升浪重來 (圖)

根據Greenwich Alternative Investment調查，69%的宏觀策略對衝基金看淡4月份的標普五百，此看淡比例是該調查自2004年1月開始以來最高的紀錄。可怕嗎？知否3月之時，此看淡比例為62%，但標普五百卻上升了1%。配合上認沽/認購期權比例持續高於1，CFTC報告內商業性戶口的標普五百淨空倉由2月尾的 241,727張跌至3月27日的32,598張，反之非商業性戶口(包括對衝基金)的淡倉數目則代之而興，同時商業性戶口更是淨長納斯達克指數及細價股指數的，我覺得周二美股的升勢有可能是另一升浪的開始。

周二美股裂口高開於1430，使淡友的1425(50天平均線)止蝕位毫無作用，標普五百仍受阻於1440-1462，但中價股指數已升破3月高位，離歷史高位僅差1.4%，中價股指數今年至今的升幅是6.8%，在此看不到次級貸款的困擾。周二美股差不多全線上升，但最重要的是巴西指數離歷史高位隻有1.07%，墨西哥更己在周一升破2月歷史高位後繼續上升，更不要說上海A股早已破天價。鼓吹世界股市見頂者，在個別股市而言根本已經錯了。

去年環球股市一往直前之際，帶動大市的雙頭馬車乃是財務股及電訊股。及至今年2月，財務股變成領跌界別，但大市實際跌幅不大，原因之一是能源股重踏升軌，科技股則個別發展，而電訊股保持穩定以至個別攀升亦功不可沒。財務股通常佔世界各大股市指數的重要比重，但要知道電訊股及能源股相加起來便相抵有餘。

在市況一般時，資金大都左轉右竄，從事界別換馬的遊戲，當財務股遭到沽售，從此流走的資金需要棲宿之所。很多機構性投資者不能如散戶般將持有現金作為投資選擇之一，因為他們的責任是將客戶給他們的資金投資於股市，持有太多現金既有違責任，也影響組合表現，所以當他們沽出某些股份後，便每多將資金投入另外界別。散戶需要理解這種思維，才能把握市場某些運\作。財務股中有很多大價股，承得起大錢，從沽售他們得來的金額數額不菲，必須是有足夠流通量的界別，電訊股正符合此要求。再者，財務股不受歡迎是因為按揭壞帳、息口不減，而電訊股與此等困擾無甚關係，正好作為資金停泊所。

還有，新興市場近日已有蠢蠢欲動之勢，中國、巴西、墨西哥、俄國等指數紛紛重返高位。而電訊股每多是新興市場指數的重磅股，新興市場指數和新興市場電訊股的上升是互為因果的事，很難也不需探究誰是因、誰是果。我在周前己指出俄國電訊指標股升勢如虹，這個訊號使我密切留意有關股份及新興市場的走勢，其中墨西哥的America Movil(AMX)在周一的標升最具意義，此股乃基金至愛，新興市場組合的必備，它衝破2月高位，造出歷史新高反映了資金並無退出新興市場、並無逃避風險。