中國此舉會終結美股的末路狂奔嗎？淺談2020年全球金融市場的第二隻黑天鵝

 

最近美股在外界普遍唱衰的情況下一路狂奔，納斯達克站上10000點大關，道瓊斯和標普500也在不斷收複失地，這也不禁讓我思考，在疫情、失業率和抗議暴亂都無法撼動大盤漲勢的當下，究竟還有什麽力量會成為股市的轉折點？答案也許就是人民銀行手中持有的美國國債。

 

中國目前有大約3萬億美元的外匯儲備，其中1.1萬億是美國國債，持有量排名世界第一。自3月份中國經濟重啟之後，過去3個月的複蘇效果並不明顯，外貿出口的持續疲軟，加上東方之珠事件的影響，導致人民幣匯率承受了巨大的下行壓力。雖然目前人民幣匯率在離岸市場非常堅挺，但越強勢，未來的貶值壓力越大。

 

為了保證匯率穩定，通常情況下，人民銀行會動用外匯儲備，通過賣掉手中的美國國債得到的美元，把市場上多餘的人民幣買回來，在經濟高速增長的時候，這樣做沒有什麽問題，因為可以靠外貿出口掙的錢補回來，但在經濟衰退的時候，外貿盈餘大幅下滑，這樣的操作就會使國家的外匯儲備縮水，導致人民幣的抗風險能力下降，被狙擊的概率上升。所以，現階段動用外匯儲備去維持匯率，應該是人民銀行最不希望使用的手段。但如果中國的出口在年底前還沒有明顯改善，人民銀行可能會被迫拋售美債去穩定人民幣匯率。

 

此外，美聯儲自3月初采取的量化寬鬆政策，已經將美元送上了貶值快車道，從數據上看，美元指數已經連續兩周下跌，美元貶值幾乎是板上釘釘的事。一旦美元持續貶值，人民銀行有可能會考慮將手中的一部分美國國債換成其他資產保值，比如黃金。

 

另一方麵，過去20年，中國的出口和外資投資創造了大量的外匯盈餘，這些錢在外匯市場上大量流動，人民銀行為了防止人民幣升值，就不斷用人民幣從市場上購買這些外匯（主要是美元），這就是中國外匯儲備的來源。這些錢名義上是人民銀行的資產，但其實也是人民銀行的債務，因為這些外匯是有匯兌責任的。簡單來說，就是賣給人民銀行這些外匯的人，可以隨時從人民銀行兌換回來。這些有匯兌責任的外匯，會掣肘人民銀行在外匯市場上操作的靈活性，一旦市場再次發生美元荒，導致擠兌，人民銀行將不得不出售美債。

 

最後一點，也是最微妙的一點，中美關係自從疫情爆發後已經降至曆史冰點，加上中美貿易戰、瑞幸咖啡造假、東方之珠等一係列事件的爆發，使兩國已經進入了全麵對立的時代，一旦美國在近期決定對中國采取後續的製裁措施，很可能會刺激中國使用金融戰手段進行反製，其中之一就是拋售美國國債。

 

拋售美國國債是一個殺傷力非常大的武器。如果人民銀行拋售美國國債，美國國債的價格會因此暴跌，但由於利息是固定的，因此國債收益率會暴漲，國債收益率的暴漲，意味著商業銀行的貸款利率也會隨之上漲，個人和公司的借貸成本上升，債務違約大麵積爆發，銀行手中的資產大幅貶值，直接導致股市崩盤，引發全球性的金融危機。

 

由此可見，如果這一假設真的發生，那麽毫無疑問它將成為2020年全球金融市場的第二隻黑天鵝。

 

我們有理由相信，麵對中國拋售美債這一可能性，美國一定會有所準備。那麽，它究竟會如何應對呢？我認為方法有兩個：

 

1.讓金融市場自我調節，通過其本身的穩定機製去消化這一衝擊帶來的影響，通俗講就是讓資本市場放任自流一段時間，看看股市和資產價格能跌多少，這個方法的後果非常之疼，可能會觸發下一場金融危機，但好處是能擠掉大量的市場泡沫，同時快速的去杠杆（消除債務），對推動美國進入下一個經濟周期有好處。

 

2.美聯儲入市接盤，通過印鈔，把中國拋出來的海量國債全盤收購，但此舉會導致美聯儲的信譽遭受重挫，除非到了生死關頭，否則應該會是最後一個選項。

 

如果中國拋售美債真的發生了，就意味著中國向美國發動了一場金融戰，美帝是絕對不會善罷甘休的，而且回應也不會僅僅是在金融層麵這麽簡單。