獅山巡禮
投資雜談
美債收益率突破5%，美股同步創下新高，美銀首席投資策略師Michael Hartnett發出警示：資產繁榮行情往往終結於收益率快速走高，疊加市場資金紮堆股市、通脹風險持續升溫，6月初將是獲利了結的窗口期。
Hartnett在最新報告中表示，30年期美債收益率觸及5.11%，高於5%的關鍵防線，且即將突破多年阻力位，可能引發曆史性的風險價值衝擊，導致收益率在短期內急劇飆升。回顧曆史，泡沫破裂往往伴隨著收益率的快速上行，一旦5%的防線被嚴重突破，通往厄運的大門便將打開。
與此同時，Hartnett在《Flow Show》周報中寫道，多頭向股票和科技股的潰退式追漲可能在未來幾周內全麵完成，6月初是適時減倉的時機。他指出，6月將有一係列關鍵事件密集登場，包括第七次歐佩克會議、世界杯開幕、G7峰會，以及Kevin Warsh主持的首次美聯儲FOMC會議，這些事件均有可能觸發市場謹慎情緒。
通脹數據為這一警示提供了直接依據。美國4月PPI同比升至6%，為2022年以來最快增速；CPI同比升至3.8%，超出經濟學家預期。Hartnett團隊測算，若過去六個月每月0.4%的環比漲幅未能迅速放緩，美國CPI將在11月中期選舉前突破5%。這一前景對股市構成明顯壓力。
美債馬奇諾防線已告失守
Hartnett此前警告，若30年期美債收益率徹底失守5%這一馬奇諾防線，便是通往末日的大門開啟。
如今，這扇大門已被撞開上周五30年期收益率收於5.11%，高出警戒線11個基點，且正在突破自2023年以來的多重技術阻力位。
一旦確認有效突破，長端利率可能單日飆升數個標準差，觸發大規模去杠杆浪潮。10年期美債的長期上升趨勢線也已正式告破。
曆史反複印證，泡沫的終結總是伴隨收益率急劇攀升：1989年日本國債收益率上升230個基點，1999年美國國債收益率跳漲260個基點。
如今，納斯達克與10年期收益率同步年化大漲，與1989年、1999年的周期拐點形成明顯的回響
通脹警戒線：CPI破4%是風險資產的龍域
Hartnett將CPI升破4%定義為風險資產開始躁動不安的臨界點。
他援引過去100年的曆史數據指出，一旦通脹越過這一門檻，標普500指數在隨後三個月內平均下跌4%，六個月內平均下跌7%。
當前通脹壓力已呈現廣泛蔓延態勢，涵蓋能源、電力、運輸、商品價格及租金等多個領域。通脹預期的升溫已推動10年期美債收益率突破4.5%，30年期美債收益率則越過5%Hartnett此前將這一水平稱為馬奇諾防線。
美銀團隊預測，若月度環比漲幅維持在0.4%，CPI年底前將達到5.2%；即便漲幅放緩至0.3%，年底CPI仍將升至4.4%，均遠超美聯儲2%的目標。
03
牛市情緒逼近極值，多項指標發出預警
美銀牛熊指標（Bull Bear Indicator）本周從7.2升至7.6，已接近8.0的賣出信號觸發線。
Hartnett團隊指出，若未來兩周全球股票資金流入達到150億至200億美元、新興市場債券及高收益債券各流入約20億美元，且5月基金經理調查顯示現金倉位從4.3%降至3.8%，該指標將在兩周內觸及賣出信號。
私人客戶端的倉位數據同樣印證了市場的極度樂觀情緒。美銀私人客戶管理著4.5萬億美元資產，其股票配置比例已升至65.7%，創曆史新高；現金配置降至9.8%，同樣為曆史最低水平。自3月30日低點以來，標普500指數已反彈18%，納斯達克100指數更大漲29%，人工智能熱潮推動半導體及相關股票屢創新高。
半導體指數SOX當前較200日均線偏離高達62%，Hartnett將這一水平與曆史上的密西西比泡沫、互聯網泡沫等極端案例相提並論曆史上各大泡沫頂峰時的平均偏離幅度僅為35%。
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股票與債券同步吸金
最新一周資金流向數據顯示，債券吸引281億美元流入，股票流入205億美元，現金流入58億美元，黃金流入20億美元，加密貨幣則錄得13億美元流出，為2026年2月以來最大單周流出。
分市場來看，美國大盤股單周流入244億美元，為近五周最大；科技股流入54億美元，為近三個月最大；基礎設施基金錄得15億美元曆史最大單周流入。
投資級債券過去四周累計流入422億美元，為2026年3月以來最大四周流入規模；國債過去三周持續流入，單周流入56億美元，為近六周最大。
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新聯儲主席上任與政治風險構成額外變數
Hartnett團隊還注意到，曆史上新任美聯儲主席就職後三個月內，美債收益率平均上行約50個基點。若這一規律在Kevin Warsh身上重演，2年期美債收益率或升至4.53%，10年期收益率或升至4.93%。
在政治層麵，Hartnett援引英國地方選舉數據指出，改革黨和綠黨等非主流政黨的得票率從3%飆升至41%，而工黨和保守黨等傳統政黨的得票率則從92%驟降至54%。
他認為，極端政治與華爾街的極端價格走勢相互呼應，而通脹對民眾生活水平的侵蝕，是執政者最快失去選民支持的路徑特朗普在通脹問題上的支持率已跌至30%，接近拜登時期的低點。Hartnett警告，這一慢燃導火索或將在2027年引發從芯片和大宗商品向消費板塊的大規模資產輪動。
