2025年10月市場觀察筆記 - 價格很樂觀，情緒仍保守, 牛市不是在樂觀中開始的，而是在恐懼未散時慢慢生長。

時間進入 2025 年的最後季度，標普500指數站上 6,840 點，ETF（SPY）年初至今上漲約 +16%。
從數字上看，這是個不錯的成績沒有狂熱，也不算泡沫。

關鍵數據（截至 2025 年10月）

類別	指標	最新數值	數據含義	來源
機構情緒	CNN Fear Greed Index	35.40（Fear）	風險偏好仍偏低，機構整體謹慎。	Macromicro
市場廣度	SP 500 高於200日均線比例	53.67%	約一半股票處於上升趨勢，上漲集中在大型科技股。	Macromicro
散戶情緒	AAII 情緒調查	看多44% / 中性19.1% / 看空36.9%	散戶信心回升，但尚未達到亢奮區間。	AAII
流動性（貨幣）	M2 貨幣供應量（2025-09）	$22.213 萬億	流動性仍充裕，支持風險資產表現。	FRED
流動性（資金避險）	美國貨幣市場基金（MMF）	$7.40 萬億	場外資金依舊龐大，投資者信心尚未全麵恢複。	ICI
市場表現	SP 500 指數	約 6,840 點（SPY 年初至今 +16%）	指數新高，科技與AI板塊主導上漲。	MarketWatch

市場漲了不少，但感覺很多人還沒跟上。SPY +16%，可情緒指數還停留在 35（恐懼），資金更像是被動上漲，而不是瘋狂買入。這類行情往往走得更穩，也更持久。

• M2 在 $22.2T 高位，MMF 資產更是達到 $7.4T。錢很多，但大部分還在看。說明大家並不是沒錢，而是還沒下定決心。如果未來經濟數據持續改善，這些資金遲早會動。
• 現在大盤漲得漂亮，但隻有一半的股票跟上。這是典型的結構性行情AI、半導體、雲計算領跑，金融、消費、工業板塊還在觀望。不過，也正因為分化明顯，市場暫時沒有泡沫的影子。
• AAII 調查中，看多44%、看空36.9%，說明樂觀情緒在回升，但更多的是謹慎的樂觀。大家開始相信市場，但還不敢全力參與。而這樣的階段，往往正是信任重新建立的過程。

牛市不是在樂觀中開始的，而是在恐懼未散時慢慢生長。

• 第一個層麵：價格 vs. 情緒
  指數漲、情緒冷，這種背離有時是機會。隻要情緒沒爆，市場通常不會一下見頂。

• 第二個層麵：資金 vs. 信任
  M2 高、MMF 高，代表錢還在，但信任仍半路。如果通脹受控、經濟軟著陸，這部分觀望資金可能慢慢回流股市。

• 第三個層麵：結構 vs. 廣度
  若科技股以外的板塊開始補漲，市場結構可能更健康。否則，單一板塊的領漲可能延長行情但加大脆弱性。

• 第四個層麵：策略思考
  當前階段或許適合參與但不冒進。對中期投資者而言，持有優質資產、關注輪動跡象，比追高更重要。

未來幾個月，看 Fear Greed 是否回升至 50 附近；MMF 資金是否開始減少；市場廣度能否突破 60%。

如果這三項同時改善，那也許意味著，不信的上漲正慢慢被更多人相信。