為什麽生物科技公司不能用PE PB估值

作者： Stevevai1983

有人問我為什麽估值美帝的生物科技公司用PS而不是常見的PE PB。 

 

原因是這些高科技原研藥的公司毛利率都高的驚人，同時研發開支也高的驚人，加上研發費用化所以PEPB都失去了意義。

 

我舉一個具體的例子。 再生元2016 Q2報表銷售額為2373m， 其中原料成本為180.6m。毛利率為超高的92.4%。再看研發費用1030m!!! 占銷售額43.4%。利潤為377.6m連研發費用的一半都沒到。也就是說隻要再生元削減一半研發（515m占比21%也不能算低） 那麽利潤直接暴增136%，PE瞬間就下來了。但是你能說再生元變“便宜”了嗎？

 

一些小型的生物科技公司沒有什麽固定資產，也就是幾個研究基地養一群科學家。研發費用一律費用化沒算進資產。按照PB來算因為看得見的“資產”太少所以PB都非常高。看見PB>20一點也不要緊張。整個公司的價值全在研發的新藥和在研管線裏麵，但是這個並沒有計入資產。當然一旦這些小公司被大藥企收購以後按照會計準則溢價部分全部計入無形資產商譽這樣PB馬上就下來了。比如麥迪威遜醫療才被輝瑞高價收購，那麽在資產負債表上就會計入100億左右的商譽，PB瞬間就下來了。但是麥迪威遜這個公司沒變，人還是那些人，藥還是那些藥，管線還是那些管線，你能說因為他PB大幅下降而變“便宜”了嗎？ 了解這些以後就發現最好的估值方法就是銷售額PS或者DCF。所以一群專家天天預測每一個新藥的未來銷售峰值，每個在研藥物的潛力。