獅山巡禮
投資雜談
2025 年 11 月 14 日，紐約林肯中心。
第 32 屆 Baron 投資大會開場主題，隻有四個字：Changing Lives（改變人生）。
當天最受關注的環節，是一場對話。
一邊，是 82 歲傳奇投資人 Ron Baron(羅恩巴倫) 。他把約 40% 的個人資產押在特斯拉，25% 押在SpaceX，還配置了 xAI，加起來近 65 %的身家係在馬斯克身上。
屏幕另一端，正是他十多年裏一直重倉的對象: 埃隆馬斯克。
Baron 在接受CNBC 采訪時估算，自 2014 年買入特斯拉以來，這筆馬斯克係投資已經為他和客戶賺了超過 120 億美元。其中 80 億來自特斯拉，40 億來自 SpaceX，xAI 等新項目的收益還在早期。
但最出人意料的，不是這筆收益，而是他接下來說：
我覺得未來 10 年，還能在這筆錢上再賺 5 倍。
在他眼中，馬斯克的商業版圖早已不隻是電動車和火箭，而是車廠、航天、AI工廠、人形機器人、芯片、太空電站構成的全係統協同。
他看中的，不是馬斯克做了具體產品，而是他如何親手把 AI 時代的基礎設施搭起來。
第一節｜Baron 押的，到底是什麽？
在紐約的這場大會上，Baron 核心觀點隻有一個:
他不是押公司，我押人。
這是理解他全部投資邏輯的起點。
有一個廣為流傳的故事：第一次見馬斯克是 2009 年，當時特斯拉剛經曆一輪資金告急，Baron 問馬斯克:
你還會不會繼續做下去?
馬斯克的回答很簡單：會。這件事值得。
Baron 後來說，那一刻他意識到：這個人不是在做一家公司，他是在把自己整個人投進去。
1.他押的是執行能力
Baron 不是科技專家，他自己承認：我不懂電動車，不懂火箭，也不懂AI。我懂的是誰能把一件難事做成。
他看到的，是馬斯克那種咬著牙也要往前走的勁兒：
特斯拉差點破產，他抵押房子發工資
SpaceX前三次火箭爆炸，他說再失敗一次就倒閉了
xAI創立18個月，就能發布Grok 5的路線圖
在大家都說機器人還早的時候，他已經讓 Optimus在工廠上崗測試
馬斯克做的每一件事，都難到別人做不動。但他就是能熬。
他押的，是這種能把困難啃下來的人。
2.他押的是長期布局能力
Baron 的風格就是等。他公開講過：我做投資，一等就是十幾年。
他舉過一個例子：2012年，特斯拉隻有一款Model S，全年銷量還不到3萬台。很多投資人都懷疑這家公司能不能活下去，但他卻不斷加倉。
理由隻有一句：馬斯克不是在做車，他是在布局未來。
站在 2012 年，特斯拉的這些布局都看不出價值。但在 2025 年，其背後的脈絡就清晰可見了。
Baron說：你不能看一年，要看十年。他做事的節奏，不是賺明天的錢，而是把未來變成可能。
3.他押的是組合能力
Baron在大會上講了一句話：馬斯克做的每個項目看起來都不相關，但他是在讓每一樣東西，都讓另外一樣變得更強。
早在15年前，馬斯克就告訴 Baron：製造機器的機器才是最重要的。當時大部分投資人還在關注賣了多少輛車，他已經在思考如何讓不同業務。
Baron 說：別人隻是在做業務，他是在搭生態。
他投的不是業務線，而是組合能力。
4.他押的是抗壓能力
Baron 曾在 CNBC 說：我喜歡他被罵的時候，因為股價會變便宜。
對於別人恐慌的時刻，他反而更願意增持。
但最能體現他信心的，是一個承諾。2020年前後，特斯拉股價從10-15美元漲到220美元，客戶開始不安，擔心倉位太重。Baron為客戶減倉了25-30%。
但他自己一股沒賣。他對董事會承諾：我是最後一個賣家。在客戶100%退出之前，我個人一股都不會賣。他說：在我有生之年，特斯拉或SpaceX，我都不會賣出。
他解釋原因：大部分人遇到困難會收縮，馬斯克不會。他每次掉下去，都能再爬上來。
他找到了一個能把願景落到地麵，越難越往前的人。
用他的話說：我在他身上，看到了別人身上看不到的未來。
第二節｜他為什麽說：Grok 是最重要一步？
Ron Baron 投特斯拉時，是在等一台車變成一個機會；
他投 SpaceX，是在等一次發射變成一個行業；
而這一次，他投xAI，是在等 AI真正歸誰控製。
1.他看到馬斯克掌握了AI公司成功的三大要素
馬斯克在對話中明確說，一個AI公司成功取決於三件事：
能否吸引最優秀的人才
能否投入最大量的AI硬件，最快將GPU上線
是否有獨特的數據獲取
而xAI在這三點上都做到了，而且是從底層自己搭建：訓練用的數據，來自X平台，世界上最好的實時數據源；運行用的算力，SpaceX自建的數據中心和芯片集群；發布的平台，自己的App、自家的車、自家的機器人。
在硬件上，黃仁勳本人甚至說：我對他們在極短時間內建成數據中心的速度感到震驚。地球上隻有一個人能做到這一點。
別人是在用 AI，馬斯克是在親手造 AI。
更重要的是：AI 越強，誰控製它，誰就能定規則。而馬斯克手裏握著完整的技術棧，不受製於人。
2.他看到馬斯克在改變AI的用法
今天我們用搜索引擎、網頁、瀏覽器，這是舊入口。馬斯克要做的，是一個可以直接幫你理解、分析、動手去完成任務的助手。
Grok 就是這個新入口的第一個版本：
能看PDF，能讀代碼，能改圖片，能生成視頻
有自己的語氣、態度,有反問、調侃、情緒
不隻是對話，而是能和你一起完成任務，比如寫文案、查合同、開車路線規劃。
這對投資人來說，意味著 AI 從聊天變成了執行。
而馬斯克正在訓練的Grok 5，參數規模從 Grok 4 的 3萬億躍升到 6萬億，新增了視頻理解、圖像識別、工具調用、實時多模態處理能力。馬斯克用了一個詞來形容：像一個學習小組在你腦中開會。
更重要的是他的判斷：Grok 5 是我第一次覺得，我們可能真的能實現通用人工智能（AGI）。雖然隻有10%的可能性，但這是我以前從未有過的感覺。
3.他信的是馬斯克對AI的認知比別人早
他不是半路加入AI熱潮的人。早在ChatGPT出現之前，他就已經開始布局。
馬斯克創辦 OpenAI 的原因，是基於他與Google創始人拉裏佩奇的一次對話。佩奇告訴他，他是一個物種主義者，偏愛計算機而不是人類。
馬斯克說：
你站在計算機哪一邊？我必須加入人類團隊。
於是他創辦了OpenAI，Open這個詞意味著開源。他提供了所有啟動資金，招募了Ilya Sutskever 核心人物，甚至幫 OpenAI 與微軟達成合作。但他拒絕了股票期權：在一個非營利組織裏拿股票期權是錯的。
但當 OpenAI 走向封閉，他轉身創立了xAI。
他不是被 AI 浪潮推著走，而是這波 AI 浪潮的起點。
Baron 押注xAI，不是因為它現在多強，而是因為馬斯克不是在追趕趨勢，而是在定義趨勢。
第三節｜最沒人看懂的那一部分，他全押了
如果說 Ron Baron 押特斯拉，是因為它能跑得更快、賺得更多；那他押機器人、芯片和衛星，是因為他相信馬斯克有能力把未來的基礎建出來。
這些項目，在大多數人眼裏，要麽太遠、要麽太燒錢。但在 Baron 眼中，這些恰恰是 AI 真正落地的基礎設施。
1.Optimus不是機器人，是人人可得的勞動力
馬斯克明確表示：我們不是做一個能跳舞的機器人，我們做的是能幹活的機器人。
這句話背後，是他對Optimus的定位變化:
從實驗室概念機，變成可以大規模製造的產品
從形象展示，變成替代基礎勞動力的工具
Optimus V3已經可以完成以下動作:
自主行走、繞過障礙、自我充電
模仿人類手部動作，擰螺絲、夾電路板
操作手部擁有50個驅動元件，可以處理細致任務
更關鍵的是成本目標被定在2萬美元以內。
馬斯克認為，未來，每個人都會想要一個屬於自己的Optimus，幫忙照顧家人、做飯、做家務、陪伴。
馬斯克描述的應用場景遠不止家務：想象一個每個人都能獲得最好的外科醫生的世界。Optimus將擁有超乎人類的精確度，能夠進行非常複雜的醫療程序，甚至是人類無法完成的手術。
更震撼的是，通過Neuralink腦機接口的結合，失去雙腿的人可以用Optimus的腿替換。Neuralink從運動皮層獲取信號，發送給Optimus的腿，成本大約6萬美元。
這不是在做一個產品，而是在重建勞動力的供給。從家務到手術，從陪伴到醫療，都能由機器人完成。
而馬斯克有能力把成本壓到 2 萬美元，讓它真正普及。
2.芯片不是技術展示,而是用得起的大腦
馬斯克反複強調:
我們絕大部分的 AI 計算任務和資源，將集中在視頻處理上，而非文字。
這是什麽意思?
他不是要訓練一個寫論文的AI，而是一個能看得懂畫麵、能理解人類動作的AI。這就意味著:
芯片必須高效
必須壓縮得快
不能靠服務器來驅動,而是能裝進汽車、機器人、甚至飛船裏
於是，他親自下場推進名為AI5的最新芯片項目。
馬斯克在大會上承認:
這個芯片項目出了問題。它的設計太先進了，現在進展還不太通順。
於是他把 AI 5和 Dojo 兩個項目合並，讓所有人專注於 AI 5，並親自介入。
他說：我花了整個周末，盯著這塊芯片的設計圖，看數據、看電流流向現在我腦子裏已經有了芯片的完整布局，能想象出每個細節。
因為英偉達的芯片，不是為機器人和汽車上的低功耗AI推理優化的。他要造的芯片，必須功耗極低、性能超強、成本隻要英偉達的十分之一。
這意味著什麽? 如果成功，用 AI 的成本不再是每個月幾十萬美元，而是幾百塊。
馬斯克不是在卷 AI 能力，而是在壓 AI成本。
3.Starlink不是連網,而是空中算力電站
大部分人隻知道 Starlink 是馬斯克的衛星互聯網，但在這場對話裏，他透露了一個更大膽的計劃:
我們將用太陽能供電，把整個 AI 數據中心搬上天。
這是他們真實的計劃。馬斯克要做的是：
把數據中心架設在太空軌道
由太陽能供電，不需要地麵建廠
傳輸靠Starlink，分布全球，形成分布式大腦
目標是每年提供100吉瓦AI功率
要知道，美國平均電力是160吉瓦。這意味著馬斯克要建的太空數據中心，功率相當於美國全部電力輸出的約1/4。
馬斯克說：地球的電隻會越來越貴。AI 要普及，隻能上太空。
這解決的是 AI普及的終極瓶頸：電力。
Baron重倉這些還看不懂的部分，因為他知道馬斯克不是靠設想活著，是靠產線落地、自己做出來。
第四節｜為什麽 Baron 還要再押10年?
Baron 說未來10年還能再賺5倍。很多人覺得這是瘋話。 然而，他對此深信不疑，因為 AI 時代，其實才剛剛拉開序幕。
1.他看到的時間窗口：AI基礎設施還沒建好
Baron 提到：現在的 AI 公司，都在做應用層。
什麽是應用層? 就是ChatGPT、Claude 等等這些產品，用戶看得見、打得開。
馬斯克在做的，是基礎設施層：自己的芯片、自己的數據中心、自己的算力網絡，不依賴外部供應商。而且這些基礎設施，是為汽車和機器人這些物理終端服務的。
應用會不斷迭代，但基礎設施的價值會隨著時間指數級增長。就像修高速公路，剛開始看不出價值，但等車多了，收費站就是印鈔機。
別人在優化現有產品，他在重構整個 AI 的運行方式。
2.他看到AI會變成基礎設施，像電一樣
馬斯克的目標很明確：我要讓 AI 便宜到人人用得起。
Baron 聽懂了這句話的分量。
今天用 AI，要麽花錢訂閱，要麽企業采購，成本都不低。但如果馬斯克能把 AI 的成本壓到足夠低，會發生什麽?
AI會像電一樣，無處不在：
每輛車裏都有 AI 幫你開車
每個家裏都有機器人幫你做事
每個人手機裏都有 AI 幫你處理信息
這就是他敢說還能再賺 5 倍的底氣。
Baron 的120億，不是賭出來的，是等出來的。
現在他還要再等 10年，因為 AI 時代才剛剛開始，而馬斯克掌握著這個時代的基礎設施。
結語｜Baron 押注的，是 AI 基礎設施歸誰
Ron Baron 不需要再賺 5 倍。
他已經 82歲，已經靠馬斯克賺了120億美元，已經完成了一切賺錢意義上的目標。
馬斯克也不需要。
Baron 在CNBC說過：馬斯克為什麽要這樣做？當你的身價達到 4000億美元時，4000億和1萬億之間有什麽區別？他不是在為買海濱別墅存錢。
他想的是未來人們會如何記住他，他創造了什麽，他如何幫助人類生存。
Baron 問馬斯克：您認為您是在為遺產而戰嗎？
馬斯克說：是的，絕對是。我是一個理性的親人類主義者。
正因如此，Baron選擇繼續押下去。他看懂了一件事：AI 時代的基礎設施，會決定未來幾十年的遊戲規則。
他押的，是這個時代裏極少數能把基礎設施從零搭起來的人。
Baron 給出的答案是：我見過，能做到的，隻有他。
