紮克說
一個經濟的旁觀者
美股裏有句行話：空頭不死，多頭不止。意思是，隻要看跌的人一天不走，股市就會一直漲下去，這句話用來形容最近三個月的股市再恰當不過了。雖然空方被市場一路打臉，但進入6月中旬以來，大盤上漲的動力明顯減弱，放量下跌的趨勢加劇，喊了這麽久的狼，難道這次真的要來了？其實，單從量變並不能準確預測股市短期內的走勢，但是如果當量變產生質變的時候，情況就不一樣了。今天我就和大家聊聊三個會改變下半年美股命運的不確定因素（即：三大X因素）。
因素一：華爾街與美聯儲博弈的升級
幾乎沒有人能料到，在3月份跌出黃金坑之後，美股僅用3個月的時間就完成了V型反轉，究其原因，美聯儲功不可沒。其實股市就好比一個蓄水池，上次崩盤是因為這個池子裏的水量迅速枯竭，導致魚群大麵積缺氧，但在美聯儲注入上萬億的資金後，蓄水池缺水的問題不僅迅速得到了解決，甚至還超出了警戒水位，所以現在市場不存在任何流動性的問題，但麵對如此高的水位，投資者也從當初擔心渴死變成了害怕淹死，其中最害怕的便是深刻經曆過2009年金融海嘯的華爾街。
華爾街對股市的節節高升頗有怨言，因為市場與經濟基本麵嚴重背離，在這種情況下大規模進場，無異於耗子給貓當三陪，畢竟他們手裏的錢大多都是客戶的，賺錢是小，虧錢是大，現在股市漲得越凶，華爾街心裏越沒底。因此最近一個月，我們看到華爾街瘋狂的在媒體上釋放各種利空消息，並且不斷向美聯儲施壓，而美聯儲的態度也很搖擺不定，一方麵它擔心股市大跌會再度引發市場流動性的危機，這對於正在逐步恢複的美國經濟無疑會造成沉重打擊，但與此同時，美聯儲也意識到“放水”埋下的隱患恐將引爆更大的危機，因此，我們注意到美聯儲的資產負債表已經從6月初的曆史最高位減少了870億美元，這一方麵說明美聯儲在看到經濟出現複蘇跡象後，開始悄悄地削減債務，另一方麵也說明美聯儲的債務問題已經變得相當嚴重，如果再不減負，很可能會把自己壓垮。
就在上周四，美聯儲終於頂不住華爾街的壓力，修改了生效十年之久沃爾克法案，放寬了銀行的投資限製，這樣一來，華爾街的投行就可以向銀行出售其對衝基金和私募基金等高風險產品，把風險轉嫁給銀行，而最終的風險承擔者實際上是購買了銀行理財產品的客戶。
由此一來，銀行就能以更激進的策略進行金融衍生品的交易。但美聯儲也不是瞎子，因此在修改方案中增加了一個附加條款，也就是要求銀行必須進行壓力測試，隻有通過了壓力測試，銀行才能獲準進行風險交易。結果沒想到，第二天壓力測試結果一出爐，美聯儲發現許多大型銀行根本無法通過壓力測試，而且在現有的條件下甚至會有破產的可能，這可把美聯儲給嚇壞了，於是立刻調整政策，限製大型銀行在第三季度派息和回購自家股票。
美聯儲在回購政策上的態度大轉彎，對下半年美股將產生重大影響。實際上，股市之所以能在短短3個月之內出現V型反轉，最主要的原因就是美聯儲的放水導致貸款利率大幅下降，大批上市公司開始借此機會以超低的借款成本大規模回購自家股票，從而一路推高了大盤。現在美聯儲對銀行業開刀，限製其在三季度回購股票，對於其他參與了回購的公司來說絕對是個大麻煩，因為這有可能會迫使它們中止回購策略，如果再遇上二季度財報不達預期，那些在3月份之後增長超過50%的股票，便很有可能從天上掉下來。
雖然結果看起來是華爾街的如意算盤落空了，但從整件事的發展來看，這很有可能是華爾街給美聯儲下的一個套，因為華爾街知道每一次做空股市，美聯儲都會出來幹預救市，因此幹脆將計就計，設計了這麽一個對銀行進行壓力測試的局，讓美聯儲自己放出壞消息，這樣股市就不攻自破了。
顯然，華爾街的初步設想已經達到，三大股指在上周五的壓力測試結果出爐後，均出現了超過2%的下跌。從目前的交易量來看，“空“軍已經在股市上方形成了集結之勢，市場的空頭情緒異常高漲。實際上在6月中旬，美股就已經出現了一次跌幅高達6%的下探，但是第二天美聯儲突然放話收購企業債，一下子扭轉了市場的頹勢，如果本周股市再度被做空，美聯儲大概率會進場救市，至於再次“注射興奮劑”這招是否還會奏效，就要看它的“劑量”了。
因素二：博爾頓的新書
現在的股市除了背後有美聯儲撐腰，另一大精神支柱就是市場對川普連任總統的信心。可以說，股市就是川普連任最大的籌碼，也是川普支持者的信仰，隻要它繼續漲，這份信仰便堅不可摧，但是，這份信仰正在因為一本書而麵臨土崩瓦解，它就是川普的前國家安全事務助理博爾頓最新出版的《事發之室：白宮回憶錄》。這本書裏記錄了博爾頓與川普公事的453天裏發生的種種細節，從旁觀者角度真實的展示了川普作為一個總統的行事風格和思維方式。在博爾頓的筆下，川普是一個將私人利益與國家利益混為一談，缺乏戰略思維的任性老頭。
作為美國鷹派的代表之一，博爾頓認為，如果繼續放任川普掌管美國的國家命運，很可能會造成無法挽回的後果，因此，出書就是為了阻止川普連任，從現實情況來看，這本書已經成功威脅到了川普的選情，它的破壞力，與當年希拉裏競選總統時被爆出的郵件門相比，有過之而不及，唯一的區別就是給川普補救的時間多了一些。
博爾頓新書的另一大衝擊便是中美貿易協定。現在中美貿易協議已經成為中美雙方在香港問題上博弈的最大棋子，中方渴望用貿易協定牽製美國在香港問題上的立場，而美方又在謹慎衡量放棄貿易協定對川普選情產生的影響。不久前，白宮貿易與製造業政策辦公室主任納瓦羅就曾對媒體表示，中美貿易協定已經作廢，股市應聲大跌，但就在短短幾小時後，川普便在推特上重申中美貿易協議仍然有效，第二天股市立刻止跌回升。由此可見，中美貿易協定無論對股市，還是川普本人來說，現階段仍然是非常必要的市場穩定劑。但隨著博爾頓新書中，川普與中國的桌底交易大白於天下，美國民眾，特別是中間派選民對川普的態度開始發生180度轉變，以至於中美貿易協定這張川普手中的政績牌，正在迅速變成一顆燙手山芋，這也將迫使川普的競選團隊重新評估“繼續履行中美貿易協定”的風險與價值。
因素三：倒計時的破產潮
眼下馬上就要進入上市公司集中披露二季度財報的時間，由於疫情封鎖，外界普遍對企業二季度的財報不樂觀，隨著下半年企業債務的相繼到期，債務違約也將進入高發期。據美國法院統計，今年5月份美國有722家企業申請破產保護，較上年同期增長48%。破產固然可怕，但比破產更可怕的是，市場上依舊有人在瘋狂地推高一些破產公司的市值，再讓他們迅速下跌，如果市場繼續以這種墳頭蹦迪的方式與商業經濟背道而馳，空殼公司將很快成為華爾街賭局中價值上萬億美元的籌碼。即使不是全部，隻要有部分償還債權人債務的企業破產，最終都會轉化為銀行的破產，然後又將股市推回到2009年的深淵。
公司的破產重組意味著工作機會的減少，與此同時，由於疫情進入常態化，市場的供給和需求已經很難恢複到疫情之前的水平，大多數公司現在隻能以低於75%的產能維持運轉，這也意味著一批因為疫情被臨時取消的永久崗位將會徹底從勞動力市場上消失，傳統行業尤為突出，可以預見，至少在未來的半年時間內，公司雇傭合同工和兼職工的比例都將大幅攀升，這也意味著，市場要想完全消化掉現有這4000萬的失業人口，可能將要花費數年的時間。
總結：
在流動性充裕的當下，市場與基本麵的這場博弈仍將充滿變數，美聯儲究竟還能背著股市走到什麽地步，我們不得而知，但是塵歸塵、土歸土，隻要地心引力還存在，一切終將回到本該屬於它們的地方。
