我在2008年金融風暴中的炒股經曆（下）

除了花旗銀行之外，我也在追蹤Lehman Brothers的股票。華爾街的那些公司，高盛是最聰明的，也是最受尊敬的，可惜它的股票跌得不算厲害；AIG是最笨的公司；Lehman Brothers是財經上最弱的公司，每次危機來了，總有關於對Lehman Brothers不利的謠言。我最後一次聽它的conference call時，它的股價還有10塊多一點。在conference call裏，它的老總想把公司分成兩個，一個財經強大；另一個弱，但願意冒風險（回報將比較高）。這樣的話似乎就能避免倒閉。聽起來似乎不錯，但經不起仔細推敲。最大的問題是，這樣的安排需要它的債權人同意。這樣的想法隻是想安撫股東們，實際操作不可行。它最後的結局是大家都知道的。

在Lehman Brothers倒閉之後，大家都意識到，金融危機來臨了。我的股票操作更小心了，我不但減少了day trading的操作，還去掉了所有的核心股票。這裏也講講我的股票操作，也算是回答部分網友的問題。在我資本不多的最初幾年裏，我是以day trading為主，很少持有超過24小時的股票。對我來說，day trading的資金回報很高，在沒有任何杠杆的前提下，年回報在100%以上是完全可能的。我每次講到這點時，就有人笑了：我們做long term的，也可以有年100%的回報啊。我完全相信這一點，隻不過我做不到。day trading最大的缺點是，資金不能scale up。換句話說，資金的增加，並不能導致你回報的增加。2008年也是我開始做swing trading的第一年。我的想法是，把一部分資金投到一些核心股票（既有做空的股票，也有做多的股票）裏，另一部分資金是用來做day trading。現在回過頭來看，我那年虧的錢主要都是虧在這些核心股票上，原因嘛，除了股市不好做之外，還有別的原因。我的核心股票止損點是15%左右。經常發生的事是，我的核心股票被止損掉了,主要就是那年股票的上下折騰幅度很大。其實在國內做美國股票的day trading也不容易。最大的問題是網絡太慢，我自己的估計是，股票的報價要延遲一秒左右。這一秒的差別，對day trading是很關鍵的。除了網絡的困難，夏天要飽受蚊子的騷擾。冬天的晚上更難熬。國內南方的房子都沒有暖氣，冬天的下半夜裏我感覺特冷。在這漫漫寒夜裏，我常常思考的問題就是，是抄底還是不抄底？用莎士比亞的台詞來說就是To be or not to be？That is the question.

在Lehman Brothers倒閉之後，美國政府和Fed開始醞釀救市，謠言滿天飛。我以前用來指導做交易的走勢圖和公司的基本麵根本不管用。在Dow Jones指數跌破7000點時，某位大師指出來，Dow Jones指數要跌到4000點。 國內的媒體對於美國的金融風暴是抱幸災樂禍的態度。當時中國國內輿論最熱衷的是，第二隻鞋子啥時候回掉下來？一會兒猜測這第二隻鞋子將是美國的金融衍生物，一會兒猜測是美國的垃圾債劵。從這些文章可以看出來，國內絕大部分財經記者對財經方麵的知識非常匱乏。在危機來臨之時，大家本來就無所適從。讀了這些記者的文章之後，普通讀者隻能更加稀裏糊塗。我對美國的經濟是樂觀的，我的判斷僅僅基於以往曆史，我相信美國最終會找到解決危機的辦法。用丘吉爾的話來說：美國人總是能找到成功的辦法，但通常都是在嚐試過所有失敗的方法之後。盡管我比較樂觀，但要下決心用我從前賺來的錢去抄底，我還是不幹的。我嶽父對國內股市和美國股市都很悲觀。他對國內股市的悲觀來自他自己多年來在股市的經驗，他對美國股市的悲觀來自國內的報刊雜誌。有一次，他興匆匆地告訴我：Buffett說美國經濟無藥可治。我本能地不相信Buffett會說這樣悲觀喪氣的話。以我對Buffett的了解，他是不會說這樣的話。我找到原文，結果我發覺，Buffett的原話是：美國經濟無靈丹妙藥可治。這中間的差別實在是太大了。道聽途說實在是不可信。如果你能找到原始資料，盡可能讀原始資料。到了2008年底，我始終沒有機會賺回我在蘋果和百度上虧的錢。我那年的成績是－5%，是我全職炒股以來最糟糕的一年，也是我到目前為止唯一虧錢的一年。雖然我的成績比股市指數好，但這並不能安慰我。我畢竟是靠股市賺錢才能生存，不能靠Beat市場指數生存。說到Beat市場指數，我要提一提我崇拜的基金經理Bill Miller。 Bill Miller管理的基金曾連續16年Beat了標普500指數，但2008年成了他的滑鐵盧。他的基金在2008年跌了55%，而標普500那年的跌幅是37%左右。標普500指數裏跌幅最厲害的10個股票，其中9個是他基金裏的重倉。這還不考慮到2009年初的跌幅。股市的最低收盤是在2009年3月9號那天。以那天的收盤價來算，他的基金跌幅超過80%。如果你的資金跌了80%，你在市場上算是wiped out（即大千論壇常說的“見外婆”）。可見，在這場堪金融比1929年大蕭條的危機當中，以往的金融大師也是不靠譜的。基本上，在這場金融危機中，你得靠你自己的判斷。

從2009年開始，我又開始以短期交易為主的日子（未必是day trading，經常是overnight，但很少超過三天）。其實，那時候錢還是很好賺的（條件是冒點風險），還有很多Merger & Acquisition的arbitrage機會。通常時候，這種arbitrage的利潤很低（年回報在5%左右）。但2009年不是通常年代，這樣的arbitrage回報可達30%以上。股市的最低收盤價是在2009年3月9號（星期一）那天。3月5號，好像是花旗銀行的某位高管買了幾百萬花旗銀行的股票，3月6號股市繼續下跌。然後就是周末。我對這個周末印象特深。那個周末，我一直處於抄底還是不抄底的矛盾之中，非常痛苦。我在我炒股的前5年裏還是賺了不少錢，很舍不得把自己的第一捅金拿去炒底。周圍的人對美國股市更是不懂，我也無法跟人討論這話題。我家領導不是那種冒風險的人，也根本不支持我去抄底。最後我還是以不變應萬變，放棄了這次幾十年難遇的股市大底。到了春天，我的帳號又達到了2007年的水準。春夏之際，我還在祖國大地到處旅遊，日子還是很滋潤的。

簡單慨括，我在這場危機中，隻是個打醬油的，缺乏抄底和死扛的決心。我買的股票，常常是被股市的上下折騰而被止損掉了。我就像Six Flags裏過山車下的旁觀者，看到別人在過山車裏激動人心地哭喊，我是既不羨慕，也不遺憾。