多倫多務實小民
昨夜，多倫多冷月無聲，寂寥之下，看了很多博客，想到自己也開通一個，權當記錄所見所聞，所思所想
一、散戶虧錢不僅僅是傳說，而是活生生的現實。
常常聽說：“十個人炒股，七虧兩平一賺”。從我們周邊的人來看，幾輪下來，最終賺錢的人似乎比例也不高。
從實際統計來看，結果也是如此。
最近，上海證券交易所的單賬戶年化收益統計數據揭露了投資行業的真相：無論是“超級小散”還是“超級大散”，這幾年都在虧錢！
上交所數據顯示，2016年1月至2019年6月，三年半的時間裏，A股散戶中，無論是賬戶在10萬以下的“超級小散”，還是資金量在千萬級別以上的超高淨值人群，單賬戶平均年度收益均為負值。
與之相反，統計時間範圍內，機構投資者在A股的投資收益頗豐，實現了單賬戶的平均年化正收益。
此外，《2019年度全國股票市場投資者狀況調查報告》也顯示，2019年上證指數上漲了22.3%，其中有91.40%的專業機構投資者獲得了正收益，而散戶獲得正收益的比例隻有55.20%，也就是說在2019年這樣的好年景有近半數的散戶竟然是虧錢的。
那麽問題來了，
二、為什麽個人投資者炒股容易虧錢。
首先一部分原因要歸於機構投資者人多勢眾，他們專業，專注，審慎，而散戶投資者相對業餘，隨意，草率。
另一個重要的原因在於人性。股市投資本身就很難，它是反人性的。專業投資者都麵臨著極大的考驗,何況是普通散戶。如果你不夠專業，又是單兵作戰，僅憑有限的知識，個人的一些經驗，甚至僅僅依靠感覺，運氣就去炒股，那無異於賭博，而賭博更考驗人性了。
沒有深入研究作基礎，沒有團隊、體係作支撐，注定了就是在貪婪/恐懼，自信/懷疑中搖擺。
和無數人溝通過，匯總一下，股市是怎樣反人性讓人虧錢的。
1.從稍長周期看，股票走勢還是“價格圍繞價值上下波動”，但問題在於價值不知道在哪？價格波動得太遠，有時候需要很久才波動回來。
有人通俗地把它比喻成牽狗人，而股票的交易價格就是人牽的那隻狗。我們隻見到狗在跑，或許霧太大，或許牽狗繩太長，我們看不清牽狗人在哪。
價值的錨或許存在，但是看不見摸不著，也不完全說得清道得明，而且本身也是變化的，而不是錨定不動的。
金融教科書上提供了N多方法去估算價值錨，（大行高價請分析員也主要幹這個活）,比如PE,PB,PS估值，EV/EBITDA估值，自由淨現金流估值……未來的現金流預測就千差萬別，而折現率，風險補償率一點點細小的變化就讓股票估值天差地遠。
也便如此，各種估值方法估值模型提供的牽狗人位置相差很遠，不知道該信哪一個。
亞馬遜虧了許多年，還是有很多估值模型說它低估。
特斯拉超過了幾大傳統車企市值，也很難說它高估。
預測未來再折現，邏輯正確，其實也很不靠譜。
而且狗繩子那麽長，狗一會亢奮跑很遠，一會懈怠又落後很多。
所以有人索性就放棄了價值投資，反正算不清，反正狗也不是緊跟牽狗人跑得遠。不如索性追狗。
當然，我們還是應該相信，最終狗還是會跑到牽狗人身邊去的。至少巴菲特相信，大部分教科書也相信。
如果選擇相信的話，狗跑得歡的時候就該適當收手，而狗倦怠的時候應該積極進取。
遺憾的是，市場情緒亢奮時，大家都忙著賺錢，個人投資者往往是加注的，隻恨自己本金不夠多，而倉位加在高位，後麵當然就容易虧錢了。
相反，市場低迷時，股票已經很便宜了（當然還可能繼續跌），相當部分的股票已經跌到了價值區間，有的甚至已經嚴重低估。但是大家都在虧錢，越來越多的人遠離市場，因為害怕孤獨，擔心再跌讓我們選擇了從眾，低位低倉位。
結果大多數人實際進進出出往往是：牛市加倉，高位高倉位，熊市反而離場，低位低倉位。幾輪下來，收益沒法好。
不是人的智商不夠，專業知識不夠，乃人性使然。
巴菲特說“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，這基本上是一句正確的廢話。如此反人性，常人怎麽可能做到？
相反，持續賺錢時得意忘形，極致貪婪；持續虧錢時異常恐懼，至暗時刻，黎明前夜，還在剁股票，恰恰是正常人性。
2.在小周期上，交易需要尊重趨勢，即使是好股票，漲也會漲過頭，跌也會跌過頭。但個人投資者，容易出現賺錢就下車，從而賣飛優質股。而虧錢選擇堅守，守到一個垃圾股就萬劫不複。
買到好股了，賺錢了，相當部分的人有賣出的衝動。個人投資者常常會獲利了結，落袋為安，畢竟裝在口袋裏才是盈利，也證明了自己的“努力”和“成功”。---這也是人性！
問題是賣掉了此股，又做不到離場，又參與了另外一隻，遲早栽到一個股票上，很多人輕易是不太願意否定自己的，不賺錢不願意走，跌了，就挺住，也不管該股是否值得堅守。因為賣出就意味著否定上一次操作，何況現在還跌了，當初買進就是看好啊，按道理，現在更值得“擁有”啊！內心對低位割肉肯定是抗拒的。
有很多時候，明明是投機，下跌了之後，因為下意識抗拒虧損賣出，反而找其他理由來支撐持有，又在心裏拿出價值投資的說辭，不是說“價格圍繞價值波動”嗎？跌了不是更低估了，更值得堅守？！
（但是基本麵錨定價值，那隻是長期有效，就算真的低估，價值回歸的時間可能十分漫長，前提還是你對價值有深入理解，這些前麵已經討論過。
再說有些垃圾股根本談不上多少價值！）
更悲劇的是，股票繼續跌，還有不少投資者有時還喜歡補貨，越跌越買，以期攤薄成本。
不是說跌了就一定不能買，但是前提還是需要有研究，而不僅僅是基於感覺，基於跌得更便宜了。如果投資對象是優質股還好，如果不幸耗在垃圾股上，下跌可能無休無止。（其實人生有時何嚐不是如此，耗在一個破事上，耗在一個破單位，一個爛人身上……）
輕易不願認錯，不願否定自己，虧了不願意止損。
有時候已經意識到自己抱的股票可能質地一般，還是心存僥幸，等待反彈。
虧多了更是下不了手割肉……
凡此種種，恰恰都是正常的人性！
3.所以，不要在情緒亢奮時急急忙忙加注。
知道自己虧了舍不得賣，抗拒止損，那麽就不要買垃圾股，
選擇估值基本合理的消費龍頭，即使跌了，因為是時間的朋友，大概率還有機會漲回來。（科技股，周期股龍頭也不一定，一旦落入價值陷阱，下跌也是十分慘烈的，如果屬於它們那一類型行業的時代結束了，就不再是時間的朋友了！）
然而，但第三類人性的問題有顯現了。
終於走上正途，下決心不碰垃圾股，持有溫和的消費龍頭。
但是又耐不住寂寞（溫和的消費龍頭實在太溫和）
抵不住誘惑（有熟人推薦彈性十足，上漲猛烈的性感股票）
故事的版本常常是這樣的：
剛開始可能還堅持一下，後來終於架不住人家“反複勸說”“強烈推薦”，加上性感股票漲勢良好，決定，換一部分價值倉位參與一下投機。
不久可能嚐到了一點甜頭，又開始遺憾前麵買少了，下次還是抓住機會多搞一點，----賺快錢是容易上癮的，人性的貪婪又開始冒頭。
然後又忘記了所謂價值投資，連續賺錢讓風險意識開始淡薄，忘記了曾經的垃圾股虧錢傷痛，明知道是“玩火”，想著等賺完了這一波再回來“從良”。
可惜的是，加注之後，搞著搞著，自己又陷進去了……又開始重複原來的故事。
4.終於知道害怕了，敬畏了，但是多少還有點不死心，想到還是分散投資，組合投資，“雞蛋不能放在同一個籃子裏”。但是個人投資者畢竟不是專業團隊，個人的時間，精力，經驗積累，知識儲備都不足以支撐組合管理。一段時間下來，幾線作戰，顧此失彼，好壞一對衝，效果也是差強人意。
5.隨著股票不斷下跌，錢很難賺到，周邊的朋友很多都上岸了，隻留下自己在裏麵撲騰。持倉起起落落，自己的心情也是忽上忽下。畢竟真金白銀在那，牽腸掛肚，備受煎熬。一段時間一看，市值還在縮水。看著茫茫股海，自信心也在消逝。終於有一天，在某種外力的推動下，痛定思痛，割肉！（這種外力可能是某個係統性利空，自信心徹底奔潰，可能是迫於生活，其他方麵要用錢，也可能是和老婆吵架……）----當然也有可能跌麻木了，蒙頭做鴕鳥。
6.好久不關心股市了，日子過得還是輕鬆愉快。勞動掙錢，圖個心安。雖然沒有大富大貴，雖然偶有疲憊和煩惱，但是小康生活也還算舒心愜意。
問題是“樹欲靜而風不止”，股市又迎來了春天般蘇醒。隔壁老王又開始賺錢了，又開始在大夥麵前得瑟了，我忍住！又過了一陣，股市進入初夏，小有燥熱。媒體開始鼓吹，“市場隻是恢複性上漲，後麵還機會無限”，對麵的客戶經理又忽悠“現在通脹那麽厲害，不做點投資怎麽行，你不理財財不理你”，最關鍵，連隔壁老李那個傻叉都賺錢了！不能忍……我表示不服！
股市總是又給人以希望。
你可能不會和圍棋，國際象棋專業人員過招，因為你下100次就會輸100次，不是明顯找虐？但是鬥地主就不一樣，我好像水平沒那麽差，萬一來了王炸，來了四個二，你就是巴菲特我也不怕。
再說了，搞不過巴菲特，還搞不過隔壁老李那個傻x? 於是新一輪的故事又開始了……
