紮克說
一個經濟的旁觀者
自三月初疫情在美國本土爆發之後，美聯儲立即展開了史無前例的降息行動，將基準利率從1月底的1.75%一口氣降至零。這樣的大手筆操作，算是暫時穩住了金融市場，但與此同時，一季度的失業率也達到了14.7%，創下自1930年大蕭條之後的最高紀錄。
那麽，美聯儲的降息起到了預期效果嗎？正式進入零利息時代後，美國經濟能否實現複蘇呢？
通常情況下，當經濟持續增長的時候，美聯儲會提高基準利率以便在經濟下行時有足夠的降息空間去刺激經濟。但是，美聯儲在去年放棄了這種策略，相反連續三次降息，將基準利率下調至1.5%到1.75%的區間。由於受到中美貿易戰和英國脫歐的影響，美國經濟的增長從去年開始已經出現放緩的跡象，降息正是為了對衝上述風險。
最近幾年，美聯儲在利率問題上的決策一直飽受爭議，由於美國已經維持了將近10年<3%的低利率政策，經濟學家們批評美聯儲沒有為下一次金融危機做足夠的準備，然而，一場突如其來的大流行病，讓美聯儲一下子從經濟學家眼中的昏君變成了救世主。
回過頭看，美聯儲這兩個月的大幅降息的確減緩了疫情對金融市場的衝擊，並且把實體經濟穩定在了一個相對有利於複蘇的位置。
在疫情爆發前，美聯儲的基準利率還不到2%，遠低於經濟家們期望的4%，他們普遍認為，當經濟衰退發生時，4%的基準利率會讓放貸機構有更多的降息空間。但也正是因為美聯儲低於2%的利率，才使得美國在2月份創造了50年以來最低的失業率3.5%，這也為疫情爆發後的企業大裁員，失業率暴增起到了緩衝作用。如果不是之前超低的失業率，美國現在的失業率很可能已經突破20%了。
此外，由於美聯儲在3月出台了一係列量化寬鬆政策，很大程度上也分擔了降息的壓力。所以就算之前的利息是從4%降到0，起到的效果也不會和現在有太大的區別。從市場的反應來看，降息對緩解流動性緊張起到了一定作用，但效果並不明顯，美元荒依然在蔓延。而且，這次的經濟危機和2008年次貸、2001年互聯網泡沫性破滅的性質完全不同，因為當時的失業率沒有這麽高，更重要的是沒有疫情這個可怕的敵人。
降息隻是一種應對經濟下滑的貨幣刺激政策，現在擺在美國政府麵前的最大問題已經不是金融市場的流動性了，而是如何解決就業和供應鏈恢複。對於那些失去收入來源，每天為一日三餐發愁的人來說，他們擔心的不是能不能借到更便宜的錢，而是能不能安心地回去上班，銀行賬上的錢還夠不夠還房貸、車貸、信用卡。零利息並不能解決他們的困境，他們最需要的是就業。對於企業來說，它們關心的是能否安全恢複生產，生產素材的供應和物流服務能否保持穩定。零利息雖然能夠降低它們的運營成本，但是產品賣不出去，誰敢把大筆資金投入生產？
美聯儲主席鮑威爾也承認，目前的降息手段並不能阻止美國經濟的衰退，在疫情沒有結束前，零利息對拉動內需和增加供給沒有實質性的幫助，除非消費者和企業有能力從銀行借到足夠多的錢。
於是，美聯儲將重心放到了更為激進的“量化寬鬆”上。4月份，美聯儲承諾在2萬億的基礎上，再向市場注入2.3萬億美元的流動性，降低長期貸款利率，與此同時，自1930年大蕭條後首次，直接跳過銀行向中小企業發放貸款，並且購買7500億美元的垃圾債。這也預示著美聯儲今年的資產負債表將破紀錄的達到6.6萬億美元。
這些措施將要付出的代價是什麽呢？讓我們先來回顧一下曆史。
2007年初，當時美聯儲的基準利率是4.25%，當4月份次貸危機爆發後，美聯儲將利率砍到了0到0.25%的區間。但是在2008年秋季金融海嘯爆發之後，金融市場休克，美聯儲開始采用新機製：大量購買債券向市場釋放流動性，也就是我們現在常說的量化寬鬆。最終的結果就是，美聯儲手中的資產翻了4倍，達到4.5萬億美元。但是，人們最擔心的惡性通貨膨脹並沒有發生，隨著美國經濟逐年複蘇，美聯儲在2015年開始逐步調高基準利率。2017年，美聯儲也開始慢慢出售手中的資產，為下一次經濟危機準備彈藥。
在2018年底，美聯儲把基準利率提高到了2.25%至2.5%的目標區間。但是，特朗普對中國發動的貿易戰使美國經濟的增速開始放緩，所以，在2019年，美聯儲不僅沒有繼續提高利率，反而把它降回到了2%以下。此舉也讓鮑威爾備受爭議。今年年初，在中美達成貿易談判第一階段協議後，原本外界期待美聯儲會提高利率，但疫情的爆發徹底打亂了這一計劃，從此之後美聯儲便展開了史上最大規模的放水行動，至少從目前來看，它所采取的救市措施還是獲得了大多數經濟界人士的認可。
但是，2008年沒有發生的惡性通貨膨脹，很可能這一次就要發生了。
因為在疫情發生後，美國大部分地區經濟活動停擺、群眾禁足，物流係統的運轉效率大減，大部分的生產不能正常進行，導致產品供應大規模萎縮。所謂通貨膨脹，通俗講，就是過多的錢追逐過少的產品。現在產品供應少了，但是更多的錢卻因為政府救濟被釋放了出來，於是通貨膨脹就會發生。從目前來看，雖然疫情讓消費需求受到了抑製，但供應端受到的影響可能更大。發生惡性通脹的可能性正在加大。
美聯儲現在身背的債務量可謂史前級別，現在每一筆額外支出，都意味著風險的累積，但是在供應端問題無法有效解決的情況下，美聯儲也沒有比繼續放水更好的辦法了。美國經濟在下半年陷入衰退將毫無懸念，現在的關鍵在於政府能否盡量恢複實體經濟，降低失業率，因為它將直接決定數千萬低收入家庭下半年的生計，以及這次經濟衰退的持續時間和規模，最終影響年底總統大選的走向。
