夏荷冰語
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中國在壞賬市場上引發貿易陷阱
對於因不良資產敞口而動心的美國投資者而言，風險顯而易見，而回報卻不大。
(作者：安紮妮·特裏維迪 ( Anjani strived I)
2020年1月16日，美國東部標準時間 2:48AM)
中國正在向美國金融機構開放其緊張的金融體係中最深，最黑暗的角落。 目前尚不清楚為什麽投資者即使睜大眼睛也想去那裏。
作為唐納德·特朗普總統第一階段貿易協議的一部分，中國將允許美國機構（從各省開始）申請資產管理公司許可證，允許它們直接從中資銀行獲取不良貸款。 以前，外國投資者隻能在二級市場進行操作，才能從中國資產管理公司購買四筆或更多筆貸款的投資組合。
中國需要新的資本。 信貸貸款的規模正在增長，並且有擺脫信貸貸款的方法更少。 歡迎新的投資者。 銀行積累了超過2.2萬億元人民幣（3190億美元）的不良貸款。 負責解決這些不良貸款的中國不良債務資產管理公司-眾所周知的壞賬銀行-已達到飽和。 銀行減慢了收購速度，但不良債務資產的淨餘額仍在上升。除了為解決大量不良貸款而在1990年代成立的四大國家不良銀行之外，在過去三年中還創建了50多家省級不良資產管理公司。
這些省級資產管理者被視為解決中國債務問題的潛在解決方案，但從技術上講，它們並不是金融機構。這意味著它們沒有官方資本要求，給了更多吸收不良貸款的空間。 他們可以直接從所在省的銀行那裏獲取一攬子壞賬。 對於其他省份的不良資產，它們必須進入二級市場。 它們的資金主要來自發行債券和票據。
毫不奇怪，這些省級不良銀行正在應對自己的流動性問題並麵臨再融資風險。 這讓我想起了去年寶商銀行（Baoshang Bank Co.）陷入市場崩潰的失敗，這是數十年來中國首次銀行破產。 這些機構可以在接受更多不良貸款時繼續保持資金來源嗎？ 當他們不能做到時，市場會發生什麽？
這對中國來說很有意義。 畢馬威會計師事務所的威爾遜龐（Wilson Pang）指出，引入國際投資者有助於市場成熟。 但是，為什麽美國投資者想要涉足如此危險的境地？ 穆迪投資服務公司（Moody's Investors Service Inc.）的數據顯示，中國省級資產管理公司在模糊，模糊的本地網絡中運作。該市場在很大程度上不受監管，監督和披露受到限製。
資產質量也令人懷疑。 對於壞賬，這是有話要說的。 中國創造了如此多的省級參與者的原因之一是，隨著經濟放緩對腹地的傷害更大，來自區域銀行的不良貸款湧入的速度更快。 截至9月底的季度末，小型城市級商業銀行的此類貸款較去年同期增長了78％。 他們現在占銀行係統不良貸款的三分之一以上，並且所占份額正在上升。 一些農村銀行正式報告不良貸款比率高達4％，而大型銀行則為1％至2％。
貿易協議規定，美國機構應與中國競爭對手``一視同仁''地對待，但這些機構已經與地方和地區政府及銀行緊密聯係在一起。 放款人已使用資產管理公司來存放不良貸款。 國家審計署去年表示，一些地區性銀行在2016年至2018年之間放貸約72億元人民幣。在四川省，一家由地方政府控製的資產管理公司接受了1.68億元人民幣的不良貸款。 對於美國玩家來說，即使他們獲得了許可，這種關係也可能太舒適了。
然後是債權人迫在眉睫的問題。 丹東港集團有限公司最近的破產案提醒我們，無論法律怎麽說，外國人，更不用說國內債權人了，都不會容易。
如果美國機構無論如何都可以賺錢嗎？ 根據當前運營商的經驗，這取決於定義方式。 他們從管理不良資產中獲得了收入的30％至50％。 其餘部分包括大量的所謂投資收益。 這意味著資產管理公司所做的不僅是解決不良貸款，而且幾乎可以充當影子銀行。 他們通過有效地充當不良貸款經紀人，在拍賣會上購買包裹並將其轉讓給投資者來產生費用。 風險回報的主張是不透明的。
不良資產的外國投資者在二十年前的上一個信貸周期中造成了殺戮。 這次不會那麽有利可圖。 至少在這個領域，北京看起來將超越特朗普的貿易協定中的``美麗大怪獸''。
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Anjani Trivedi 郵箱：atrivedi39@bloomberg.net
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帕特裏克·麥克道爾 （PatrickMcDowell），pmcdowell10@bloomberg.net
Anjani Trivedi是彭博資訊專欄作家，報道亞洲的工業公司。 她之前曾在《華爾街日報》工作。
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By：XiaHeBingYu （夏荷冰語）
Date：01-16-2020
