股市回暖，經濟重啟，但真正的至暗時刻即將到來，經濟複蘇究竟離我們還有多遠？

 

很多人把這場危機視作一場天災，但和地震、洪水、台風這種傳統意義上的天災不同，疫情是沒有結點的，沒有人知道它什麽時候會結束，也沒人能斷定結束後的世界會恢複原樣。從經濟學角度，這場危機無疑是一場人為造成的巨大災難，因為各國政府強行閉關鎖國，限製出行，導致商業活動消失，企業停產關門，人們回家待業，與此同時，大量的醫療資源被擠占和消耗，日用品的供應變得緊張起來。

 

相比疫情所帶來的經濟影響，人們現在更想知道疫情什麽時候迎來拐點？經濟什麽時候可以恢複？從目前的資本市場來看，美股三大指已經從3月20日的穀底反彈了超過20%，美國經濟似乎已經開始複蘇了。但現實情況真的是這樣嗎？

 

就在昨天，美國的失業率剛剛突破20%大關，光上周就新增了440萬失業人口，疫情已經造成了2650萬個崗位從美國消失。與此同時，美國Q1的經濟預測數據在下周就會出爐，預計GDP會下跌3.5%左右，而去年Q4的GDP是增長2.1%，相當於環比跌了5.6%。更嚴峻的是，經濟學家們預測Q2的GDP會繼續下跌25%，全年GDP損失更是高達1.33萬億美元。所以，經濟的預期遠沒有人們想象中的那麽明朗，就像Dr.Fauci說的：“有資格決定時間的不是我們，而是病毒。” 想象一下，一個傷筋動骨一百天的運動員，你會指望他立刻就去參加奧運會嗎？

 

那麽，經濟究竟什麽時候會複蘇呢？國外的經濟學家常用數字模型來描述經濟複蘇的樣子，其中大致可以分為四類：大起大落的V型、一蹶不振的L型、長路漫漫的U型和反複無常的W型。RBC 資本市場的經濟學家Tom Porcelli和Jacob Qubina通過對上述四種經濟複蘇進行分析，得出了這場疫情中每一種複蘇形態發生的概率。

 

1. V型複蘇發生的概率是35%：病毒得到控製，並且死亡率低於預期，經濟在三季度結束前恢複至正常水平。
2. L型複蘇發生的概率是20%：感染率和死亡率持續上升，直到疫苗研發成功。這個周期至少需要一年以上的時間，在此期間經濟會陷入衰退。
3. W型複蘇發生的概率是5%：疫情的常態化使經濟活動始終保持有限度的開放，最終依靠刺激政策和疫苗實現經濟複蘇，預計一年後恢複至正常水平。

4. U型複蘇發生的概率是40%：同樣是疫情陷入常態化，加上貨幣和財政政策的效力逐漸減弱，經濟緩慢複蘇，直到明年二季度恢複正常。（情況類似於2008年金融危機）

 

觀點和分析

考慮到安全和健康因素，就算經濟複蘇，也很難想象人們會像疫情發生之前那樣去旅遊和出差。盡管美國政府強製關停經濟，人為上造成了這次經濟危機的發生，但逆轉這一局麵絕非易事。

 

聯邦政府擁有無限印鈔的權力，但州政府和州以下級別的政府不可能無限量舉債，因為必須要平衡預算，所以美聯儲勢必要出台新一輪的刺激方案，否則很多基層政府將麵臨關門甚至破產的局麵。

 

摩根大通樂觀預計，美國三季度GDP將增長23%，四季度GDP增長13%，但就算如此高的恢複速度，四季度的GDP增速也會比去年同期低6.9%。疫情的反彈有可能會在秋季發生，但得益於更好的防範準備，美國經濟再次承受的衝擊將遠低於第一次。新興經濟體複蘇的速度則要低於美國，特別是那些因為出口下滑而舉債經營的國家。

 

高盛則認為，一旦經濟重啟，將有超過250萬個臨時崗位回到勞動力市場，政府也會增加補貼幫助企業減少對永久性崗位的關閉。但企業複工隨之而來的金融風險也會顯著提高：訂單減少、運營成本增加、債務到期，這些都會加速另一場金融危機的爆發。

 

目前美股大盤已經從3月中旬的天坑裏爬上來了20%，但是，和實體經濟相關的板塊並沒有出現明顯上漲，說明資本並不看好美國整體經濟的恢複，與此同時，得益於短期內大量資金流入股市，多頭的“蓄水工作”已經完成，“開閘防水”也已準備完畢，多頭即將變身空頭。隨著美國一季度慘淡的經濟數據陸續發布（官方GDP是在4月29日），股市的第二輪下跌即將開始。

 

很多行業將在下半年麵臨生死抉擇，也有很多行業會鹹魚翻身，就像萬物生長，有的凋零，有的綻放，我們每個人隻是這大時代中順流而下的一粒塵沙。