Fitch將美國違約評級（IDR）從'AAA'降級至'AA+' (credit rating)

Fitch評級 - 倫敦 - 2023年8月1日：Fitch評級將美國的長期外幣發行人違約評級（IDR）從'AAA'降級至'AA+'。已移除負麵觀察並設定穩定前景。國家上限評級已被確認為'AAA'。

以下是完整的評級行動列表。

關鍵評級驅動因素 評級降級：美國評級降級反映了預期的未來三年財政惡化，高且增長的公共債務負擔，以及相較於'AA'和'AAA'評級同行在過去二十年的治理侵蝕，這些體現在重複的債務限額僵局和臨時解決方案上。

治理侵蝕：在Fitch看來，過去20年的治理標準，包括財政和債務事務，一直在穩步惡化，盡管在六月的兩黨協議中同意暫停債務限額至2025年1月。重複的債務限額政治僵局和最後一刻的解決方案已經侵蝕了對財政管理的信心。另外，政府缺乏中期財政框架，與大多數同行不同，且有複雜的預算過程。這些因素，加上多次經濟衝擊以及稅收減免和新的支出計劃，對過去十年的連續債務增加作出了貢獻。此外，由於人口老齡化，社保和醫保成本上升的中期挑戰進展有限。

公共政府赤字上升：我們預計公共政府（GG）赤字將從2022年的3.7%上升到2023年的GDP的6.3%，反映出聯邦收入的周期性疲弱，新的支出計劃和更高的利息負擔。另外，預計州和地方政府在今年將運行0.6%的GDP的總體赤字，而在2022年則運行了0.2%的GDP的小額盈餘。在《財政責任法》中約定的非國防可支配性支出削減（占聯邦總支出的15%）對中期財政前景的改善隻是微不足道的，根據國會預算辦公室的數據，到2033年的累計節省為1.5萬億美元（GDP的3.9%）。該法案的近期影響預計在2024年為700億美元（GDP的0.3%），在2025年為1120億美元（GDP的0.4%）。Fitch不預期在2024年11月的選舉之前有任何進一步實質性的財政整固措施。

Fitch預測GG赤字在2024年為GDP的6.6%，並進一步擴大到2025年的GDP的6.9%。更大的赤字將由2024年GDP的疲弱增長，更高的利息負擔以及2024-2025年期間GDP的1.2%的州和地方政府赤字（符合曆史20年平均值）推動。由於債務水平更高以及持續較高的利率相比疫情前水平，預計利息收入比將在2025年達到10%（相較於'AA'中位數的2.8%和'AAA'中位數的1%）。

公共政府債務上升：較低的赤字和高的名義GDP增長在過去兩年已經將債務/GDP比從2020年的疫情高點122.3%降低；然而，今年的112.9%仍然遠高於疫情前的2019年的100.1%水平。預計債務/GDP比將在預測期內上升，到2025年達到118.4%。債務比是'AAA'中位數的GDP的39.3%和'AA'中位數的GDP的44.7%的兩倍多。Fitch的長期預測預計額外的債務/GDP上升，增加了美國財政地位對未來經濟衝擊的脆弱性。

中期財政挑戰未解決：在未來十年，更高的利率和債務股票將增加利息服務負擔，而人口老齡化和升高的醫療成本將在沒有財政政策改革的情況下增加對老年人的支出。國會預算辦公室預測到2033年利息成本將增加到GDP的3.6%的兩倍。國會預算辦公室也估計在同一時期內，由於醫療保險和社會保障的強製性支出將增加GDP的1.5%。國會預算辦公室預計，如果不實施及時的糾正措施，社會保障基金將在2033年耗盡，而醫療保險A部分的醫院保險信托基金將在2035年耗盡，這將為財政軌跡帶來額外的挑戰。此外，2017年的稅收削減預計將在2025年到期，但可能會有政治壓力要求將其永久化，如過去一樣，導致赤字預測的增加。

特殊優勢支持評級：美國的評級得到了幾個結構性優勢的支持。這些包括其大型、先進、多元化和高收入的經濟，以及動態的商業環境。關鍵的是，美元是全球首屈一指的儲備貨幣，這為政府提供了非常的融資靈活性。

經濟即將陷入衰退：更緊的信貸條件、業務投資的減弱，以及消費的放緩將會在2023年第四季度和2024年第一季度將美國經濟推向輕微衰退，根據Fitch的預測。該機構預計美國的年度實際GDP增長將從2022年的2.1%降低至今年的1.2%，並在2024年的總體增長僅為0.5%。工作空缺保持高位，勞動參與率仍低於疫情前水平（1個百分點），這可能會對中期潛在增長產生負麵影響。

聯邦緊縮：2023年3月、5月和7月，聯邦儲備係統將利率提高了25個基點。Fitch預計到9月份，將有一個進一步的加息至5.5%到5.75%。經濟和勞動市場的恢複力正在複雜化聯邦儲備係統將通脹目標拉向2%的目標。盡管6月份的頭條通脹率下降到3%，但是聯邦儲備係統的關鍵價格指數——核心PCE通脹率，年同比保持在4.1%的高位。這可能會在2024年3月之前阻止聯邦基金利率的降低。此外，聯邦儲備係統繼續減少其持有的抵押貸款支持的證券和美國國債，這進一步緊縮了金融條件。自1月份以來，截至2023年7月底，聯邦儲備係統的資產負債表上這些資產已經減少了超過5000億美元。

ESG - 治理：美國的ESG關聯分數（RS）為政治穩定和權利的'5'，以及法治、機構和監管質量以及腐敗控製的'5[+]'。這些分數反映了世界銀行治理指標（WBGI）在Fitch專有的主權評級模型中的高權重。美國的WBGI排名高達79，反映了其在政治過程中參與的權利得到了良好的確立，具有強大的機構能力，有效的法治，和低水平的腐敗。

評級敏感性 可能單獨或集體導致負麵評級行動/降級的因素 --公共財政：政府債務的顯著增加，例如由於未能解決中期公共支出和收入挑戰；

--宏觀經濟政策、表現和前景：政策製定的連貫性和信譽的下降，削弱了美元的儲備貨幣地位，從而減小了政府的融資靈活性。

可能單獨或集體導致正麵評級行動/升級的因素 --公共財政：實施財政調整以解決上升的強製性支出或通過增加收入來資助此類支出，從而導致一般政府債務與GDP之比在中期內下降；

--結構性：持續反轉治理惡化的趨勢。

主權評級模型（SRM）和定性覆蓋（QO） Fitch的專有SRM為美國的長期外幣IDR等級賦予了相當於'AA+'的分數。

Fitch的主權評級委員會並沒有調整SRM的輸出來得到最終的長期外幣IDR。

宏觀：Fitch去除了+ 1個刻度，以反映GDP波動性變量的惡化和疫情及其影響後的通脹急劇上升。經濟波動性和通脹對SRM的影響已經開始向曆史水平回歸，不再需要正麵的QO刻度。

Fitch的SRM是該機構的專有多元回歸評級模型，該模型使用基於三年中心平均數的18個變量，包括一年的預測，以產生等同於長期外幣IDR的分數。Fitch的QO是一個前瞻性的定性框架，設計用來對SRM的輸出進行調整，以分配最終評級，反映了在其標準中不能完全量化和/或在SRM中未完全反映的因素。

國家上限 美國的國家上限為'AAA'，在長期外幣IDR上升1個刻度，位於評級尺度的上限。Fitch認為，可能被實施的兌換和資本控製的風險微乎其微，這些控製可能會阻止或顯著阻礙私營部門將本地貨幣兌換為外幣，並將所得款項轉移給非居民債權人用於償還債務。Fitch的國家上限模型產生了一個起點提升為+1個刻度高於IDR，Fitch的評級委員會沒有對模型結果進行定性調整。

最好/最壞情況的評級場景 主權、公共財政和基礎設施發行人的國際規模信用評級有一個最佳情況的評級升級場景（定義為在正向度量的評級轉換中的99百分位數）在三年的評級視野中有三個刻度；和最壞情況的評級降級場景（定義為在負向度量的評級轉換中的99百分位數）在三年內有三個刻度。所有評級類別的最佳和最壞情況的信用評級的完整範圍從'AAA'到'D'。最佳和最壞情況的信用評級是基於曆史表現的。有關確定行業特定最佳和最壞情況信用評級的方法，請訪問https://www.fitchratings.com/site/re/10111579。

引用作為評級關鍵驅動力的重大物質來源的參考 分析中使用的主要信息來源在適用標準中有描述。

ESG考慮因素 美國的ESG相關性得分為“政治穩定和權利”的'5'，因為世界銀行治理指標在Fitch的SRM中占有最高的權重，因此對評級具有高度的相關性，是具有高權重的關鍵評級驅動力。由於美國在相應的治理指標的百分位排名低於50，這對信用狀況產生了負麵影響。

美國的ESG相關性得分為“法治、機構和監管質量以及腐敗控製”的'5[+]'，因為世界銀行治理指標在Fitch的SRM中占有最高的權重，因此對評級具有高度的相關性，是具有高權重的關鍵評級驅動力。由於美國在相應的治理指標的百分位排名高於50，這對信用狀況產生了積極影響。

美國的ESG相關性得分為“人權和政治自由”的'4[+]'，因為世界銀行治理指標的發言和問責柱是與評級相關的評級驅動力。由於美國在相應的治理指標的百分位排名高於50，這對信用狀況產生了積極影響。

美國的ESG相關性得分為“債權人權利”的'4[+]'，因為服務和償還債務的意願與評級相關，是美國和所有主權國家的評級驅動力。由於美國有20多年沒有重組公共債務的記錄，並且在我們的SRM變量中捕獲，這對信用狀況產生了積極影響。

除上述問題外，如果存在的話，ESG信用相關性的最高級別是'3'的分數。這意味著ESG問題對實體的信用影響中性或隻有最小的信用影響，這是由於它們的性質或者是由於實體如何管理它們。有關Fitch的ESG相關性得分的更多信息，請訪問www.fitchratings.com/esg。