很多人說，美股漲太多、AI泡沫太大。但我越看越覺得，我們才剛剛踏入一個真正的 AI超級周期。
一、AI不是短期熱點是技術革命
AI正在成為新一輪生產力的底層設施，就像電力、互聯網那樣。當前的AI滲透率仍然很低，算力、模型、數據基礎設施才剛剛啟動。
二、NVIDIA：算力革命的引擎
黃仁勳提到，NVIDIA手上已有 約 5000 億美元訂單。
這說明AI產業鏈的需求不是“風口中花”，而是產業的全麵重構。
更關鍵的是，NVIDIA剛推出其下一代芯片架構Rubin：
采用 HBM4 高帶寬內存、新一代 CPU（代號“Vera”）、NVLink 5 互連、光互連等係統級平台；
預計 2026 年下半年量產，後續還有 “Rubin Ultra” 或更高版本；
代表的是公司由“GPU廠商”向“整體 AI 基礎設施提供商”的轉型。
算力革命真正才剛起步，頂點還遠未到來。
三、科技巨頭 CapEx 爆發：AI軍備競賽全麵開啟
過去幾個季度，美國科技巨頭的資本支出（CapEx）出現顯著上升：
Amazon（AWS）：2025 年預計 CapEx 超 125B
Microsoft：2025 年預算 CapEx 約 US$80 B，分析師估約 US$100B；
Alphabet（Google 母公司）：2025 年 CapEx 約 US$100B 起步並有上調空間；
Meta Platforms：雖然具體數值較少可能75B，但報道指出“基礎設施支出創紀錄” & “AI／數據中心投入大增”。
這些支出並非“買服務器打遊戲”，而是在為未來的 AI 計算基建打地基。他們不是傻瓜，沒有將來營收不會撒錢的，哈哈
CapEx 的同步飆升，是“第二次互聯網基礎設施浪潮”的標誌。
四、OpenAI 與 AMD：供應多元化，而非價格戰
OpenAI 與 AMD 簽訂了大規模 GPU 供貨協議，表明：
AI 算力已成為戰略資源；
產業鏈正從單一依賴 NVIDIA 向多元布局；
AMD、TSMC、Intel 等廠商的加入，將進一步擴充全球算力供給。我猜openai買不到足夠的英偉達芯片。因為Anthropic也說算力不夠用，訂購了AWS和穀歌的百萬芯片。
五、美國稅改紅利即將釋放
2025 年美國重新啟動了 國內 R&D 一次性支出費用化（IRC §174A） 與 100% 加速折舊。
這意味著：
高研發、高 CapEx 的企業（如 NVIDIA、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta）將更快獲得稅務彈性；
自由現金流 (FCF) 的改善將在未來數季度逐步顯現；
財報中出現的“one-time 稅務效應（one-time tax effect）”很可能與研發抵扣／折舊政策變更相關，而非業績惡化。我懷疑也就是meta的15B一次性write off省稅。
六、算力需求：從百倍增長到質變臨界
黃仁勳以及產業分析師多次指出，下一代 Agentic AI 模型將需要 至少百倍 的算力提升。
AI 推理、訓練、實時交互的負載正快速逼近“物理極限”。
未來幾年，GPU、封裝、電力、冷卻係統的大投入仍將持續。
這意味著：AI不僅僅推動軟件公司，還將驅動能源、半導體設備、通信與數據中心地產等全產業鏈。
七、宏觀拐點：降息 + 停止縮表
在企業加速投入之際，宏觀流動性環境也迎來轉折點：
Federal Reserve 本周宣布降息 25 個基點；
同時宣布將從 12 月 1 日起 停止縮表（QT），並恢複對國債與 MBS 到期本金的再投資。
這意味著：流動性向市場釋放，信貸成本下降；
風險偏好可能回升，尤其對成長型、高投入的 AI 基礎設施公司構成利好；
股市進入“政策寬鬆 + 產業紅利”疊加階段，強化了“浪潮才剛開始”的判斷。
當前的 AI 浪潮更像是 1995 年的互聯網基礎設施階段：基礎尚在鋪設，泡沫遠未形成。
NVIDIA 訂單 約 5000 億美元；
Rubin 架構啟動算力新周期；
巨頭 CapEx 年度預計數百億美元級別；
稅改釋放研發現金流；
美聯儲政策轉向寬鬆，風險資產結構改善。所以我認為股市遠未到頂。
