獅山巡禮
投資雜談
AI的鬼故事正在成為現實。
就在市場仍為AI的宏大敘事狂歡時，美東時間周五，華爾街上演了殘酷的血色一日：雲巨頭甲骨文(Oracle)與芯片霸主博通(Broadcom)雙雙大跌，更令人瞠目的是，網紅AI基建公司Fermi股價盤中竟一度腰斬，暴跌46%。
這不僅僅是個別公司的挫折。恐慌情緒如野火般蔓延，直接導致半導體指數暴跌，幾乎抹平12月全部漲幅，納指單日重挫近400點。一夜之間，投資者從對AI的無限憧憬，跌入對估值泡沫的深深焦慮。
與此同時，一場由AI驅動的數據中心建設狂潮正席卷美國得州，規模之大已讓電網不堪重負申請在2030年前接入的電力需求超220GW，是峰值負荷的兩倍多，其中超七成是數據中心。
這絕對看起來、聞起來、感覺起來就像一個泡沫，一位能源專家直言不諱，數字簡直可笑我們根本沒能力建造這麽多設施，我甚至不知道中國能不能這麽快做到。
甲骨文被爆數據中心項目延期，擔憂雪上加霜，AI股大跌
美東時間12日周五美股早盤，媒體報道稱，甲骨文將部分為OpenAI開發的數據中心竣工時間從2027年推遲至2028年。美股午盤時段，甲骨文否認此消息，該司發言人在電郵中表示：
選址和交付時間表是在與OpenAI簽署協議後密切協調製定，並經雙方共同商定。所有履行合同義務所需的（數據中心）地址均未出現延誤，有望按計劃達成所有裏程碑。
周五當天，甲骨文盤中跌幅一度擴大至6%以上，進一步加劇了前一日業績公布後暴跌11%後的頹勢，甲骨文否認媒體消息後，午盤跌幅還超過4%，收跌近4.5%，公布財報後兩日累跌14.8%。截至周五收盤，股價已較9月10日的巔峰跌去40%以上，抹平半年來漲幅。
這一消息引發AI相關公司股價全線下挫。博通保持10%以上的跌幅，收跌11.4%，Astera Labs和Coherent Corp.均收跌逾10%。費城半導體指數收跌超5%，創近兩個月來最大跌幅。英偉達收跌超3%，英偉達力挺的AI算力服務商CoreWeave收跌約10%。
這一消息引發AI相關公司股價全線下挫。博通保持10%以上的跌幅，收跌11.4%，Astera Labs和Coherent Corp.均收跌逾10%。費城半導體指數收跌超5%，創近兩個月來最大跌幅。英偉達收跌超3%，英偉達力挺的AI算力服務商CoreWeave收跌約10%。
最新消息令投資者更加擔心，支撐AI算力的基礎設施支出能否維持猛增勢頭，這些支出是相關公司股價今年上漲的主要推手。盡管遭遇近期回調，費城半導體指數今年內仍累漲超40%，跑贏納斯達克100指數和標普500指數約20%和16%的累計漲幅。
具體發生了什麽呢？媒體周五援引知情人士消息稱，甲骨文已將部分為OpenAI開發的數據中心竣工日期從2027年推遲至2028年。知情人士稱，延期主要是由於勞動力和材料短缺。
甲骨文今夏與OpenAI簽訂了價值3000億美元的合同，為OpenAI提供訓練和運行AI模型所需的算力。知情者表示，盡管數據中心工程延期，這些位於美國的項目時間表仍然雄心勃勃，建成後將成為全球規模最大的數據中心之一。
甲骨文聯席首CEO Clay Magouyrk周四在財報電話會議上表示，公司在全球範圍內有雄心勃勃但可實現的產能交付目標。他稱，甲骨文為OpenAI開發的第一個數據中心位於美國得州阿比林，目前進展順利，已交付超過9.6萬塊英偉達芯片。
甲骨文和OpenAI均拒絕對周五的數據中心消息置評。
市場的恐慌並非空穴來風，甲骨文自身惡化的財務模型才是根本的火藥桶。這份於周三盤後發布的財報，在周四開盤後瞬間引爆了市場：甲骨文股價當日收跌近11%，創下近11個月最大單日跌幅。
財報數據揭示了殘酷的現實：其核心雲計算收入增長34%已不及預期，但為支撐AI擴張，資本支出卻飆升至120億美元，遠超預期的82.5億美元。公司更將全年資本支出指引大幅上調43%至500億美元，種種原因導致自由現金流惡化至負100億美元，總債務攀升至1060億美元。
市場猛然意識到，甲骨文的AI敘事已悄然變調：從高增長故事轉向了高投入、高負債、慢回報的艱難模式。
而僅僅在幾個月前，情況還截然不同。甲骨文因簽下巨額AI合同而股價飆升，其創始人甚至一度登頂全球首富。此次財報與股價的逆轉，標誌著一個狂熱階段的結束。
博通業績強勁 股價卻在業績電話會後重挫
恐慌情緒並未止步於雲服務商。
盡管業績強勁，博通周五股價刷新日低時盤中跌近12%，創10個月來最大跌幅，這家與英偉達競爭AI芯片大廠周四盤後發布的財報顯示，第四財季營收達180億美元，調整後每股收益1.95美元，均超過分析師預期，分別同比大增近30%和近40%。
博通預計，本財季、即2026財年第一財季收入約為191億美元，同樣超出分析師183億美元的平均預期，博通CEO陳福陽還表示，在第四財季同比增長74%後，本財季AI半導體收入將進一步加速增長，同比翻一倍至82億美元。博通還將季度股息提高10%至每股65美分。
然而，陳福陽在周四業績電話會議上的表態讓投資者感到不安。他透露，博通未來六個季度有730億美元的AI產品訂單積壓，但這一積壓訂單規模令部分投資者失望。
有媒體指出，投資者對博通未給出2026年完整的AI收入指引感到失望，也對730億美元的訂單積壓不夠興奮。總體來說，博通沒有達到投資者很高的期望值。
陳福陽在電話會上還警告，由於AI產品銷售，博通的整體利潤率正在收窄。他表示，AI收入是一個移動目標，很難精確確定2026年的情況，所以我寧願不給你們任何指引。
關於與OpenAI的合作，陳福陽明確表示，與OpenAI的協議2026年可能不會帶給博通很多回報。他說：我們預計2026年不會有太多（回報）。
而此前根據今年10月公告的協議，博通將在2026年至2029年間為OpenAI提供高達10吉瓦（GW）的數據中心基礎設施，陳福陽表示，該交易的大部分回報將在2027年、2028年和2029年實現。
摩根大通分析師Josh Meyers在報告中評價博通稱：看到一個以如此好的數字和如此好的故事開始的電話會議以失望告終，這令人驚訝。
熱門數據中心概念股Fermi差點一日腰斬
如果說行業巨頭遭逢重挫，那麽那些講著最動聽故事的AI概念股，則直接上演了自由落體。
周五，由前特朗普政府能源部長裏克佩裏（Rick Perry）聯合創辦的網紅ai能源基礎設施公司Fermi，股價盤中一度狂瀉46%，險些一日腰斬。
暴跌的直接導火索，是公司披露它的大客戶要退租了：其首個租戶突然撤回了約1.5億美元的建設注資承諾。該資金原計劃用於支持其位於西德克薩斯的大型AI園區的建設。
受此消息影響，Fermi股價盤中劇烈跳水，收盤跌幅雖有所收窄，但較其10月上市後的高點已累計回撤達70%。
針對此次變故，Fermi管理層在公告中極力試圖穩住陣腳。公司強調，雖然租戶拒絕提供建設資金，但雙方關於租賃條款的談判仍在繼續，並未徹底破裂。
值得一提的是，在10月上市首日，公司CEOTony Neugebauer曾高調向《金融時報》宣稱，已鎖定地球上最有價值和最受尊敬的科技公司之一作為客戶。
