587 凸子塵報：MSFT，AAPL和 GOOG

We are all either ahoyed or annoyed, amzed or agazed, by some of latest news from world politics. Let’s talk some real business today. Steve Ballmer decided to put up $600M cash to the strained book retailer—Barnes & Noble—in exchange of its digital contents. Ballmer’s sure got a lot of cash since more than 10 year ago. He’s been putting it into MSN, .NET, XBOX, Bing, Windows Mobile, and lately Windows 8.

微軟是個近5年新聞裏聽上去比較過氣的公司。是個前年給了諾基亞20億美元，今年才出了一款Lumia的手機的軟件公司。今天他又出錢給BKS了，6億美元。BKS今天早上開盤直接跳高25美元，高於昨天的收盤價70%多，現在股價20美元。這個相當於BKS的市值在早市上跳高了7億美元，還多於微軟注資的6億美元現金價值，但現在20美元的股價算，BKS市值僅僅增加了4億美元。

這個問題該怎麽看呢？首先，微軟注入的6億現金，到了BKS手裏的價值就不是6億。BKS會花錢的話，這個價值就高於6億賬麵值。如果BKS不會花錢，花的不好，這個價值就低於6億。現在這個在投資者看來是不確定的情況，BKS最近的經營不好，誰能相信他會把這6億花的很好呢，所以是風險。那就要先discount一下，所以回落到了20美元的股價上來。就是把這6億先當4億算了。

但是新聞還有兩個細節。一是Windows 8操作係統上市後將主打Nook的app。這個的價值怎麽算？Windows操作係統有4億台裝機量，這4億台將在未來5年內全部更新到Windows 8。現在需要知道的是這4億台機器有多少會轉化成Nook的用戶。<1%，這個是online ads在出版類產品上的轉化率。很顯然Nook予裝進Windows 8的app比online ads要有效得多，因為這個app不是一本書或者一套書，而是很多書和遊戲的綜合。但即使以1%計算，每個online用戶的價值最少50美元，就是2億美元，這是Windows 8對於Nook  app的最低價值。

還有第二個細節。這6億微軟不會一次性投入，而是先以3億現金投入，BKS要成立一新公司Newco，其中微軟占股17.5%。剩下的3億今後幾年慢慢投入。這就是說這個Newco，賬麵資產一成立時就是3億美元，不算無形資產。這其中82.5%，也就是2.5億可以算是BKS的資產，未來的3億投資到底怎麽算股份，就看這個 Newco未來的價值到底增長到多少。這個會出現的情況是，如果Nook app的轉化率不是1%，而是8.5%的話，Newco的價值將是 2億  X 8.5 =17億美元，這個正好是微軟對這個newco的初始估值，即 3億 除以 17.5%。這個8.5%，就是微軟未來的3億美元追加投資的關鍵指標了。

綜合來看，BKS的市值，今天可以認為是增長了2.5億現金價值，和至少1.7億美元的用戶價值，合在一起等於4.2億，這就是現在股價又回到20美元的原因和理由。可以說市場已經充分和理性的消化了這個新聞所揭示的價值。

再看看微軟。他有現金資產600億，年營收700億，淨利230億，這6億美元全算在內，是其現金的1%，市值的千分之五而已。即使把8.5%當作現實，也就是Newco的17億美元都算進來，也隻有市值的千分之7-8%。這個新聞對於MSFT的價值實在是不算什麽，所以微軟的32美元的股價今天也就漲了2毛。

下麵看看IT三巨頭的財務情況：

MSFT: 現金資產59B，營收69B，稅後23B。GOOG: 現金資產49B，營收37B，稅後9B。AAPL: 現金資產28B，營收108B，稅後25B。微軟利潤率是最高35%，穀歌和蘋果都隻有25%。微軟在IT這個戰場上，他的陣地最穩固，陣地的質量最高，防守功能非常好。你看微軟的產品和用戶，操作係統和辦公軟件，更新頻率是5年，更新也還是他自己的產品，很難換成對手的產品。但是他的用戶基礎已經很大顯老化，獲得新用戶的可能性也不大。

蘋果的陣地適於攻擊，不適於防守的。蘋果手機用戶的更換頻率是2-3年，換手成對手產品的可能性比較大，因為蘋果手機主要靠時尚而不是用戶習慣和曆史積累來套牢用戶的。蘋果的攻擊型，所以他收入增長很快。但是因為他自己攻擊性很好，所以他不大花錢讓別人替自己打仗，而是花錢營造自己的戰鬥力上。

穀歌的這塊陣地，攻擊能力低於蘋果，防守能力低於微軟。穀歌立於這個市場裏，你說他技術好吧，技術比他好的搜索引擎不下100個，隻是人們懶得換而已。你說他設計簡單吸引用戶吧，他那塊白板臉真的是很boring。純粹是一個習慣成自然的問題。穀歌的由於習慣而不換跟微軟的因為麻煩而不換是不能比的。所以他要抓住android，努力把自己往微軟的戰略地位上擠。

[賈平凸]

回複lanxf126的評論:
看今天的Forbes了嗎？Liability of Obsolescence。google可以有一個很好的技術團隊，那隻能保證liability of Senescence不會出現到嚴重程度。但是那個Obsolescence確實是一代人的本質問題，google是無法抗拒這個自然的規律的。互聯網領域的一代人是以3年計的，十年是三代人了，富不過三啊。

[lanxf126]

"技術比他好的搜索引擎不下100個" 你能說出一個比穀歌好的搜索引擎嗎？如果你覺得bing好那我就無語了。
是的,和微軟和蘋果比,穀歌最年輕,利潤目前也還最低,麵臨的挑戰也可以說最大,但穀歌最大的財富是它有最優秀最有創新精神的人.