美聯儲主席講話為何會導致股市暴跌？大盤後市何去何從？

 

大家好，歡迎再度來到紮克財經讀報。本周美股非常的不太平，周四（美國時間3月4號）聯儲局主席鮑威爾就通脹和利率發表講話，他認為盡管通脹有抬頭的跡象，但實體經濟的恢複依然緩慢，因此有必要維持現有的利率水平，同時繼續量化寬鬆。話音未落，10年期國債收益率再度飆升至1.54%，三大股指也應聲下跌：道瓊斯跌346點，收30924點 ，納斯達克跌274點，收12723，標普500跌51點，收3768點。為何市場對鮑威爾的講話作出如此強烈的反應？美股接下來又會何去何從？今天我們就來聊聊相關話題。

 

首先讓我們看一下宏觀數據：在鮑威爾講話前，10年期國債收益率已經在短短一個月內從1.09%增長到了1.47%，增幅高達38個百分點，而大宗商品和CPI指數也已連續4個月上漲，石油價格與去年同期相比增長近一倍，截止1月底的CPI也達到了2.62%，與此同時，聯儲局的量化寬鬆政策還在持續，平均每個月的資產購買規模高達12億美元。

 

所有跡象都在表明，隨著美國經濟逐步開放，通脹正變得越來越高。降低通脹最有效的辦法就是加息，因此，掌管利率的聯儲局的態度就變得越發關鍵，而鮑威爾的講話顯然令市場失望了。

 

在我看來，鮑威爾的講話有三層意思：

1.雖然國債收益率上升說明通脹有所增加，但整體經濟的景氣度依然很差，所以現在還不到加息的時候，我們還要繼續量化寬鬆。

2.目前的通脹是經濟增長所自然產生的結果，並不是我們美聯儲貨幣超過導致的，屬於良性通脹，所以沒必要緊張。

3.就算未來出現惡性通脹，我們也有應對的方法和工具把它降下來，所以不用擔心。

 

然而，市場對這番講話的解讀卻是：

1. 現在的通脹根本就不是實際經濟增長所致，而是你聯儲局瘋狂印錢導致的成本驅動性通脹，再這麽漲下去就要發生惡性通脹了。

2. 現在通脹漲得這麽快，你還說沒事，我信你鬼啊，既然你不想加息，那我就替你加息：繼續拋國債把收益率搞上去，這樣至少能逼著銀行去加息。

3.既然你說通脹還得再飛一會兒，那國債收益率肯定還會漲，國債收益率漲，成長型股票就得玩完。

4.在股市被美債玩壞之前，聯儲局應該是不會出手救市了，沒你照著我心裏慌得一批，不行我得把一部分錢從股市裏套現出來。

 

於是，我們看到了美股在這周的跳水。

 

從目前情況看，隨著通脹的上升，10年期國債的收益率還會增加，這無疑會對商業貸款加息形成巨大壓力，而利率上漲會對市場產生三大影響：1.成長型股票的估值大幅降低，科技股將繼續下跌；2.個人和企業貸款，以及持有負債的成本會逐步增加，拖累實體經濟；3.低風險資產的回報率上升，資金從股市回流至銀行，造成股市流動性緊縮。

 

就幅度來講，目前的波動還處於短期的技術型回調，但需要警惕的是，由於股市中被動投資機製的過度存在，當利空信號強烈時，大盤的下跌勢頭往往難以控製，最終導致連續性的下跌，這種情況會一直延續到宏觀利好信號重新出現為止。

 

 

接下來的問題是：隨著收益率繼續走高，股市下階段會發生什麽？

1.在公司業績維持不變的情況，成長股的高估值將會消失，公司的股價會隨著估值的降低不斷下挫，重災板塊有：科技，數字金融，網絡安全，太陽能，電動汽車，遊戲。與此同時，價值股與成長股的板塊輪動也會加快，此前市盈率較低的股票會出現明顯的上漲，看漲板塊有：傳統能源，銀行、化工，食品。

2.由於國債價格的不斷下跌，手中握有大量現金的機構（商業銀行、保險公司、大型養老金）會更願意從repo市場中借國債做空，這會導致repo市場中的國債供不應求，當國債供不應求時，借國債的成本就會提高，導致利息降低，當利息變成負值且不斷擴大時，放貸這一行為就變得無利可圖，而且還會產生成本，於是repo市場中願意放貸的機構就會越來越少，造成流動性緊縮，當repo市場中可供貸款的現金減少時，企業和投資機構的資金周轉就會出現問題，一旦情況惡化，美聯儲就會拋售手中持有的大量國債，以緩解repo市場中的國債荒，但這會造成市場中國債供應量的暴增和現金的緊張，從而抽幹股市的流動性。

 

值得注意的是，下周三和四，將分別有兩批新的長期國債被公開拍賣，其中10年期為380億，30年期為240億，數量都相當得大。當國債的短期供應極速上升時，除非需求也能跟上，否則國債的價格就會下跌，我認為以目前的行情，國債的需求是不足以支撐現有價格的，這就意味著，當新一批國債進入市場時，國債價格將會再次下跌，從而把國債收益率推到一個更高的水平，進而引發股市的又一輪下跌。

 

如果這種情況真的發生了，那大盤跌的底又在哪裏呢？考慮到鮑威爾近期的表態，我們有理由相信，在市場出現全麵崩壞的跡象之前，聯儲局是不會考慮救市的，換句話說，隻有當10年期國債收益率觸發了紅線，他們才會采取行動，那麽這條紅線又是多少呢？

 

我的基本判斷是1.8%～1.9%。如果10年期國債收益率跨入這一區間，大概率會觸發美聯儲的強力幹預。如果美聯儲宣布采取收益率曲線控製，也許會壓低國債收益率，給通脹降溫，但也有可能適得其反，最好的例子就是澳洲。

 

最近澳洲央行為了抑製該國持續上漲的國債收益率，采取了收益率曲線控製，但沒想到10年期國債收益率不降反升，這主要是因為市場認為未來央行采取曲線控製之後，國債收益率將會大幅下降，因此加大了對國債的拋售力度，導致收益率繼續上升。

 

所以基於澳洲目前失敗的經驗，美聯儲接下來能否成功壓低收益率，現在還很難說，一旦失手，將會極大地動搖市場對它的信心，到那時候，真正的大崩盤可能就要上演了。

 

好了，今天的話題就聊到這兒，喜歡的朋友麻煩轉發和訂閱，我們下期再見。