獅山巡禮
投資雜談
摩根大通發布最新展望，認為盡管標普500指數有望在年底前衝擊7000點大關，但投資者在享受這輪潛在漲勢前，需警惕一係列可能導致市場短期回調的下行風險。
近日，摩根大通市場情報（Market Intel）團隊在其報告中指出，美股在下周可能經曆溫和的進一步下行，但此後將進入決勝時刻（gametime），並有望在11月前加速升至7000點。
分析師Jonathan Schlegel指出，季節性疲軟、股市反彈幅度過大、市場長期沒有回調、散戶情緒過熱以及美聯儲寬鬆預期已被市場消化等因素的擔憂，都可能為市場帶來短期下行壓力。
不過，報告同時補充表示，從現在到年底，美股進一步上漲的可能性依然大於下跌。該團隊維持其戰術性看漲觀點，並建議投資者抄底任何在年底前出現的回調。
五大短期下行風險
摩根大通團隊詳細列舉了可能引發市場短期回調的五大關鍵風險，投資者需要密切關注：
1、季節性因素
曆史數據顯示，截至8月底標普500指數年內漲幅介於5%-25%的年份，其在9月和10月的市場表現往往平淡。這兩個月錄得正回報的概率僅約為50%，其中9月平均回報率為0.6%，10月更是僅有0.1%。
2、反彈幅度過大
與2015年以來的其他倉位低點相比，此輪自4月低點以來的反彈強度，已超過除2020年以外的所有年份。
3、長期缺乏回調
市場已經長時間未經曆顯著回調。自倉位低點後的初期波動結束後，標普500指數已有93天未出現3%或以上的回調，追平了2016年第四季度和2023年第四季度低點後的最長紀錄。
4、散戶情緒過熱
根據摩根大通追蹤的社交媒體帖子，散戶投資者的情緒已相當樂觀，接近一年來的高點。過熱的情緒有時是市場反轉的信號。
5、宏觀事件落地
市場已經消化了大量關於美聯儲降息的預期，這意味著短期內進一步寬鬆定價的空間可能有限。
長期前景依然樂觀
盡管短期風險存在，摩根大通仍對美股的中長期前景保持信心，並給出了幾個支持其年底前進一步上漲的理由：
首先，從更長的時間維度看，季節性因素反而成為利好。在截至8月底年內漲幅介於5%-25%的年份中，有42次（共47年）在隨後的9月至12月期間錄得上漲，平均漲幅達6.2%。
其次，該行的倉位模型顯示，美國市場的投資者倉位正開始突破長期下降趨勢，這預示著未來一到兩年內倉位和標普500指數有進一步上行的空間。
此外，羅素3000指數中，空頭倉位（占流通股比例20%-30%）的股票數量仍接近多年高點，而空頭倉位極低的股票比例則接近十年低點，表明市場上仍存在揮之不去的看空情緒，這可能在逼空行情中助推股指走高。
同時，曆史經驗顯示，在美聯儲開啟預防式降息後的6個月內，股市通常表現強勁。最後，盡管近期有所反彈，美國股票ETF的資金流入量仍不算強勁，但通常在年底會顯示出季節性走強的趨勢。
消費者現金儲備充裕，支撐經濟韌性
摩根大通認為，美國經濟的韌性是支撐其樂觀看法的重要基石，而這背後是創紀錄的消費者現金儲備。
報告將支票、儲蓄和貨幣市場基金賬戶中的資金定義為消費者現金儲備，該指標在2025年第二季度達到創紀錄的21.8萬億美元，遠高於2019年第四季度的14.8萬億美元。
分收入層級看，除最底層的20%人群外，其他所有收入群體經通脹調整後的現金持有量均比2019年高出7%至25%。尤其值得關注的是支票賬戶餘額，從2019年第四季度的1.53萬億美元激增至2025年第二季度的5.42萬億美元，這部分通常被視為用於近期消費的資金。
充裕的現金推動了消費增長，並幫助美國經濟在2022年第三季度至2024年第四季度期間實現了2.9%的年均實際GDP增長。同時，美國家庭總淨資產在2025年第二季度增至167.2萬億美元的新高，較2019年第四季度增長超過50%。
基於其戰術性看漲的立場，摩根大通市場情報團隊建議，任何市場回調都應被視為買入機會。
