羅素成長價值比逼近曆史峰值！美股會經曆第二次互聯網泡沫破裂嗎？

近日來自彭博的信息顯示，作為監測市場變化的重要指標之一，羅素成長價值比（Russell Growth to Value Ratio）升至1.66，距離2000年的1.67曆史峰值隻有一步之遙。

 

羅素成長價值比來自羅素指數，不同於道瓊斯，標準普爾500和納斯達克，羅素指數中涵蓋了美國最大的3000家上市公司，因此它可以更全麵的反映整個美國股市的情況。對投資機構來說，羅素指數主要用於判斷股票價值的增長趨勢，特別是股價和業績增長之間的關聯性。

 

簡單來說，羅素成長價值比是通過公司的增長除以股票的價值計算得到的。數值越高，公司增長的資本化程度越高；數值越低，公司實際價值的資本化程度越高。在1998年到2000年互聯網泡沫累積的這段時間，由於資本瘋狂湧入高風險的科技股板塊，羅素成長價值比也出現了暴漲。

 

當互聯網泡沫破裂後，它也因為資本的大量出逃而大幅下跌。而現如今，這一數字已經非常接近泡沫破裂前的峰值。除非科技公司們能夠在今年第二季度實現超預期的增長，否則它們的股價勢必會回調，從而影響大盤。

 

 

此外，出現劇烈波動的指標不止是羅素成長價值比，公司市值與年銷量比（EV to Sales Ratio) 也從今年2月起大幅上升，標準普爾11個領域中的8個，相比2000年互聯網泡沫破裂和2008年金融危機時，數值都翻了一倍。

 

與此同時，高盛的分析師也表示，目前市場的資金過度集中於六大科技股中（蘋果，亞馬遜，穀歌，臉書，微軟，耐飛），幾乎占到了標準普爾500總市值的25%，類似的情況在2000年互聯網泡沫破滅時就曾出現過。但不同以往，這次資金的集中程度明顯要更高。

 

在億萬富翁投資家David Tepper看來，目前的股市泡沫已經是他所見過的第二高時期，僅次於2000年。他認為市場的熱錢和美聯儲的入局，導致股市的增長已經接近飽和，而且風險回報比例過高。雖然他表示自己並沒有做空美股，但也建議目前維持保守的投資策略更加明智。

 

盡管多數聲音不看好美股未來的走勢，但曆史真的會重演嗎？

 

福布斯是這樣分析的：

 

“目前有充足的證據表明，我們不會發生第二次互聯網泡沫破裂。最主要的原因就是，和20年前相比，科技如今已經滲透到了我們經濟的每個角落；其次，科技股的高市值可能意味著更持續的增長，因為這些公司在營收方麵的增長性要遠高於其他傳統行業。”

 

從數據看確實是這樣，科技股過去一年的平均增長率是40-80%，有些個例的漲幅甚至達到148%。相比之下，其他行業的增長率隻有1-9%，幅度最高的也隻有17%。

 

此外，由於雲計算軟件平台的普及和應用，使公司們可以量化收入的增長，不但降低了對未知的不確定性，更能大幅降低成本，讓公司能集中精力在某一特定領域實現快速增長。

 

軟件科技的飛速發展，正在讓高增長、高利潤、高護城河的“三高”商業模式變得可行。高估值、高增長的科技公司並不絕對意味著泡沫，在不斷變化的市場麵前，投資者也應該學著重新審視以往的一些價值判斷，比如對市盈率的執念。

 

但另一方麵，2019年IPO (即：首次上市)公司的數量是159家，和1999年-2000年的892家相比，相差甚遠。但風投成功退出的資金量卻創紀錄的達到了2564億美元，其中由82家風投主導的IPO，占到了2019年總上市規模的78%，比2015到2018年的總和還多。這些風投的總投入成本為350億，平均回報率637%，這就意味著市場承擔了大部分的成本（風險）。與此同時，疫情導致A，B輪的投資大幅減少，大量初創科技公司融資停滯，現金流麵臨斷裂的風險，這一情況和2000年互聯網泡沫破裂後非常相似。

 

此外，很多上市不到一年的科技公司都實現了50%以上的增長，但在當前整體經濟下行的環境中，它們能否維持如此高的增長率，還有待觀察。

 

實際上，市場上有很大一部分高增長的科技公司，並沒用經曆過經濟周期中的下半段考驗（即經濟緊縮）。雖然這未必會造成泡沫破裂，但它可能會導致公司出現經營虧損，當這一情況發生時，無論是機構還是散戶投資者，態度都會發生轉變。當越來越多的中小企業因為疫情關門倒閉，使用那些科技公司產品的客戶也會相應減少。也許我們在第三季度就會看到一次大回調，對投資者來說，在穩定的市場到來之前，找到一個贏家仍將會是一件艱巨的任務。