《新新水滸傳》第十七集 火並王倫

上一集說Angel宋小算盤打得漂亮，放了晁天使準備將來撈一把大的。安排妥了晁蓋，Angel宋回家跟閻嬌一番繞指柔。男女事不是本文主題，不多說了，放大家盡管想像。這一集要說說梁山&Co非常精彩的一節。施公的說法是火並。這是Angel晁領導之下的第一件M&A，一件從資本運作角度來講可以圈點的並購案。咱還是先從並購前的王倫和Angel晁的狀態說起。

王倫一夥自從創建了梁山根據地，經曆了一次主要的業務轉型，就是朱貴的黑店業務被確定成山寨的主業。這就算找到了現金流。但是這個現金流在增長性上距離投資人的要求還差的遠。梁山這時候隻能算是不再燒錢了。造成這一狀況的主要原因是王倫一夥的業務能力有限，找不到心得增長點。沒有增長點，梁山的這個現金流就少了個乘數。從投資人角度，梁山資產就很難值得了什麽錢。這也就是Angel柴派林衝來梁山的初衷。

林衝來了，帶來了業務能力，這是好事。但是林衝從一開始就遭到王倫的排擠。林衝是一個很逆來順受的性格，按Angel晁的說法，很有團隊精神。Angel 柴要他先熟悉業務，他就先熟悉業務。可是黑店這種業務哪裏是林衝這種能力的人能幹的了得。不是他能力不夠，是能力太高不能屈尊幹這種偷雞摸狗的勾當。搶生辰綱這種事林衝能幹，但凡王倫能給林衝VP of Business Development的職位，加上個把人手，這生辰綱也許就是梁山的了。但是王倫不能給林衝這種機會的，因為王倫不敢幹，連想都不敢想過。所以熟悉業務的林衝就成了沒業務的閑人。搓火。

那邊看看Angel晁。人家的強項就是團隊。三個Angel裏麵團隊屬晁蓋最強，而且團結一致。所以生辰綱是晁蓋搶的。有這種業務能力和凝聚裏的團隊，什麽業務幹不了啊！資本市場上這就是高增長性，必然帶來高倍數。但是他缺各東西。主要是穩定的現金流。蔡太師的生日每年就一次，其他11個月你就得空著等。造成這個的原因就是Angel晁沒有個合適的根據地來讓自己的業務能力充分的發展。住在東溪村這種地界，天天在官府眼皮地下，而且晁蓋還兼著村長的職務，這搶劫的業務就不能天天幹了。所以乘數再高，基數太小，這也不行。有人說生辰綱的基數不小了。其實不在乎你一次搶劫多少，而是這一年一次的業務，加上操作難度非常高，成功把握不大，就不能算作是正常的營收，因為這個不reasonably expectable，你不能在東溪村農工商集團公司的招股書上說公司的recurring business是蔡太師生辰綱買年劫一次。還不如人家朱貴的黑店業務，人家可以拿經營梁山地區的旅遊和餐飲服務收入洗白。

所以，一邊有現金流，另一邊有乘數。二者結合，資產就值了錢了。另外，上了梁山，名正言順的落草，搶劫的事情就可以天天幹，月月幹，啥時候想幹啥時候幹了。這就是資本市場最需要的故事。Angel晁就是奔著這個故事來的。

資本角度這件並購案挺好挺簡單。下麵從deal making 的角度談談其失敗的地方。

談判沒那麽容易。股權結構怎麽變這是個關鍵。梁山&Co在王倫手下最多值七、八百兩。東溪村這幫人現在還不值錢，但是他們身上的乘數遠遠高於市場平均水平。如果加上這個乘數，梁山&Co少說也要五千兩。誰的價值更大，這就不好說了。那麽誰占多少股，這個談判就不好談。

王倫不好開口說他占大股，自己吃幾碗飯自己明白。但作為梁山創始人，你說他胃口能小嗎？晁蓋也不好開口說占大股，自己剛來就要搶人家飯碗，這話傳出去就沒義氣講了。這事，看來是沒得談了。

其實沒有不能談的事。糟糕的是雙方都沒有個好的金融顧問可以作為中間人來談判，那樣相互亮底牌也不會傷和氣了。總之現在誰先亮底牌誰就尷尬不利。就在這時候，林衝出來了。林衝如果出來站在一個公正的中間人的角度，他應該比較有建設性的運作一下，讓晁蓋做CEO，而王倫做board director。給王倫分個大股未嚐不可，但一定要給晁蓋加上股權激勵，這樣Angel 晁隻要幹得好，三年以後成為大股也是可以期待的。這樣王倫既享受了當前的現實利益，又從經營決策曾脫離，也算有個和平結局。

林衝這時候的做法卻是破壞性的。幹脆宰了一個，擁戴另一個為老大。並購就變成了火並。作為創始人的王倫死了，這對於大宋國的創業界來說不能不算件大醜聞。流血原因根本上不在於林衝怎麽怎麽的，而是王倫和晁蓋事先沒有一個好的談判機製。沒有中間的斡旋人，造成雙方直接見了麵，但沒法出價的尷尬局麵。

說大點遠點，梁山火並這件事，說明咱們中國古老文化中缺乏商業文明的基因。我們重生產、輕交易，生來不會make deals。Make deals非常需要講究一下interpersonal skill。而咱老祖宗們interpersonal skill的核心，總結一下就是“不服？我廢了你！”