583 凸子塵報：12927，10萬億和85萬億

It’s a good day to go back to the economics, not just that I have got a piece of information about it. Dow Jones Industrial Average is 12927 today. As I made a forecast in late Feb, Dow has pretty much followed the route that I am expecting, but in a faster pace than I had imagined. Making predictions on stock movement is a risky business in that you could have well expected a trend but are still beaten by it.

2月20幾號的時候，我對股市技術層的結論是3-5月份內道指有漲到13500的潛勢，但3月份內是個小幅盤整期（12900-13100之間）。3月份的盤整跑出來了之後，震蕩範圍比我預想的大，已經是12730-13290之間了。我在那時盤整底部12700附近的時候，曾經重新考察過各項指標，但我對大勢的估計沒有改變。今天拿來道指圖形再看，表麵上看去既可以是跌勢的頭一個回光返照，也可以是一輪correction之後的重整旗鼓。到底怎麽樣呢？

比較4月10日的和昨天的兩個道指低點，未來短期（1周）的主題是升不是降。看周線來判斷中期的走勢。3-23日結束的那一周的指標其實已經預示出4月的小降勢，隻是我在3月22日當天塵報時並沒有看到那一周的周線指標，而隻用了前一周周線的數據，所以在判斷上有不及時的地方。現在再看結合上周的周線數據，下個月的形勢是升是降並不明朗，但是3-5個月內（也就是May-Sept）的趨勢還是在升勢之中，並沒有大勢反轉的信號出來。

總結一點經驗教訓。技術指標卻是有效，這對於我這個Fundamentalist來說是個新啟示。不過技術指標必須常常看，而不能每個月看一次這樣，甚至像基本麵那樣每個季度更新一次。技術指標在周末，月末的時候更說明問題，如果有信號的話這時候會出來。以後塵報會增加對於股市技術指標的報道頻率。

關於宏觀經濟的指標，訪問的頻率不一定。什麽時候有報道出來，就什麽時候思考一下。比如最近對中國的貨幣供應量M2的報道很多見。有說M2達到85萬億人民幣，也有說78萬億的，基本上數量級是一致的。這個貨幣供應量的年增長率大概是13-15%。比較一下，美國的M2是10萬億美元，年增長率5-7%。而歐盟的M2是7萬億歐元。

我以前喜歡用M1來說事。M1=currency+deposit，央行現金貨幣投放加居民存款。這個數字目前中國是27萬億人民幣，美國是1萬億美元，歐盟是4萬億歐元。宏觀經濟學有個公式，MV=PQ。PQ就是價格乘以產量，這個相當於GDP。左邊的M是貨幣供應量，V是貨幣流通效率（別人叫速度）。我就是喜歡看這個數字。因為這個數字看得出來一個國家的經濟有多市場化，運行效率有多高，政府管理水平有多好。為什麽？

政府隻會一味的給經濟下單，多搞建設，那是Q變大的結果。如果政府一味的投放貨幣，造成通脹，那是M和P變大了。PQ簡單的變大，雖然看上去GDP擴大了，但是這種增長的可持續性很低。隻有V變大，那是結構性的良性的長期的可持續的。如果經濟處於一個V不斷變大的過程，這就是經濟發展的快行道上，政府可以不用什麽積極的姿態對待經濟，它自己就會增長，這就是可持續的。

以美國14萬億的GDP來看，美國的貨幣流通效率是V=14，每一美元現金每年在市場上被14次用於交易中。歐盟的GDP是12萬億歐元，V=3。中國的GDP是40萬億人民幣，V=1.6。這個效率一看，我們中國是不是很慘？慘！慘！

慘的結果就一個。我們勞動創造的價值，卻被別人把大部分的錢掙走了。因為人家交易速度快。交易樞紐是市場裏最有價值的環節，這一點很顯然。全世界就數美國經濟交易速度快了，中國生產的產品，要交給美國人去交易，能每個月下單結賬一次；否則押在中國人自己手裏，每8個月才能下單結賬一次，擱誰的公司誰受得了？這也就是為什麽同樣中國產品在中國必然賣得貴的原因。我現在不說這是根本原因，因為有人會反駁說國外的品牌優勢是更主要的原因。那個品牌優勢和這個交易速度也有直接關係，以後再說。

舉個現實的例子吧。那個被美國搞慘20年的日本情況怎麽樣呢？日本現在的GDP有6萬億美元，M1卻有5萬3千億美元，它的貨幣流通效率才1.2，比咱們中國還差好多。但是1985年的時候，日本還沒被美國開整的時候，它的GDP是1.4萬億美元，M1是4400億美元，V=3.2，那時候還是230日元兌1美元。到了1990年被整到中斷的時候，已經是140日元兌1美元了，GDP是3萬億美元，M1是1萬億美元，V=3。再看2000年已整慘十多年的時候，100日元兌美元，GDP是5萬億美元，M1是2.8萬億美元，V=1.8。

經常聽見人說美國整慘日本，匯率戰，房地產崩盤，這些都是戰術性的措施。最根本的問題，日本經濟一蹶不振，要多死菜有多死菜的原因，看著GDP好像還在繼續快速增長啊，但就這個貨幣流通速度一路從3.2下滑到1.6。這個指標慘是結構性的、根本性的，國民經濟流通不暢。投多少貨幣，減多少稅多沒用，怎麽調整都調整不回來的，因為現在的西方經濟學根本就沒有給出這個問題的答案來。政府的宏觀政策越來越失靈，政府也就越來越失信於民。中國現在就是在這個每年百分之十幾的貨幣增速通道上。