莫布森逆向投資演講擇要

邁克爾莫布森 (Michael Mauboussin) 於2005年2月24日在格林威治圓桌會議 (Greenwich Roundtable) 上發表演講的摘錄。該演講的主題是**《逆向投資：對抗人群的心理學》**（Contrarian Investing: The Psychology of Going Against the Crowd）。

在這次演講中，莫布森主要闡述了以下幾個核心觀點：

定義逆向投資： 莫布森認為，逆向投資不僅僅是簡單地與眾不同。他強調，真正的逆向投資需要區分基本麵 (fundamentals) 和 預期 (expectations)。他認為，大多數投資者的一個常見錯誤是混淆這兩者。

市場效率： 他探討了市場效率的重要性，並提出了市場如何以及為何有效的一些觀點。他指出，盡管活躍型基金經理往往不太思考這個問題，但它對主動投資而言至關重要。

競爭性劣勢： 莫布森談到了遊戲的規則，並引用沃倫巴菲特 (Warren Buffett) 的名言：如果你玩牌30分鍾還不知道誰是傻子，你就是那個傻子。 他指出，隨著越來越多不那麽老練的投資者轉向被動投資，主動投資的市場可能會變得更有效率，從而對那些留下來的人來說更具挑戰性。

對估值的看法： 莫布森認為，EV/EBITDA 等估值倍數隻是一個更廣泛的估值過程的速記。它們包含了關於資本回報率和增長等各種假設。他主張投資者不應隻看倍數，而應揭示和辯論這些潛在的經濟假設，因為企業的真正價值是其未來現金流的現值。

總的來說，莫布森的演講強調了逆向投資的深層心理學和嚴謹分析的重要性，而不僅僅是采取與大眾相反的立場。