中國已拋34%，耶倫明言：采取“特別措施”

來源：BWC中文網 - 2023-01-20 

 

“美國是全球最大的債務國，債務無處不在，這遲早都要付出代價。”被譽為最有遠見的華爾街商品大王、億萬富翁吉姆.羅傑斯對於債台高築的美國多次發出警告。不出所料，事情果然有了最新進展。

美國財長耶倫於美東時間1月19日

致信美國國會稱，由於美國聯邦政府未償還債務將在當天達到上限，即日起美國財政部將采取特別措施，以避免發生債務違約。美國財政部即日起至6月5日這一階段，將進入“暫停發行債券期”。同時，將暫停為美國的公務員退休和殘疾基金以及郵政退休人員健康福利基金注入新資金。

值得注意的是，債務上限是美國政府為履行其財政義務所能借入的最高金額。當達到上限時，美國財政部不能再發行任何票據、債券。它隻能通過稅收來支付賬單。目前的上限大約相當於該國年經濟產出的 120%。

 

如下圖，美國財政部營運現金餘額隨著債務上限逼近而急劇下降。在截至6月5日之前，美國財政部不得不挪用相關保障類資金以用於聯邦運行。

那麽如果美國的債務上限未來不被提高，或者美國財政部的非常規措施的資金也消耗盡的後果會如何？

對此，耶倫進一步警告稱，如果國會不盡快通過提高31.4萬億美元債務上限的法案，美國財政部的兩項特別措施都將麵臨“相當大的不確定性”，對美國聯邦政府未來數月的收支情況構成挑戰等。

甚至耶倫在信中進一步稱：“我恭敬地敦促國會迅速采取行動，以保護美國的全部信心和信譽。”

然而雪上加霜的是，美國經濟分裂的現象進一步加劇，沒有

跡象表明短期內會出現有效的解決方案。相當一部分國會議員認為，美國聯邦需要削減開支，並辯稱美國財政部可以通過優先償還債務來避免在僵局期間違約。

不過，白宮立即拒絕了這個想法，並發出消息稱“不會就債務上限進行談判，”“國會必須無條件地解決這個問題，就像他們在唐納德特朗普時期所做的三次（妥協）一樣。”參議院民主黨領袖舒默稱，“債務上限的邊緣政策將對美國經濟和美國家庭造成巨大打擊，這無異於一場經濟危機。”與此同時，越來越多的分析師質疑，美國債務上限不會在短期內達成共識。

國際評級機構穆迪表示，債務上限風險將會加劇市場波動。

事實上，自1985年以來，美國財政部已十餘次采取特別措施避免違約。尤其是

美國在2011年曾發生過類似的曠日持久的債務上限紛爭，當時導致美國股市大跌，並將美國推向違約邊緣，美國失去了標普的頂級AAA信用評級。白宮被迫削減國內和相關戰略開支。

高盛報告顯示，標準普爾500指數在2011年美國債務危機期間下跌了15%，對美國聯邦支出影響最大的股票暴跌了25%。

分析認為，2023年的債務上限問題，可能再次導致美國信用評級被下調和美國金融市場崩盤，而這背後的根本原因正是評級機構對美國能否如期償還巨額債務的擔憂。那麽，美國會拖欠債務嗎？如下圖，債券價格似乎已經提前反映了美國的違約風險增加。

今年下半年到期的一些美國國債的收益率已經出現溢價，這似乎與該窗口期間違約風險升高有關。

同時，美國債券五年內違約保險成本本周飆升，創下 2013 年以來最大利差。

分析師 Eric Theoret 表示，美國國債曲線反映了某種扭曲，這與美國聯邦現在可以使用的非常規舉措權宜之計用盡是一致的。

Capital Economics 資深美國經濟學家安德魯·亨特 (Andrew Hunter)認為，今年夏季到期的美國國債收益率可能會在未來幾個月上升。基於收益率與價格成反比，若違約可能會給全球金融市場帶來衝擊波，因為美國國債在過去半個多世紀以來，一直被視為最安全的投資之一，甚至一度被稱為全球金融體係的基石。

摩根大通資產管理公司首席全球策略師大衛凱利表示，“這可能會留下一些持久的傷疤，包括美國聯邦債務融資成本的永久增加”。

顯然，一旦美國違約，全球大量資金將會從美國市場撤出，進而流入前景更好的亞洲市場。

對美國來說，更深度的損失將是美元儲備地位下降。實際上，過去一年間，全球央行的美債拋售潮和美元儲備地位下降幾乎同步進行。截至去年底，美元全球儲備份額已從上世紀一度高達85%的峰值跌落至59%。越來越多的貨幣當局都在遠離美元。

美聯儲副主席布雷納德1月19日強調，盡管美聯儲在抗擊通脹方麵取得了進展，但利率仍然需要保持在高位。這就意味著，美聯儲加息在短期內不會停止。BWC

中文網針對51位經濟學家調查顯示，有40位認為，美聯儲將在2月和3月繼續加息，並且3月基準利率可能達到4.75%-5%的高位。

左為布雷納德，右為美聯儲主席鮑威爾

這預示著，美國債務利息成本還將進一步推高，而過去一年，加息7次以後，美國聯邦的債務利息總成本增加了約2萬億美元。此外，據美聯儲本月最新公布的資產負債表顯示，

自2022年6月初見頂以來，美聯儲持有的美國國債減少了3140億美元，至5.48萬億美元，為2021年10月6日以來的最低水平。過去一個月，美聯儲持有的美國國債更是減少了570億美元，接近600億美元的上限。

也就是說，在美國債務陷入困境時，美聯儲並沒有手軟，已

停止為美國的債台高築買單。正如我們多次強調，美聯儲並非美國經濟的美聯儲，而是美國多家銀行組成的聯合機構，逐利才是他們的終極目標。

不僅於此，美國財政部1月18日公布的最新一期國際資本流動報告(該數據延後兩個月慣例)顯示，截至2022年11月，全球的央行和主權財富基金等官方機構連續10個月拋售美債。

例如，作為美債最大的持有國，日本在截至2022年11月的12個月間，累計淨拋售了規模高達2464億美元的美國國債，從2021年的1.3286萬億美元的峰值跌落至1.0822萬億美元。累計淨拋售比例高達近23%。日本央行1月18日重申，將繼續大規模購買日債。

這就意味著，日本還將繼續減少美國國債，進而轉向日本國內債券。美國金融網站零對衝分析認為，日本未來為維係日元的穩定性，不排除拋售9000億美債的可能，基於日本持有美債的體量，這或將成為引爆美國債務危機的金融珍珠港事件。

值得一提的是，

美國財政部報告顯示，作為美債的第二大持有國，中國

去年9-11月連續三個月拋售美債，累計大幅淨拋售了1018億美元的美國國債。

並且自2013年11月以來的9年間，中國的美債持倉已經由1.3167萬億美元的峰值暴跌至僅有的8700億美元。

已累計淨拋售了規模高達4467億美元的美國國債。

累計淨拋售比例約34%。

零對衝援引分析師稱，中國接下去的某個時候存在淨拋售規模高達7000-8000億美元美國國債的可能性。

日本分析師則認為，美債的前兩大國際持有國，中國和日本都有足夠的理由大手筆拋售美債。這是風雨飄搖的美國債務市場不願意看到的。

對此，美國國會參議院

共和黨領袖米奇麥康奈爾表示，“美國絕不能拖欠債務。它從來沒有，也永遠不會。”

美國眾議長麥卡錫則表示，讓我們開始還清債務。白宮相關人士也曾表示，美國償還債務的誠信是神聖不可侵犯的，我們保持美元作為世界儲備貨幣的承諾也是如此。而美國記者斯圖爾特·瓦尼指出，美國從未在債務上毀約。如果這麽做，誰還會再把錢借給我們（美國）呢？

正如本文開篇提及的，羅傑斯所說，此時美國經濟正在為債台高築而付出昂貴代價。而為了維係美元地位，並進一步向全球借債，美國財政部到任何時候都無權，也沒有能力，更不敢賴掉任何一筆美國國債的賬目。