307 世界還是圓的。四續

世界還是圓的。四續

股市投資的成功素質。

現總結一下預測股市成功的條件。一個數學公式決定了任何投資策略所蘊含的風險與獲利之間的基本關係。假設你的目標是在 2n 個投資周期內實現資本增長到原始值得 N 倍，你的投資方法在每個周期的平均回報率為 p ，但回報率的統計方差為б，而你的交易成本與本金的比例為 c ，那麽能夠幫助你達到目標的投資預測模型應該具有如下的品質：

2( p - б )+ [ (p - c )^2- б ^2] ≥ (N-1)/ n 。

這裏偏差б和交易成本 c 是吃掉獲利能力 p 的 主要殺手。要看投資結果對幾個參數的敏感度，請看我的另一帖 凸子塵報：段永平、 Buffet 和股市製勝的品質 。這裏僅談 3 個特例。假設股價每天的變化是不是跌 10% ，就是漲 10%, 而且漲跌概率在 50% 。那麽你預測對了，你的投資就漲 10% ，錯了就跌 10% 。市場是這樣的情況下，假設你的預測準確率在 75% ，那麽你的平均回報率 p 是 5% ，而你的回報率的方差是 0.087 。這種情況下，你是不可能盈利的。隻有當你能夠把預測正確率提升到 86% 以上。在這樣一個已經非常簡化了的市場條件下，把預測正確率提升的 86% ，對你來說勢必登天還難的。不信，你試試自己對擲骰子的預測能力。

當然，如果股價每天漲的可能性大於跌的時候，也就是說要麽漲 10% ，要麽跌 5% 。為什麽這樣？跟通貨膨脹道理一樣，市場的價格底線在賣家手裏，太低了他們可以寧可不賣。而漲多高都可能有人願意買。人性的問題，不多講了。你看看市場百年來的趨勢就知道，如果跌勢多餘漲勢，怎麽會出現這樣的曆史曲線。即使像這樣漲跌不對稱的時候，你仍然需要 77% 以上的準確率才能盈利。

第三個例子，如果市場真的好的不得了，漲就漲 10% ，或跌隻跌 1% 。你以為這樣的條件你即使隻要擲骰子都能盈利就錯了。你必須把準確率維持在 59% 以上。

假設你在第三個例子裏能夠維持 59% 的正確率，我告訴你這你已經很牛了。那麽你需要多少周期（天）才能翻倍呢？答案是至少 240 天。你可能覺得這很 easy ，你隻要有 240 個這樣的機會就可以了，不必天天有。來看看這個問題。現實的情況是，你能碰上 240 個這樣的好天氣（漲就漲 10% ，跌隻跌 1% ），你需要活過 170 歲，並且從出生到死天天關注股市。

這就是能夠事先確保你投資翻倍的預測在你的人生出現的可能性。這實際告訴我們，沒有任何預測可以保證這一點。剩下的，就是你去碰運氣吧。運氣好的話。。。

有人說巴菲特的情況怎麽解釋呢？他一生中不可能遇到 240 個這樣的機會。但是他的運氣好在投資規模上。他在第一次投資成功後，就已經有機會讓別人相信自己的能力了，那些相信他的人其實都是愚蠢的。他們相信巴菲特是因為世界上沒有別人能讓他們更信任了。所以巴菲特能夠不斷的擴大投資規模。這樣每個投資給他的人都給他一部分利益分成，這樣他的個人資產每翻一倍所需要的好天氣的數量就不是 240 個，而是大大縮短。在上麵例三的好天氣裏，隻要巴菲特能夠每次成功之後，再次吸引的超過 10 倍於自己資產的新投資，他自有資產的下一次翻倍所需要的好天氣數量就有可能縮減 90% 。但是這樣的話，巴菲特就必須把失敗的可能性降到最低，否則他將無法維持吸引新投資。

於是巴菲特選擇了做長線投資。如我們前麵所談到的，股市的長線是增長的。所以，隻要你等足夠的時間，傻子也不可能虧損。況且巴菲特總是等到恰好股價足夠高的時候就出手。我告訴你，你總是能夠等到這樣的時間的，你需要做的是等到了，就不要貪多，立即出手是關鍵。所以你明白了，巴菲特積累財富的成功因素，不是他預測的準，而是他善於利用別人的錢。這些實話，巴菲特是不會告訴你的。