30年國債真實收益率回正，它對股市意味著什麽？

大家好，歡迎來到紮克財經讀報。今天早上一上網，我突然發現30年國債的真實收益率變正數了！雖然隻有可憐的0.03%，但要知道從去年6月開始，30年國債的真實收益率就一直是負的，它的突然轉正，對股市來說可不是什麽好事，如果收益率在未來持續走高，不僅股市，對整個房地產和實體經濟都會產生深遠的影響，今天我們就來聊聊相關話題。

很多人都聽說過國債收益率，但很少有人關注國債真實收益率。實際上，衡量國債收益率的指標分為兩種，一種是紙麵收益率，一種是真實收益率。紙麵收益率是我們投資國債的實際收益，也是我們平時經常在財經新聞裏看到的那種。打個比方，如果10年期國債收益率是2%，那麽如果你投了1萬塊，一年後就能得到200元的利息，10年的利息總額就是2000元。但由於通貨膨脹的存在，我們的貨幣每年都會不同程度的貶值，所以國債的收益一直都在被通脹不斷侵蝕，因此我們就要看真實收益率。真實收益率是扣除通脹因素之後得到的收益率，也就是真正的利率，所以它比紙麵收益率更具參考價值。

從去年4月開始，30年國債的真實收益率在絕大多數時間裏都是負值。這主要歸功於美聯儲的量化寬鬆政策，通過每個月從市場上購買數百億的國債，不間斷地向市場釋放流動性。當國債被大量購買導致需求增加時，其價格就會上升，由於國債價格和收益率成反比，所以收益率會下降，但從今年1月開始，國債收益率開始由跌返升，10年期收益率在上周五已經突破了1.3%，30年期收益率也突破了2.1%，真實收益率更是由負轉正變成了0.03%。

國債收益率的快速上升說明國債正在被市場大量拋售。考慮到美聯儲的放水並沒有停，所以目前的情況隻可能是單純的市場行為，那麽究竟是什麽原因讓投資者大量拋售國債呢？

在金融市場上，國債收益率的上升，通常意味著市場對通貨膨脹預期的提高。可以說，通脹就是國債最大的敵人，因為通脹代表著貨幣購買力的下降，而國債的利息恰好又是固定的（無法複利），這就意味著，通脹會侵蝕國債未來的收益，所以當通脹預期提高時，國債投資者就會要求更高的收益率去補償通脹上升所帶來的損失。此外，由於通脹會推高資產價格，人們出於資產保值的目的，會把更多的錢投入股市和樓市，國債需求減少，價格也會隨之下跌，國債的收益率自然就增加了。

但問題是，由於國債收益率和銀行利息緊密掛鉤，國債真實收益率的上升會對銀行加息產生巨大壓力，如果銀行選擇加息，人們借貸和持有貸款的成本就會上升，這會導致經濟活躍度下降，從而引發貨幣流動性的緊縮，也就是我們常說的通貨緊縮（deflation）。所以，美聯儲目前陷入了一個非常難辦的局麵，一方麵它希望通脹發生，但如果放任通脹不管，又會導致國債收益率不斷上升，而收益率上升過快又會引發商業貸款利率的增加，最終引發通縮。另一方麵，如果為了避免通縮而大量購買國債壓平收益曲線，通脹預期又會降低，從而打擊市場對經濟增長的信心。因此，無論選哪條路，最後的結果都會導致通脹預期的大幅下跌。

對美聯儲而言，目前唯一的出路就是讓國債收益率繼續飛一會兒，維持市場對通脹的預期，但這將會加劇股市泡沫破裂的風險。因為隨著30年國債真實收益率的“轉正”，10年期和20年期的中長期國債也會陸續加入這一行列，對投資機構，特別是養老金和保險公司這樣的資金大戶來說，一旦中長期國債的收益率超過通脹率，國債就會重新變得有吸引力，那麽大量資金將會從股市流回國債市場，這無疑會導致股市的下跌，與此同時，考慮到目前被動投資在股市中龐大的規模，如果美聯儲沒有及時幹預，很可能會像多米諾骨牌一樣，引發如去年三月份那樣的大崩盤。

從目前情況看，雖然國債收益率的上漲對大盤的影響尚不明顯，但黃金板塊儼然已成為重災區。同樣作為避險工具，黃金和國債最大的區別就是沒有任何收益率，所以當國債收益率越高時，黃金的價格就越低。所以從去年年底開始，黃金ETF和金礦開采公司的股價開始明顯下跌，巴菲特也在去年第四季度把公司持有的巴裏克黃金的股份全部清倉。在我看來，黃金股的下跌還會持續一段時間，但是當美聯儲再度開閘放水，或是第三波疫情爆發時，金價將極有可能出現反彈，甚至創出曆史新高。

相比之下，國債收益率的上漲對銀行板塊卻是一個利好，因為收益率上漲會提高市場對銀行加息的預期，如果利息上漲，銀行貸款業務的利潤就會增加，但單憑這一因素能否拉高銀行股，現在還不好說。

過去一年中，美聯儲已經多次重申，考慮到美國長期處於低通脹的環境，將會允許通脹上升至2-4%的水平，這也就意味著，美聯儲已經為通脹上漲開了綠燈。照這個趨勢看，國債收益率仍然有很大的上升空間，但投資者還是要格外小心，因為如果短期內收益率增速過快，加息壓力就會陡增。以美聯儲目前7.4兆的資產負債表和聯邦政府7000多億的財政赤字來看，任何一丁點的加息都會導致整個係統的崩潰。所以，美聯儲一定會在整個局勢失控之前采取收益曲線控製，重新壓低國債收益率，而這也許會產生一個令人完全意想不到的結果。

在我看來，現在的經濟前景看似一片大好，背後則是暗流湧動，牽一發而動全身。就好像有時候，一個人對著一棵樹盯了太久，就會忘記自己腳下的森林，隻有當他退後幾步，才能再次看清楚周圍的環境。好了，今天的節目就到這兒，喜歡的朋友麻煩訂閱和點讚，我們下期再見。