幾天前我在博客裏寫過一篇文章：
https://blog.wenxuecity.com/myblog/82458/202512/3903.html
當時我給出的結論是：
英偉達可以穩拿，AMD 值得加倉，Intel 屬於押注未來，穀歌漲到 350 就差不多了，而亞馬遜在 AI 賽道上的競爭力不足。
幾天後，美國政府宣布允許 Nvidia 的 H200 芯片在嚴格條件下出口中國（Blackwell 仍未放行）。結合 CNBC、FT、Reuters 的報道，現在的格局發生了新變化，因此需要對原判斷做進一步完善。
一 總體判斷仍然成立，但預期更加清晰
英偉達（NVDA）仍然最穩，但不需要押注 Blackwell 解禁。
H200 的有限出口會帶來短期訂單回暖，但真正高端增長仍取決於全球市場，而非中國市場。
AMD：繼續值得加倉。
在“去英偉達化”趨勢下，AMD 的替代性與高性價比路線正好契合全球雲廠商的需求。
Intel：典型的期權型標的。
Gaudi、代工、推理市場等多個方向都有可能爆發，但不確定性也不小。
穀歌（GOOGL）：350 是合理估值的上限。
後麵會詳細解釋：穀歌的 TPU 雖然強大，但不具備 GPU 那樣的全民級商業化能力，是它股價難以突破的關鍵原因。
亞馬遜（AMZN）：AI 競爭力仍偏弱。
AWS 的護城河雖穩，但 AI 芯片生態比不上英偉達，也不像穀歌那樣擁有自研算力體係。
二 H200 出口的真實含義：恢複中端市場，而非打開高端市場
這次政策有三個的重要特征：
1. 被允許的是 H200，而不是頂級 Blackwell
H200 屬於強性能，但不是最先進。
中國市場能恢複部分訓練/推理能力，但無法獲得最前沿的大模型訓練算力。
2. 銷售對象必須是“approved customers”
是有限開放，不是全麵解禁。
3. 美國將從相關銷售中抽成約 25%
史無前例的條款，說明“允許但仍高度控製”。
所以這次政策鬆動屬於：
“恢複供應”，而非“打開天花板”。
三 英偉達為什麽依然穩拿？
無論是否解禁，NVDA 都具備行業天花板級別的優勢：
CUDA 軟件生態無可替代,
全球大模型投資持續升溫,
推理、視頻模型、Agent、邊緣 AI 的需求全麵爆發,
開發者、框架、工具鏈都深度綁定 CUDA,
中國市場恢複是加分項，但不是核心支柱。
英偉達的核心增長引擎仍來自：
美國、歐洲、印度、沙特、中東與全球科技巨頭。
四 AMD 為什麽值得繼續加倉？
AMD 的優勢來自結構性變化：
全球雲廠商需要降低成本,
希望獲得非 NVDA 供應鏈,
MI300X 和 MI325 的性能提升明顯,
軟件生態（ROCm）正在快速成熟,
在中端以及多算力混合體係中更具競爭力,
它不需要擊敗英偉達，隻需要拿到增量市場，就足夠成長。
五 Intel 依然是“成則翻倍，不成也正常”的期權型投資
Intel 的潛力集中在：
代工業務成功的可能性,
Gaudi 在推理市場逐漸被大廠采用,
AI PC 與邊緣 AI 的長期潛在趨勢,
CPU 市場回暖,
但每一個方向都不是確定性高概率事件。
六 穀歌（GOOGL）為什麽最多看到 350？
穀歌 AI 技術不弱，但其商業化邏輯存在結構性短板，關鍵在於 TPU 的本質屬性決定它難以成為通用算力平台。
TPU 不是麵向市場的芯片，而是“巨頭專用武器”
TPU 的應用場景主要集中在：
Google 自家業務（Search、Ads、YouTube、Gemini）,
極少數超大規模客戶，例如
Meta, Anthropic, 少量 GCP 超大算力客戶
原因很簡單：
1 TPU 的編程生態不如 CUDA，門檻極高,
需要 XLA 和穀歌內部工具鏈，中小企業根本玩不動。
2 TPU 的開放速度比 GPU 慢太多,
每一代 TPU 都先服務穀歌內部，外部客戶總是滯後。
3 TPU 無法形成像 CUDA 那樣的行業生態效應
沒有開發者生態，就沒有廣泛采用，
沒有廣泛采用，就不會形成通用算力平台。
TPU = 少數巨頭的專用算力，不等於行業增長引擎。
穀歌的 AI 技術非常先進，
但它缺少類似英偉達 GPU 那種“整個行業都在使用”的商業化能力。
穀歌股價在 320–350 區間已經計入多數利好，上行空間有限。
350 基本就是這一輪穀歌的合理估值上限。
七 最終結論：保持原判斷，同時降低政策預期依賴
結合所有信息，我的最終觀點是：
Nvidia：穩健龍頭，無需依賴中國高端市場
AMD：繼續加倉
Intel：持有, 成則翻倍
Google：350 是合理上限
Amazon：AI 能力偏弱
