唐宋韻
唐宋韻
股市調整開始了，說幾句
最近3周，股市大盤明顯下行。一開始不包括道瓊斯指數，Russell 2000還大漲過幾天，隨後是悉數下挫。最近兩天，納指下挫了5%以上。股市的調整似乎要開始了。在我上次的一篇博文，（https://blog.wenxuecity.com/myblog/80301/202405/21461.html）中，我借助別人之口（其實也是我的看法），說“不久的將來”出現較大調整是難以避免的”，為什麽？很簡單，因為股指虛高了，漲得過分了。
股市歸根到底是被生產力支撐的。巴菲特曾經提出一個所謂“巴菲特指標”(Buffett Indicator)的概念, 即上市公司的總價值相對於GDP的百分比（stock market capitalization-to-GDP ratio）。他認為超過115%就overvalue了。而上個月美股的百分數達到創紀錄的200%，照此看來是很難有持續性的。當然，究竟什麽叫overvalue，可以商榷。其他因素可以加進來作綜合判斷。但是，標準普爾在不到5年時間裏，從2900漲到5600點，中間還包括一個全國躺平的新冠，這個是不正常的、危險的。
人們選股、投資，除了看業績，也很看重前瞻。一個股票（或ETF）的價格就至少包括了公司的目前業績、市場通貨膨脹率和公司發展預期等方麵。比如在過去兩年裏，很多投資者認為AI方興未艾的時代，於是技術公司看漲，且N年內前景看好（生物技術公司也類似）。在這樣的認知下，某些板塊，甚至技術為主的QQQ，在一些年份增長超過10%很正常，但連續20%以上不正常，是必然有調整的。股市從來就是起伏式上升的，偶有斷崖，經常是由於之前的瘋漲。這種情況下，斷崖了也不是世界末日。
看官可能要問，老唐你都看到了，現在情況不太妙，你為什麽不跑呢？其實答案很簡單 — 我沒有time市場的本事。我與這裏的大部分看官一樣，投資是以長期財富增值為目的的，手上握cash不是我所希望的。 “跑”很容易，但什麽時候能回來，才是大問題。我有一個華人朋友老文，2019年的一天跟我聊投資，說股市已經連漲了10年，憑他多年的經驗，股市隨時崩潰，所以日前將大部分指股賣掉了，買了CD和high yield ETF。幾個月後的2020年3月，新冠導致股市暴跌幾日，老兄非常得意。然而股市迅速漲回去了，越來越高。即使在2022年的那次調整時，他如果再買指股，依然會是“低買高賣”。他就這樣猶豫來猶豫去，錯過了後來2倍以上的指股高增長。如今他接近退休，投資方式更不敢回到5年前的類型了。本來，如果一個投資者理性地追求穩妥，主動放棄一些收益，是完全有道理的。但老文不是這個感受，他後悔自己time市場失敗，這樣的懊惱長期揮之不去。
當股市出現上漲或僅有小振蕩的是時候，WXC某壇唱有網友便導師狀振振有詞，隻根據自己“研究”出幾個數字，就知道什麽時候該賣，什麽時候該買，很有愛心地把秘訣傳達給大家。還有不久前“小跌小買，大跌大買”的口號。唉，戲說可以，不能一本正經地把人帶到坑裏去啊！您cash哪裏來？難道是日前漲了就賣，預備“大跌”？如果像上麵老文那樣預測失敗，指股繼續走高，你手上攥著cash追不追？另外，最近這兩周算“大跌”還是“小跌”？
人是貪婪、非理性和情緒化的動物。股市按道理應該跟生產力掛鉤，與社會財富增長有比較大的相關，但實際上關係卻複雜，股市的波動也經常非理性。部分原因在於股市不僅反映生產力和實際財富，而且與它們糾纏在一起。股市高漲的時候，公司感覺也好，雇人大方，社會失業率低，消費者信心足。它們就這樣這樣相互影響著，投資者的貪婪也被引領著，股指越爬越高，危險越來越大，想抽身又想多賺的投機客一大堆。猛然間，某種誘因使得股市進入一個下行周期，短時間內或許一切都反過來過來了，上述因素又反方向地纏結在一起，越陷越深。然而，如同預測地震，即便知道地殼應力的積累，但究竟什麽時候發生地震是不知道的，以此限製行動是荒謬的。現在加州灣區的地殼應力正在積累，難道矽穀的offer不要，斯坦福大學錄取了不去？股市的下行調整與之有些類似，即便好像overvalue了，下行周期何時開始和表現方式如何是難以預期的。某幾天的下跌，到底是小鋸齒還是深溝壑的開始，人們隻能在過一段時間以後，通過回望而得到結論。
股市的變臉，有時讓人們對某類公司和產品的價值的認知出現大的改變。比如AI，近兩年一直在說它是股市繼續堅挺的催化劑，但這些天，隨著股市下行，有人又開始擔心AI是一個泡沫，說它的意義被嚴重誇大了，而誇大的重要原因，是唯利是圖、居心不良的華爾街在吹泡泡。其實，AI發展的動因和前景等沒有變，變的是股市波動下人的心態。話說遠一點，我們投資資本市場，是不需要對它有道德評價的。當然，如果您非常熱愛和平，於是不買洛馬和雷神的股票，我理解。然而對股市的道德評價太廣是沒有意義的。藥廠研發新藥，並不是基於救死扶傷的高尚動機；亞馬遜注重顧客體驗，也隻是為了掙更多的錢。這有何不妥呢？再擴展一句：一個法治社會，也不是依賴法官、檢察官和律師們具有高尚的人品，對吧？
記得2000年初，正是 .com泡沫將破的時刻，我傻了吧唧，拿著一萬刀左右省下來的錢，要進入股海了。看著別人掙錢，我也窮則思變。現在回憶起來，要感謝兩個人，一是投資專家Peter Lynch，我讀了他的兩本書，大致理解了他的投資理念，比如分散投資降風險，了解公司而不是盲目跟風等。泡沫破碎後我的損失依然很大，但比大部分人要小。最重要的是，Lynch先生讓我懂得，在美國這個國家，以合理方式進行投資，而不是“存錢”，從長期來講對於個人財富的保值增值是非常必要的。因此在後來幾年股市很黑暗的年代，我依然說服自己和家人繼續沿著這條路走。那時錢很少，還要養孩子，所剩無幾的錢買指股看不到效益，有時還繼續跌。但堅定投資的原則最終paid off。
需要感謝的另一位，是當時我們學校裏的一個華人朋友，比我年長幾歲，他姓什麽我都忘了。他聽說我要入股市了，對我說了兩條，我至今感謝他 — 1. 股票這個東西，不管買還是賣，你誰也不要偏聽、亂跟。你要有你自己的判斷；2. 股市投資要看長遠。如果你不能接受一天跌5%，或一個月跌25%，那麽股市可能不適合你。你可以考慮投資低風險的債卷之類…… 日常生活中，我是一個心理素質不太好，遇事容易緊張的人。但不知道為什麽，在投資這事兒上我心態比較好。即使股指大跌或因為自己愚蠢、貪婪出現重大損失（相對於我不多的財富），我也沒有一天有因此而睡不著覺的時候。也許是因為具體的壞事已經發生，且抽象的原則我也已經看透了吧。總是向前看。
股市的波動，對廣大投資者的心理狀態的確有影響。這方麵，世界各主要經濟體都有研究。股市下跌時不少投資者會感到焦慮、懊悔甚至絕望。持續的股市下行使得失眠、食欲不振、心血管疾病和抑鬱症的概率均增加。所以，根據個人情況建立風險控製機製，避免賭徒心理和盲目跟風是很必要的。比如說，要留有自己和家人半年以上的生活費，不能過度投資。
說實話，我認為一個人的風險承受力有很大的先天成分，盡管自我學習和他人支持也會起一些作用。即使是大盤指數股，對有些人恐怕也是不適合的，因為像SPY，QQQ之類，一旦遇到大調整，跌20-30%完全不是問題。如果因此焦慮緊張、健康受損、那是何必呢？掙錢是為了生活的，如果為了多掙幾個牆，導致自己牽腸掛肚、夜不能寐、夫妻失和、抑鬱寡歡、血壓升高，那麽即便最後多掙錢，人生又有什麽意思呢？如果因此進了ICU，甚至跑步進了太平間，值嗎？前不久我發了一個帖子，對有些即將退休的大哥大姐們一筆付清房款（即使利率隻有3-4%）不以為然。現在想想，我的貼子有偏頗。人與人是不同的，很多的選擇無所謂好壞，對自己合適最重要。不少華人朋友退休後講求不欠債，覺得這樣心裏踏實。踏實本身就是意義。退休了，如果心還是經常不安，那就該找些心安的辦法。
夫妻兩人的401和Roth IRA的賬戶是各自的。如果兩人都是金融強人，各管各的，友好競爭，也不壞。但更多的情況是一個人主管或全管，另一個人懂得不多或不懂（但錢的加減法還是很懂的）。這種情況下，解釋和透明度是很重要的。管事的那方，應盡可能讓雙方賬戶上選的股票、ETF或fund相一致，這樣“榮辱與共”，減少猜疑。如果在對方賬戶上，或者共同賬戶上進行做空、杠杆這類高風險操作，應該解釋原因並得到對方的同意。如果管事的一方是進行中低風險的投資，如指股的ETF為主，隻不過是因大盤下跌而導致賬麵財富的暫時縮水，則另一方最好能理解，至少不要翻臉。把一個投資的暫時小loser，變成家庭裏的兩個永久的大losers，這實在是反智！
好，最後再說兩句這次股指下跌，純屬個人觀點：這次股市回調持續多久、調整多深，我不能預期。不利的因素是5年來漲得太猛。然而今天的經濟形勢不同於2000年 .com破裂時，也不同於2008年的次貸危機時。如今經濟基本麵沒有大問題，失業率低，通脹正在得到控製，而且聯儲的利器降息尚未開始。因此經濟出現衰退可能性較小，我認為這次是一次以“擠水”為主要動因的調整。而且，股票賬戶上的錢，不論漲了、跌了，畢竟跟兜裏的錢還是不太一樣的。
請淡定......
(8/3/2024)
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【論壇交流：】
https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1899813.html
謝謝您臨讀、認可。
謝謝菲兒臨讀。在投資方麵，牛市時不浮躁，熊市時能淡定，是不容易做得很好的。
謝謝您臨讀、褒獎。
您心態好，讚！
“才疏學淺”經常是好事。認為自己特有才的，在股市上經常結果不好。
謝謝。這段話我收藏了。
花姐好，請看第一張漫畫（第二張圖），解釋了“斷崖”的原因，以及為什麽盡管股市“非理性”，但”前途是光明的“。
理解你的擔心。But this is really NOTHING. See history —
2000年3月，納指達到當時的最高點5024，然後崩潰了. 到了2000年11月，跌去一半…… 然後，繼續震蕩下跌了22個月，到2002年9月，跌了82%！
So what？It was not the end of the world.
...tomorrow is another day, but The Sun Also Rises, regardless.
請淡定……
Tomorrow is another day. Until tomorrow comes, here is what Wall Street looks like today:
As of 7:30 AM (Mountain Time), 8/5/2024
DJIA
38633.77
-2.78%
S&P 500
5127.04
-4.11%
Nasdaq
15799.24
-5.82%
Russell 2000
2109.31
-3.52%
U.S. 10 Yr
30/32
3.691%
謝謝朋友。我相信這新一波AI技術革命是真實的，不管這次調整如何，2023年以後的10年的股市是會因此而不錯的。
對大多數散戶來說，迅速炒作是loser's game，但確有個別成功的例子；而Buy and hold可以outperform 90%以上的主動基金。。。有太多的人認為自己主動操作，可以比buy and hold做得更好，事實上在長期尺度上跑贏的很少。
謝謝褒獎。對我們大部分人，股市是一個不得不與之打交道的東西，無法如陶淵明那樣作清高狀。
謝謝雅臨、褒獎。
股市是很情緒性的。在緊張的氛圍下，它會放大一些東西，比如Intel的下跌。CEO們開始緊張以後，雇人就凍結了，裁人就增加了，失業率就上去了。就出現了相互促進的惡性循環。然而某些時刻又會有一些因素帶來樂觀情緒。。。下行pattern是怎樣的，持續多久，回調多深，這些都是“混沌”狀態，是不可準確預期的。
謝謝您臨讀、評論。
謝謝您臨讀。
謝謝油翁的總結、評論。總是很到位！
謝謝您臨讀並發表意見。
我過去有兩次試圖timing the market, 簡單地說一次對，一次不對，心力投入不少，未見效益。所以我覺得如果買大盤指股，我就是buy and hold了，不折騰。
您對有“幾米”的退休人員的看法是有道理的，但人與人不同。有人退出來求踏實，而有人甚至可以拿出1米“玩大的”，不怕輸掉這1米（贏出10米多風光？）而我本人恐怕到時候還會大部分留在那裏的。。。。退休離死還遠，此後怎麽投資，怎麽花錢，特別是咽氣的時候錢花它個差不多，那可是另一種大學問。
謝謝朋友美言。
謝謝您臨讀、褒獎。
數學家 Jim Simons 放棄數學轉行華爾街， 基本假設就是股市是大致可以預測的，最終成為傳奇式億萬富翁和慈善家。
對於65歲以上又已經積累了幾米以上資產的人來說， 避免股市大跌的損失遠比繼續賺最後的漲幅更重要。 比如說現在身價五米， 漲到6米並不會增加多大歡樂， 但五米變四米心理創傷可能難以承受，搞不好發心髒病都可能。 股市大漲之後及時考慮減倉甚至清倉是必要的。
謝謝朋友臨讀、褒獎。