同一天，馬多夫花19,591美元買進了11份針對標普100指數的看跌期權合約；並賣出了11份針對同一指數的看漲合約，進帳17,369美元。

　　當時股市還在大幅下跌。到11月19日，當該公司進行另一筆交易的時候，標普500下跌近10%。11月19日，馬多夫將那些特定的期權倉位平掉，在看漲期權上賺了14,000美元，在看跌期權賺了21,000美元，合計35,000美元。

　　表麵上看，這是這種策略一個簡單明了的例子。不過，問題是，如果馬多夫在全公司範圍複製了這種交易（有人認為他實際已經這麽做了），這些交易在期權市場上並沒有顯示出來。11月11日，如果該公司用11份合約對衝50萬美元，那麽對衝10億美元則需要22,000份合約。馬多夫曾自稱管理著170億美元資金。

　　但據芝加哥期權交易所的數據，11月11日時，該公司賣出的看漲合約中隻有393份實際發生換手。他買的看跌期權交易總數是183份。這兩類合約的未平倉頭寸隻有4,639份。

　　馬多夫另一位客戶的記錄顯示2007年曾有過類似的出入。據《華爾街日報》查看的一份客戶紀錄複件顯示，馬多夫買進了114份針對標普100指數的期權合約，並以不同價格賣出了114份合約。馬多夫買進的114份看漲合約占芝加哥期權交易所當天該種期權交易量的10%，114份看跌合約占20%。這意味著如果馬多夫當時為其他5位客戶執行類似的交易，那麽當天芝加哥期權交易所當天該種期權合約所有交易都出自該公司。

　　而且，11月11日－19日期間標普100指數下跌近10%。《華爾街日報》查看的客戶報告沒有提供該帳戶內股票的最新價值，但如果這個股票組合的表現符合設計也就是反映指數變動的話，那麽它應該下降了大約50,000美元，超過期權頭寸獲得的35,000美元利得。

　　馬多夫的一位律師拒絕就其期權策略發表評論。

　　市值

　　一位知情人士說，一些詢問期權交易的投資者被告知，該公司還買賣場外（或稱櫃台交易）期權。不清楚櫃台市場是否足以支撐該公司報告的交易量。

　　法庭為馬多夫公司的美國分部Irving Picard指定的新的托管方將向公司客戶寄出索賠申請表，評估他們的申請並確定如何利用馬多夫公司的資產和SPIC的資金來滿足他們的要求。SPIC是一家證券業非盈利組織，將幫助對馬多夫公司的清算。

　　根據SIPC的章程，它將為每位因經紀公司造成損失的索賠客戶提供最高50萬美元的補償。該組織執行總裁哈貝克(Stephen Harbeck)說，他們手頭現有16億美元資金，可以滿足3,000多顧客的索賠需求。

　　現在還不清楚馬多夫的公司有多少客戶。哈貝克說，處理索賠過程可能需要數月時間。他表示：我們將盡快處理。