高 GEX → 上方波動減緩 → 市場“硬頂”狀態形成 → 一旦向下穿破，慣性可能很大

什麽是高 GEX 導致的“硬頂”？

• 當市場整體 GEX 極高時（尤其是正 Gamma 為主導）：

  • 做市商為了對衝大量的 Call 頭寸，會進行**“賣高買低”**的操作。

  • 這造成價格被“壓住”，越接近這些大 Call OI 的行權價，價格越難往上突破。

  • 類似於一個“磁力頂”或“硬頂”。

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 實例：SPY 2021年11月（高GEX頂+崩）

時間點：

• 2021年11月初–中旬

• SPY高點約 471–472

• 當時：

  • GEX 非常高，尤其在 470 附近有大量 Call 累積

  • VIX 低位（接近 complacency）

  • DIX 較低，暗池買盤退潮

市場行為：

• SPY 幾乎貼著 470–472 橫盤 1–2 周

• 每次往上試圖突破都被賣壓拉回

• 隨後開始下跌，3周內跌回至 450 附近

• 高GEX區一旦被跌破，波動性暴增（VIX同步拉升）

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 為什麽慣性會很大？

• 一旦價格 向下突破高GEX所在的Call牆：

  • 做市商需要快速平掉對衝頭寸（原本是 Delta Neutral，對衝變失衡）

  • 會從買盤轉為賣盤

  • 同時市場恐慌升溫（Gamma Flip） → VIX跳升 → 波動放大

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 實戰提示

當前（2025年5月）：

• GEX 已回升至高位（7.5B）

• SPY 在 585–590 附近已有較明顯 Gamma 堵點

• 一旦下破 585 / 582.99：

  • 注意慣性加速至 577、570 補缺區域

  • 局部Put Spread或Vertical Call 變 Sell Call Roll Down是穩健對衝法