泡沫頌

“泡沫化”已經成為經濟術語的貶義詞，投資者對泡沫是談虎變色。其實，泡沫有好有壞，曆史上新技術新材料新資源往往都需要泡沫來助產。最近的例子是兩千年的納斯達網絡泡沫，畢竟是這個泡沫把一個新興的信息產業推入了人類文明的生產和生活領域。

吹泡沫的基本原理是投機。投機套利形成資本市場風氣，就推高了股市價格，破壞了市場價格機製，造成價格與價值脫節。但是，價值的創造在實體經濟中，無論股市價格如何脫節，實體中創造的價值是實實在在的東西，和泡沫破裂或股市價值縮水無關。泡沫破裂造成的股市市值灰飛煙滅消失的是股市市值的泡沫成分，並不減實體經濟中的真實價值，所以股市市值縮水是股市投資者之間的零和博弈，不影響實體經濟中做大的蛋糕。

以2000年網絡泡沫為例，雅虎率先開辟搜索引擎市場，這是新鮮事物，誰能準確估算投資回報預期呢？新技術的特點就是市場驗證還不存在，不知道如何估值，所以，這不是信息不對稱問題，而是信息缺失問題。信息不對稱造成的泡沫是壞泡沫，信息缺失造成的泡沫是好泡沫。所以被泡沫推出來的新興產業都是由於信息缺失造成的，這時候，泡沫破裂損失的資產實際上是尋找新興產業市場信息的成本。後來，誰能想到網絡可以適合賣書，成就了亞馬遜新星；網絡適合小額拍賣，成就了ebay。但是，吹泡沫之初並沒有人知道網絡適合賣書和拍賣，這些市場信息是缺失的。所以，新技術新材料新資源需要股市泡沫去為新產業挖掘潛在市場信息。

荷蘭黃金時代引入了奧斯曼帝國的鬱金香。鬱金香鮮豔可愛，在荷蘭在歐洲市場被炒到最高價的時候價格相當於今天的10萬美元。1637年2月，鬱金香價格暴跌，手裏還有鬱金香頭存貨的財富頓減。今天，我們都知道鬱金香是荷蘭國花，並不知道它是外來物種。荷蘭成為鬱金香王國原來是一個經濟泡沫推出來的。泡沫消失了，鬱金香卻留了下來。

在美國獨立的鼓舞下，拉美紛紛獨立，擺脫西班牙統治。這給英國投資者打開了投資拉美礦山的大門，倫敦頓時成立了許多投資拉美礦山的公司，其股票轉手就是暴利。結果在1820南美礦山板塊股市泡沫破裂。新大陸資源開發就是這樣被泡沫推出來的。諷刺的是，礦山資源是不可再生資源，如今拉美都是農業為主，是香蕉共和國，因為當年資源都被開發完了。

南北戰爭結束後，美國鐵路建設如雨後春筍，鐵路債券炙手可熱。1857年，鐵路經營收益出現問題，持有鐵路債券的好幾家大的金融機構相續破產，到8月24日俄亥俄人壽保險和信托公司現金流斷裂，造成金融市場恐慌。多虧鐵路華工優秀的勞動大軍大大降低了鐵路建設成本，使得美國以以小小泡沫就完成了開啟美國工業革命的鐵路建設，建造了跨大陸鐵路連接了兩大洋，成就了美國地緣政治最優越的地位。同樣的鐵路泡沫在英國發生得更早，在1840年代，英國國會通過272議案建立鐵路公司和規劃鐵路路線，後來大部分規劃沒有完成，許多鐵路公司破產，也是一個泡沫。這些鐵路泡沫對奠定西方鐵路網絡功不可沒。中國鐵路國債被列強用炮艦保持中國海關和鹽稅支持其信用，所以沒有泡沫，鐵路建設也就沒有工業革命的功效。如果19世紀中國鐵路建設也是全球金融泡沫推出來，中國造就完成工業化了。

英國壟斷了馬來亞的貿易以後，從巴西引入了橡膠，馬來亞的橡膠種植園成為成為股市新星，被上海股市熱炒成泡沫。1910年橡膠泡破裂，上海股市大跌。然而，橡膠卻成為了馬來西亞立國的支柱產業，奠定了馬來西亞建國經濟基礎。

泡沫是大量資本湧入一個板塊，而新技術新產業需要這個大量的資本投入摸索各種可能的商機，無論是成功的還是失敗的商機，可行的還是不可行的商機。2000年網絡泡沫是最經典的好泡沫。這個泡沫不單改變了人類的生活習慣，而且為美國培養了新產業信息人才，對，基本那些眾多的破產的網絡公司也為美國信息產業積累了人力資本。而且，是全球資本湧入美國造成的這個泡沫，美國是泡沫零和博弈的贏家。2000網絡泡沫成就了美國信息產業的皇冠地位。

泡沫並非都是壞泡沫，隻要投資進入了實體經濟就是好泡沫。全球資本推高的泡沫進入了哪個國家的實體經濟，哪個國家就是這個泡沫零和博弈的贏家。