「爬牆式牛市」(Climbing the Wall of Worry)

定義：「爬牆式牛市」(Climbing the Wall of Worry)

市場在各種利空/擔憂/分歧情緒存在的背景下，
價格卻緩慢且持續上漲，不斷創高，
盡管投資者心理普遍「不安」「懷疑」但資金仍不斷流入。

→ 「利空不跌，利多慢漲，最終強勢新高」

為什麽叫「爬牆 (Climb Wall)」？

「Wall = Worry 之牆 = 擔憂障礙」
比如這些典型「牆」

•  利率擔憂 (升息/高利率)

•  宏觀衰退預期 (經濟放緩風險)

•  地緣政治 (戰爭、危機)

•  企業盈利疑慮

•  估值偏高擔憂

•  技術麵超買/回調風險

雖然「擔憂很多」，但市場資金 「踩著擔憂往上漲」
→ 每次回調都被資金承接，走勢穩步抬升

---

 典型特征

特征	說明
緩慢上漲	不像瘋牛 (V型) 暴漲，更多是「慢牛」
頻繁回踩	回調多，但每次低點都抬高
情緒分歧	看空聲音大，但資金不離場
VIX 不低	恐慌指數偏高 (對衝需求大)
期權偏保護	Put/Call Ratio 偏高，保護性買盤多
廣度健康	漲跌家數支撐，輪動均衡

---

 為什麽資金會買？

 宏觀麵雖弱，但未失控
例：增長放緩 ≠ 衰退，利率高但見頂 → 資金尋找資產配置

 技術性資金/量化資金
例：算法買盤/回購/暗池資金，持續托底

 資金焦慮 (FOMO vs Fear)
例：「雖然怕跌，但怕錯過更大」→ 選擇回調買入

---

 經典曆史案例

年份	市場	背景
2013	美股 (SPX)	美聯儲「Taper」擔憂，市場卻一路上漲
2016	美股	英國脫歐+全球經濟擔憂，美股震蕩慢漲
2023	美股	高利率+衰退預期，AI概念推動慢牛
2024–2025 (現在)	美股	高利率+通脹爭議，SPX突破5700

---

 實務操作要點

操作原則	說明
逢回調買入	每次10–20點回調可考慮加倉 (趨勢不壞)
別追高重倉	因上漲慢+回調多，追高易套
看AVWAP/支撐承接力	重點盯主力成本線
監測資金流向 (Dark Pool / OI)	資金不走，趨勢不壞
守紀律止損	一旦破關鍵位 → 假突破 → 快撤

---

 一句話總結

「爬牆式牛市 = 在人人擔憂中慢慢漲，利空打不死，主力用回調洗盤穩步推升」