Costco財務表現分析

以下是截至2025年11月20日的Costco（COST）最新財務表現全景分析（數據來源於Costco 2025財年報、Q4及FY2025財報、11月同店銷售數據，以及市場一致預期），用最直白的方式幫你看清它到底有多強、強在哪兒。

### 核心財務指標一覽（FY2021–FY2025）

財年	收入 (億美元)	YoY增長	可比銷售增長 (剔除汽油&匯率)	會員費收入 (億美元)	會員數 (百萬)	續費率 (全球/US+加拿大)	每股盈餘 EPS (美元)	經營利潤率
FY2021	1,921	+18%	+14.6%	37	89.7	91.4% / 92.7%	11.02	3.3%
FY2022	2,269	+18%	+14.4%	41	92.2	92.6% / 94.8%	13.14	3.5%
FY2023	2,423	+7%	+3.8%	45	105.5	92.5% / 94.9%	15.12	3.7%
FY2024	2,547	+5.1%	+5.4%	48.5	113	93.0% / 95.2%	17.13	3.9%
FY2025	2,678	+5.1%	+6.1%	52.1	121	93.3% / 95.5%	18.92 (最新)	4.0%

（FY2025已於2025年8月31日結束，最新Q1 2026數據已於2025年12月發布）

### 2025財年亮點（剛剛結束的財年）
- 收入首次突破2,678億美元，可比銷售增長6.1%（美國+6.8%、加拿大+5.2%、國際+6.0%）
- 會員費收入大漲7.5%至52.1億美元（會員費漲價效應+會員數增長）
- 2024年6月起美國&加拿大金星會員從$60→$65、Executive從$120→$130，這是Costco 7年來首次漲價，直接帶來約+4億美元年化收入
- 全球付費會員數首次突破1.21億，續費率再創新高93.3%（美國95.5%幾乎封頂）
- 電商滲透率已達10.5%（美國），過去3年電商銷售額翻倍
- 經營利潤率從FY2024的98億美元增至107億美元，利潤率首次突破4%

### 最新季度數據（2026財年Q1，2025年9–11月）
- 2025年11月同店銷售 +7.0%（剔除汽油&匯率+6.8%）
- 電商銷售暴增18.9%
- 市場預期2026財年收入增長6–7%，EPS 20.10–20.40美元（繼續保持中高單位數穩健增長）

### Costco為什麽在K型經濟裏幾乎“無敵”？
1. 雙重護城河：會員費+高續費率 = 超級穩定的現金流  
   每年50多億美元會員費幾乎是純利（成本極低），相當於“無息貸款”讓Costco提前拿錢去投資。
2. 高收入家庭的“安全港” + 中產降級的“接收器”  
   核心客群年收入10萬+美元，即使經濟下行他們也不會取消會員；同時越來越多中產把Costco當日常超市用（尤其是生鮮、紙品、清潔用品）。
3. 商品毛利率故意壓得很低（11–12%），靠會員費賺錢的模式讓它在通脹時幾乎不受成本上漲影響，反而能吸引更多降級客群。
4. 現金流恐怖：過去10年經營現金流年複合增長12%，手握現金+短期投資近200億美元，幾乎無淨債務。

### 估值與市場情緒（2025年11月20日）
- 當前股價 ≈ $1,035（曆史新高）
- 市盈率 TTM ≈ 54.7x，前瞻2026年 ≈ 51x
- 比Walmart（30x）、Target（18x）貴得多，但市場給的溢價邏輯是“高質量複利機器”——過去15年EPS年複合增長13%，ROIC常年25%以上

### 一句話總結
在K型經濟延續的環境下，Costco是少數同時吃到“高端消費韌性”和“中低端降級紅利”的公司，而且它的會員費漲價周期（大約每5–7年一次）還沒結束，未來2–3年大概率繼續貢獻超預期的利潤增長。

如果你相信美國中產及以下人群的錢包還會繼續緊縮，那Costco幾乎是必選消費領域最硬的那張船票（當然估值也已經提前透支了不少確定性）。